探析我国企业并购支付方式存在的问题及对策

摘  要：并购支付方式作为并购交易的重要组成部分，不仅会对参与并购双方的利益与并购的整合绩效产生显著影响，而且会影响到并购交易的成败。由于我国并购发展时间短以及长期股权分置等原因，与发达国家相比，并购支付方式的多样化与金融工具的创新等方面有较大的差距，这些问题都阻碍了我国并购市场的繁荣。本文探析了我国企业并购支付方式存在的问题及对策。

关键词：企业并购;支付方式;现金支付;股票支付

一、企业并购支付方式概述

并购包括兼并与收购两层含义。企业并购的支付方式多种多样，具体包括：现金支付、股票支付、杠杆支付、资产支付、混合支付、承债支付和无偿划拨。各种支付方式互不相同，各有利弊，企业选择并购支付方式时要谨慎把握各种方式的优缺点，扬长避短，慎重选择。

二、我国企业并购支付方式存在的问题

（1）并购支付方式单一

我国并购支付方式目前以现金支付为主，支付方式较为单一和落后，支付结构不丰富，与发达国家存在较大差距。股票支付、综合证券支付和杠杆支付等发达国家流行的证券化程度较高的支付方式，在我国并购市场应用很少，总体支付的创新程度不高。由于我国资本市场成熟度不高，企业发行新股、认股权证及可转换债券等手续复杂，程序繁琐，很大程度上束缚了股票支付与综合证券支付的推行，企业主要以现金支付进行并购活动。现金支付会导致并购公司承担短期内付现的义务，如果企业本身的闲置资金难以满足付现要求，需要对外筹资，通过债务融资方式时，扩大债务在资本结构中的比重，公司现有资产负债率较高，相应的对公司的偿债能力要求更高，增加了财务风险，同时以担保方式进行债务融资，资金使用上会受到特别地限制，制约了资产报酬率的提高。所以企业并购交易很容易由于单一的现金支付造成资金的缺乏最终导致并购的失败，同时单一支付限制了并购的交易规模，影响资本市场及并购市场的发展。

（2）并购融资方式落后

由于我国资本市场不成熟，金融工具的创新力度不够，缺少多样化的金融工具，造成我国企业并购融资渠狭窄，融资方式落后，对于传统的金融机构依赖性高，银行贷款与股票融资在企业并购融资中扮演了主要的角色。而公司债券、认股权证、可转换债券、证券公司贷款、保险公司贷款等发达国家成熟的融资方式，我国并购融资中鲜少被利用。利用银行贷款进行权益性融资会受到相关金融法规的制约，而证券公司本身的资本实力非常薄弱，往往只能扮演承销并购公司发行的证券的角色，而无足够的实力为其直接融资提供资金保障。此外，由于我国对证券市场进行了严格的监管，综合实力强，规模大，信用良好的公司才有资格发行债券，这样一来，削弱了我国债券市场在拓宽融资渠道上的作用。我国融资方式落后，融资渠道狭窄，增加了并购公司的资本成本与财务风险，容易使企业陷入财务危机，制约着企业并购的发展。

三、应对我国企业并购支付方式问题的对策

（1）完善资本市场，拓宽融资渠道

企业并购的发展依赖于资本市场的健全与完善，成熟的资本市场为并购支付方式的发展提供了合理的保障。完善的资本市场有利于融资工具的丰富与创新，融资渠道的多样化有助于降低企业并购融资的成本，进而促进了支付方式的多样化，最大限度地满足并购双方的需求。此外，完善的资本市场可以削弱甚至避免交易双方信息的不对称，在有效的市场下，良好的信息披露机制有利于节约并购成本，提高并购绩效。目前，我国的资本市场仍处于较为初级的阶段，发展并不成熟与完善。只有不断完善并购市场，继续推进股权分置改革，大力发展换股并购以及丰富并购支付方式，才能推进我国并购市场的发展。同时，我国应该拓宽融资渠道，鼓励金融创新，例如允许进入并购融资领域的资金多元化，逐步放松企业发行债券资格与用途的限制;鼓励财务状况良好，偿债能力强的企业发行可转换公司债券、认股权证等金融工具进行支付;在有效监管与风险控制的条件下，允许证券公司、保险公司等金融机构的资金涉入并购融资领域;借鉴西方发达资本市场上成熟的杠杆支付的经验等等。

（2）优化支付结构，尝试多样化的支付方式

我国许多企业实现并购交易时，只注重短期利益，只看到了现金支付的快捷方便，而忽视了现金支付方式为企业带来的风险。单一使用现金支付会导致企业大量现金流的支出以及通过向银行举债，增大了现有的资产负债率进而使企业面临较大的偿债风险与财务风险，充分反映了企业在进行支付方式选择时目光短浅，缺乏前瞻性，没有注重长期效益。所以企业要目光长远，熟悉各种支付方式对企业的影响，不断优化支付结构，取长补短，优势互补，尝试多样化的支付，克服单一支付的缺陷，最大限度地分散与降低支付风险，注重企业的长远发展。多样化的支付方式，降低了并购成本，提高了并购效率，同时推动金融工具的丰富与创新。

四、结语

企业并购是企业迅速扩大规模，实现资源整合，调整产业结构、优化资源配置行之有效的方法。并购支付方式作为并购交易的重要组成部分，不仅会对参与并购双方的利益与并购的整合绩效产生显著影响，而且会影响到并购交易的成败。

参考文献

[1]秦娇.我国上市公司并購支付方式的选择分析[J].商业会计，2017（20）

[2]徐炳辉.并购支付方式选择影响因素研究述评——基于并购方视角[J].时代金融，2015（5）

[3]李井林，刘淑莲，韩 雪.融资约束、支付方式与并购绩效[J].山西财经大学学报，2014（8）

作者简介：徐建波（1995-），女，汉族，山西大同市人，管理学在读硕士，单位：东北财经大学会计学院财务管理专业，研究方向：财务管理。