银行系基金权益规模首尾差距大上银基金权益产品悉数一人担纲

张桔

在内地的公募基金公司中，银行系公募一直是其中的中流砥柱：这不仅因为银行系公募阵营蔚为庞大，同时因为他们凭借得天独厚的渠道优势，产品募集首发规模基本会得到保障。但是，银行系基金由于自带的“避险”属性，在权益类产品领域大多建树寥寥。

Wind表明，目前公募中的银行系基金有13家公司，大股东不仅有国有四大行，也有股份制商业银行，也包括地方城商行。而在权益类产品领域，头部银行系公司的产品数量还是着实可观的：建信基金的权益类产品数量已经达到了69只，工银瑞信的权益类产品数量则是达到了77只。对比来看，上银基金仅有3只。

接受《红周刊》采访时，长量基金分析师王骅指出，从持股风格来看，银行系偏股型基金以大盘风格为绝对主体，少量中盘风格;指数基金方面，对细分市场、中小市值指数跟进开发较少。即使在近两年基金细分化、工具化的热潮中，银行系基金公司整体仍以大盘风格指数标的为主，相应的指数推出较为谨慎。

银行系基金权益规模首尾差距大

某种程度上由于股东实力的高低，内地银行系基金的规模实际上相差悬殊：单纯从权益类基金的规模统计看，工银瑞信的权益产品规模达到了大约670亿，招商基金的权益产品规模也达到了大约628亿，这两家是内地基金公司中权益产品规模最大的银行系。冰火两重天的是，上银基金目前旗下仅有3只权益类产品，合计的规模约为7.18亿元;而在银行系公募中目前排在末位的鑫元基金，目前旗下也不过拥有6只权益类产品，合计的规模更是仅仅约为3.19亿元。

《红周刊》记者查阅发现，在银行系基金中，拥有权益类基金数量最少的四家分别是鑫元基金（6只）、中加基金（5只）、上银基金（3只）、永赢基金（5只），而这四家基金的银行系大股东则分别为城商行南京银行、北京银行、上海银行、宁波银行。

从四家公司的权益产品整体来看，首当其冲的问题则是权益类产品数量少、规模占比少、单只产品规模大多迷你。如鑫元基金，二季度末公司的公募资产管理规模约为404亿元，而权益类基金大约3亿的规模仅是其零头而已;具体看单只产品的规模，除去鑫元新收益的规模达到1亿之外，其余权益产品的规模皆不到1亿，清盘警报已经响起。对比看，中加基金和永赢基金的情况则稍好，因为在他们的权益类阵营中虽然也不乏迷你产品，但毕竟还各有一只或两只规模突破10亿的产品在压箱底：中加心享的最新规模约为14.8亿，永赢惠添利和永赢智能领先的最新规模也均突破了10亿。（值得注意的是，永赢的沪深300指数基金规模也颇为迷你，其AC两类份额加总的规模仅为1.69亿元）

“目前银行系基金公司往往以股东银行背景背书做基金销售，这种关联品牌策略应用在权益类产品上，给银行品牌带来损害的风险就会大大增加，这四家城农商背景的风险偏好更低，如果发生资产下滑，对股东的影响更大，因此权益基金布局也会偏少。”王骅分析其中原因。

银行系权益产品年度排名冒尖者寥寥  对银行系基金来说，“股债跷跷板”长期偏向固收一方是不争的事实，因此债基、货基屡屡称霸年终榜单早已司空见惯;但就权益类基金而言，在内地公募20年的发展史上，闪光的时刻不多：2014年，工银瑞信金融地产年终拿下状元，但其某种程度上是沾了主题投资之光，那一年金融地产板块在二级市场上笑傲。类似的一幕后来还出现过，2016年，兴业聚利拿下了年度混基的状元，但究其成功的秘诀，该基金年初以几乎空仓躲过暴跌，以及在暴跌中大幅加仓迎接反弹，为自己后来的冠军之路铺平了道路。但是，属于银行系权益产品的荣耀时刻基本也就这屈指可数的两次而已。

2019年开年迄今，《红周刊》记者注意到一点，在股票型基金和混合型基金的排行榜上，排在榜单前列的银行系基金权益类产品凤毛麟角，但排在榜单末尾的银行系权益类基金则比比皆是。首先看股票型基金，来自Wind资讯统计，工银瑞信高铁产业年初至今的净值增长率为-6.83%，排在了股基榜单倒数第三位;而在混基排行榜上，民生加银新动力A和民生加银精选开年迄今的净值增长率分别为-11.54%和-6.22%，同样排在非常靠后的位置。

以民生加银的两只基金为例分析问题，两只基金的现任基金经理为同一人。从最近一份季报的重仓股名单来看，两只基金的持股实际颇为雷同，当季有八只重仓股一致，且持股基本以银行、券商、石化等中字头大盘蓝筹为主;但这与上一个季度形成了鲜明的反差，彼时基金尚在中小创上押注了一定的仓位，例如康泰生物、星辉娱乐、上海新阳、江南化工、亚太药业等等。然而，这种大面积的调仓换股并未引起立竿见影的效果，从Wind分类看，截至8月14日，民生加银新动力A排在了同类产品中的倒数第二位，而偏股混基民生加银精选则是排在了同类产品中的倒数第一位。

不过，虽然在单一自然年度拔尖产品不多，但银行系权益类基金中，能够相对稳定地穿越牛熊的产品却不在少数，《红周刊》记者查阅所有银行系权益，例如交银阿尔法混合就是其中一例，庄正测算：“该基金目前规模38亿元，仓位长期保持在8成左右，持股数量70只，持股流通市值中位数是200亿元，平均加权市盈率41倍，加权市净率5.58倍，年化换手率1.86倍。数据说明基金经理何帅主要依靠选股，秉承以中长期持有大盘成长股为主的风格。”

且银行系基金的权益团队则显得星光黯淡，甚至部分基金公司拥有的权益类掌舵人捉襟见肘。仍然以上文所提到的上银基金为例，《红周刊》记者注意到，目前公司三只权益产品的基金经理均为赵治烨一人。

头部银行系基金流行“轮盘赌”

在全面梳理银行系基金产品的过程中，《红周刊》记者注意到，实际上头部银行系基金公司的权益类产品比较倾向于全行业类、全概念类的主题基金配置，这样的直接结果似乎就是等于做了一个大的拼盘型FOF，让众口难调的基民们各取所需，但同时也直接导致了公司权益类产品数量的暴增。

如工银瑞信基金，Wind显示，公司旗下的混基和股基总共达到77只，其中主题型的基金产品数量着实可观，具体包括了高端制造、医疗保健、国企改革、新金融、美丽城镇、养老产业、新材料新能源行业、农业产业、生态环境、互联网加、中国制造2025等将近20个主题，但是相关主题型基金的各方面數据却着实参差不齐。

在工银的一众主题型权益类基金中半年末数据显示，其中仅有两只产品的最新规模超过30亿，规模达到10亿元门槛的产品并不多;相反，公司旗下的袖珍迷你型主题权益产品却比比皆是：国家战略主题规模约为0.62亿、物流产业规模约为0.48亿、中国制造2025的规模约为0.43亿、工业4.0的规模约为0.09亿、智能制造的规模约为0.27亿，新蓝筹的规模约为2.63亿等等。根据公募业内的常态化操作，当一只主题产品的规模难以上去的时候，即使赶上了行业主题的风口，但碍于规模的限制，基金从中所能分到的一杯羹数量也有限。

此外，值得注意的是，主题类基金即使规模尚可，但或许源于成立时点的问题和主题流行趋势的短暂，这类基金也很有可能面临着“叫座不叫好”的尴尬局面，例如工银两只规模超30亿权益中的工银瑞信互联网加，这只成立于2015年6月的基金可谓“生不逢时”，彼时不仅是沪深股市中的一轮高点，同时在相关战略影响下“互联网加”风头正盛;但好景不长，在内外因素交织影响下，工银互联网加遂走上了净值一跌难回头的下坡路。不仅主动权益类有着种种困惑，被动指数型基金工银瑞信高铁产业同样面临着种种问题，该基金连续几年在万德的同类排名中表现不佳，特别是2019年以来，该产品排名位于617只基金中的第615位，而今年的净值增长率也仅为-6.83%;尤其是产品0.28亿的最新规模导致清盘危机隐现。

当然，银行系这种投资思路自然也会有押对宝的板块，比如去年以来大热的招商中证白酒，作为一只被动型指数基金，截至8月14日收盘，该产品今年以来的收益率已经达到了73.34%，领跑整个主、被动權益类板块。但是这类产品设计和发行的思路同样潜藏着问题，毕竟虽然二级市场主题轮动，但是基金经理能否把握合适的买卖时机能力存疑，因此似乎这类被动型的权益产品数量相对更多。

对此，王骅向记者分析：“对于银行系基金公司来说，优势在于主题类基金的表现和基础市场关系比较密切，而与公司品牌关联较小，给银行品牌带来损害的风险大大减小;弊端在于，主题型基金规模增长往往在趋势右侧，而国内主题投资往往有炒作风气，短期业绩冲高吸引投资者申购，后续面临经济和产业政策的变化，主题基金很少适时调整投资策略以应对风险，从而投资者面临损失的可能性较大。”