央行：稳健的货币政策将保持松紧适度

摘要：央行日前发布《2019年第二季度货币政策执行报告》指出，面对复杂严峻的内外部形势，稳健的货币政策将保持松紧适度，适时适度进行逆周期调节，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”。创新完善货币政策工具和机制，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，更好发挥贷款市场报价利率（LPR）在实际利率形成中的引导作用，进一步降低小微企业融资实际利率。把握好处置风险的节奏和力度，及时化解中小金融机构流动性风险，坚决阻断风险传染和扩散。

中金公司：與1季度相比，今年2季度央行对全球宏观经济形势的判断更趋谨慎。顺着货币政策执行报告中增长不确定性上升的逻辑，央行有望适度放松货币政策。预计央行将继续适度加大公开市场操作净投放力度。除短期内适度的逆周期调节之外，长期看，央行可能将继续推进“金融供给侧结构性改革”以应对中国经济所面临的复杂结构性问题。

华泰证券：央行再次强调通胀不确定性，我们认为如果央行继续关注通胀，则很难有较大的政策放松，如果因为降成本原因进行利率市场化降息，则10年期国债收益率仍会在3%附近，难以出现大幅低于3%的可能。

光大证券：央行在报告中重申要坚持以供给侧结构性改革的办法稳需求，未来针对制造业、民企和小微企业的信贷鼓励政策或有进一步出台。在降低实体融资成本方面，央行更多依靠利率市场化推进实现。同时央行也提及了全球经济增长放缓背景下的多国降息潮，我们认为降息或在央行考虑范围内，但在经济无大幅下行压力背景下央行或保持一定定力，以便为之后的货币政策操作预留空间。

国海证券：报告传递出的政策定力强于市场预期，可能还是在观察前期财政货币政策调整以后对于经济的支撑及贸易摩擦对于经济的负面影响的综合效果再做选择。但是我们认为在贸易摩擦和地产调控进一步升级之后，经济下行及政策调整的可能性还是有所上升。

国盛证券：强调全球货币政策转向，也更加重视贸易摩擦的风险;首提我国政策“做好中长跑的打算”。延续一季度表述，认为物价不确定因素增加、未来需持续监测。提示关注后续可能的定向降准、定向降息或是利用并轨“变相降息”等结构性调节。货币政策将侧重支持制造业和小微企业，房地产进一步收紧，因此降低贷款基准利率可能性较低。

东莞证券：得益于多国央行降息，特别是美联储降息25个基点，央行货币政策操作的空间有所扩大，对下半年逆周期调控政策有一定利好。此外，我们认为物价并不是逆周期调控的制约因素，下半年市场利率有望继续利好实体经济。

图说

国家统计局数据，2019年7月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%;1～7月全国固定资产投资同比增长5.7%;7月份，社会消费品零售总额同比增长7.6%;1～7月份，全国房地产开发投资同比增长10.6%。7月数据显示，实体经济目前仍在底部，工业、消费数据如期回落，但降幅超预期，其中工业增加值7月同比增长4.8%，环比大幅回落1.5个百分点;社零增速也放缓至7.6%。基建投资虽不及预期，但投资整体保持相对平稳，而调查失业率小幅走高至5.3%，凸显就业压力。向后看，在“就业优先”的“政策锚”下，逆周期调节的力度预计将有所加大，对冲经济基本面的下行压力。

——摘自中信证券宏观经济研究报告