我国城市商业银行资本结构对其盈利能力影响研究

毛露贝 贺翔

摘 要：随着我国利率市场化的实现，以及近年来宏观经济下行的压力，倒逼我国商业银行调整资本结构和盈利模式，提高盈利能力。本研究选取了2017年度我国13家资产规模最大的城市商业银行2008—2017年的数据，研究其资本结构对城市商业银行盈利能力的影响。实证结果显示：存贷比、存款占比、资本充足率和资产负债率与城商行盈利能力正相关;第一大股东持股比例对城商行盈利能力影响不显著。根据实证结果，本研究就我国城市商业银行如何优化资本结构，提高盈利能力，提出了对策建议。

关 键 词：资本结构;盈利能力;城市商业银行

DOI：10.16315/j.stm.2019.03.006

中图分类号： F830.2

文献标志码： A

Abstract：The implementation of marketoriented interest rates and the negative macroeconomic pressure have forced the commercial banks in China to adjust their capital structure for enhancing their profitability. This research collects data of 13 urban commercial banks from 2008—2017 to analyze the impact between the capital structure and profitability. The results show that among the capital structure indicators， the liability to asset ratio（LAR）、the capital adequacy ratio（CAR） and the loan to deposit ratio（LDR） have the greatest positive correlation to return of equity（ROE）， while the shares of the largest shareholder has no significant correlation to ROE. This research also gives some accommodations for Chinese urban commercial banks to optimize their capital structure and improve their profitability according to the empirical result.

Keywords：capital structure;profitability;urban commercial bank

學术界对企业资本结构及盈利能力的研究有较长的历史，其理论体系也较为成熟。商业银行是特殊的金融企业，其盈利能力对银行安全性乃至金融体系稳定性都有重要影响，因此备受关注。城市商业银行作为中国银行业的重要组成部分，对中国经济稳定、金融发展起到了举足轻重的作用。近年来，随着我国利率市场化的实现，商业银行净利差收窄，利息收入减少，净利润增速放缓，许多大型银行纷纷开始裁员。资产规模较小、抗风险能力相对较弱的城市商业银行受到的冲击则更为显著，因此城市商业银行更需要提高盈利能力。优化资本结构是城市商业银行提升盈利能力的有效途径，研究城商行的资本结构对其盈利能力的影响，在我国当前的经济环境下，尤其具有重要意义。通过在中国知网（CNKI）输入“商业银行资本结构”及“盈利能力”进行篇名检索，发现研究商业银行资本结构对盈利能力的影响的文献仅有6篇，其中主要是研究上市商业银行资本结构对盈利能力的影响，并未发现研究城商行资本结构对盈利能力影响的文献。可见目前学术界对该问题的研究相当欠缺;因此，为了弥补该领域研究的不足，本研究根据互联网周刊上公布的我国城商行资产规模排名，以我国2017年资产规模最大的13家城市商业银行为研究样本，实证研究其资本结构对盈利能力的影响，提出如何优化城商行资本结构，提高盈利能力的对策，有助于减少宏观经济因素给城商行带来的不利影响。

1 文献回顾

1.1 国内文献回顾

陆静等[1]采用GMM方法对我国1997—2010年44家上市商业银行的数据为研究对象，研究其资本结构对盈利能力的影响，结果表明不良贷款率与银行盈利能力显著负相关，而银行资产规模对盈利能力有正向影响。段军山等[2]对2003—2011年41家城市商业银行的数据，利用随机效应模型进行实证分析，结果显示资本充足率会显著提高银行的盈利能力。陆军等[3]选取了11家上市商业银行1992—1997年的数据，通过实证检验发现信贷比与盈利能力呈正向关系，资产规模与盈利能力负相关。方长丰等[4]对16家上市商业银行2004—2009年的数据进行分析，结果显示宏观经济快速发展的同时，并没有给商业银行盈利能力带来实质性的增长。张坤[5]对中国16家上市银行2005—2011年数据进行分析，结构表明提高资本充足率、增加非利息收入有助于提高银行的盈利能力，GDP增长率对盈利能力的影响不显著。孙琦[6]通过随机效应模型对11家商业银行进行实证分析表明第一大股东持股比例对商业银行的盈利能力不显著。严丽琴等[7]采用EBITEPS方法研究了商业银行的最优资本结构，认为盈利能力强的银行能够在较高的程度上使用负债，不会因负债比例的增加而上升，所以银行倾向负债融资从而提高资产负债率。祁彗君等[8]提出基于风险角度下，为优化我国农村商业银行资本结构应当提高其资本充足率，提升二级资本空间。

1.2 国外文献回顾

Klein在研究商业银行时引入资本结构的概念，提出银行在追求利润最大化的同时会不断调整资本结构，整合各种资源以达到目标。Pringle认为在现实生活中，银行之间有效竞争不足，银行为了追求自身利益最大化，银行之间的主要竞争是通过发放贷款形成的。银行的最佳资本结构是贷款产生的边际收益等于边际成本。

目前国内外学者针对商业银行资本结构及盈利能力所做的研究，为本研究奠定了重要的研究起点，提供了研究方法的参考。但现有文献主要研究的是资本结构对上市商业银行盈利能力的影响，而鲜有关于城市商业银行资本结构对盈利能力影响的研究。本研究的贡献在于研究对象是我国主要的城商行，选取反映城商行特点的指标，实证研究其资本结构对盈利能力的影响，是该领域研究的一个补充。

2 资本结构对城商行盈利能力影响的机理及研究假设

2.1 概念界定

狭义的资本结构是将资本仅仅定义为公司资产负债表中的股东权益，即指企业股权资本中各个组成部分之间的比例关系。马苏利斯提出广义资本结构的概念，认为资本结构代表了企业全部资本的构成比例和权利关系，不仅包括长期资本，还包括短期资本。广义的资本结构是指公司资产负债表中股东权益与负债的比例关系。这是学术界最常见的定义，他包括了公司资产负债表右边负债和股东权益的全部内容。本研究采用的就是广义的资本结构概念，将资本结构界定为债权资本与股权资本的构成及比例关系。

盈利能力是指企业获取利润的能力，是资本增值的过程。商业银行盈利能力是衡量其综合水平的重要指标，一般用资产收益率（ROA）或股权收益率（ROE）来度量。由于银行高负债经营的特点，若银行出现亏损将会产生严重的信任危机，造成严重的社会影响，因此银行盈利能力尤为重要。商业银行必须保持一定的盈利能力，才能正常稳健地运行下去。

2.2 影响机理分析

2.2.1 债务结构对城市商业银行盈利能力的影响

城商行债务结构主要是通过以下2个途径来影响其盈利能力的。

1）债务融资的成本效应。银行的债务融资来源主要有吸收公众存款、同业存款、发行债券等。高杠杆是银行经营的基本特征，当银行有融资需求时，因内源融资往往无法满足银行的融资需求，银行往往会通过外源融资，即通过债务融资或者股权融资。在这两种融资决策中，银行往往会选择前者：首先，银行向债权人支付的利息可以在税前扣除，但向股东支付的股息无法再税前扣除。其次，股权的发行成本大于债务发行的成本，因为发行股票的流程比债务融资复杂，受到的监管更加严格。最后，由于股东和债权人所受的风险不同，股东往往会比债权人要求更高的回报率。所以债务融资的成本比比股权融资更低。

而城市商业银行在所在城市具有区域垄断性，在一定区域内享受到了部分垄断的势力，在吸收存款等融资方面的能力比非当地银行更强，因此债务融资对城市商业银行具有较好的成本降低效应。

2）债务融资的避税效应。商业银行的债务融资可以带来税盾的效应，即債务利息支出可以在税前抵扣。从这个角度看，提高银行的负债比例能够使银行价值得到提升。但是随着债务比例的增加，银行的经营风险也慢慢凸显，到期还本付息的压力以及公众随存随取的银行存款使银行面临着经营的不确定性，此时，企业价值也因破产成本的增加而降低。综上，企业可以改变负债权益比例结构来权衡负债的税盾效应和破产成本之间的关系，当税盾效应的边际收益与破产导致的边际成本相等时，此时应为最佳资本结构。

2.2.2 股权结构对盈利能力的影响

城商行股权结构对盈利能力的影响主要是通过股权结构影响治理结构，进而影响盈利能力。根据代理成本理论，股权结构的差异会影响治理结构，从而改变代理成本。治理结构对盈利能力的影响表现在：治理结构决定对经理层的监督约束和激励;决定银行的经营管理者是否为实现股东利益最大化而努力工作。Berglof等研究发现，在大多数国家，股权相对集中的公司较为常见。在股权集中度较高的公司，经理层制定的公司发展战略与决策必须满足大股东的要求并受其监督约束。股权集中度的增加会降低代理成本，从而提高盈利能力。

若股权过于分散，则股东对银行管理者的约束能力就十分有限。同时，监督成本甚至会高于其可能获取的收益;因此，股东缺乏参与银行日常经营管理和监督约束经营者行为的动力，使银行的内部治理效率下降，这样就容易造成银行管理层对银行的实际控制，致使管理者的经营行为偏离股东利益最大化的经营原则，从而降低银行盈利能力。

2.3 研究假设

根据上文负债结构对城商行盈利能力影响机理分析，因银行负债带来的成本效应和避税效应，当城商行的负债比例提高时，其融资成本减少，其负债利息的税款抵扣增加，而且银行作为我国最重要的金融机构，公众一般不会对其持续经营能力产生疑虑，因此银行不会有明显的债务成本的提高，故负债比例与城商行盈利能力正相关。资产负债率是衡量负债比例的典型指标。在银行负债中，存款是成本最低的一种，其成本效应最为明显，因此存款负债比越高，城商行盈利能力越强。存贷比是用来衡量银行将存款这种低成本负债转化为高收益的贷款的能力。存贷比越高，意味着银行更多地将存款转化成了银行最重要的收益来源——贷款，其盈利能力因此提高。

由上文股权结构对盈利能力的影响分析可知，股权的适度集中有助于提高银行的经营效率，减少不必要的代理成本，从而提高银行的盈利能力。银行资本充足率是银行权益资本与风险加权资产总额的比例，反映银行抵御风险或对负债的最后偿还能力。城市商业银行拥有的市场信心低于国有商业银行等大型银行，因此需要更高的资本充足率。在一定范围内，资本充足率越高，城商行抵御风险能力越强，则投资者对银行的信心越高，银行的资金成本也会降低，因此会提高银行的净利润，使其盈利能力上升。

基于以上分析本研究提出以下研究假设：

假设1：城商行负债比例与银行盈利能力正相关。

假设2：存贷比与银行盈利能力正相关。

假设3：存款负债比与银行盈利能力正相关。

假设4：第一大股东持股比例与银行盈利能力正相关。

假设5：资本充足率与银行盈利能力正相关。

3 实证分析

截至2017年底，我国共有170余家城市商业银行。本研究根据互联网周刊上公布的我国城商行资产规模排名，选取了2017年末资产规模最大的13家城市商业银行作为研究样本。所选的样本银行按资产规模大小依次是：北京银行、上海银行、江苏银行、南京银行、宁波银行、杭州银行、天津银行、厦门国际银行、广州银行、吉林银行、重庆银行、郑州银行、长沙银行。该13家城市商业银行的资产规模占全国城市商业银行总资产的50.98%，选取的样本在资产规模、市场份额方面代表了我国城商行的主体部分，具有一定的代表性。本研究选取了以上13家样本银行2008—2017年10年间的资本结构及盈利能力的数据，采用Eviews8.0软件进行面板数据回归分析。

3.1 指标选取

3.1.1 被解释变量

衡量盈利能力的指标有很多，一般采用资产收益率（ROA）和股权收益率（ROE）。本研究选取的是股权收益率，能综合反映银行的总资产收益率和财务杠杆的高低，是反映盈利能力的最核心的指标。股权收益率反映的是股东权益的平均收益，而企业经营的核心目标是实现股东权益最大化，因此本研究采用股权收益率来衡量城商行的盈利能力。

3.1.2 解释变量

本文从资本构成的比例关系，选取了资产负债率、存贷比作为解释变量。从负债的内部结构，选取了存款占负债比作为解释变量。从资本的监管角度，选取了资本充足率作为解释变量。在股权结构指标中，选取第一大股东持股比例作为解释变量。

3.1.3 控制变量

选取不良贷款率、手续费及佣金收入占比和城商行所在地GDP增长率。鉴于城市商业银行的发展具有很強的地域性，其经营范围主要集中于所在的城市，所以其盈利能力会受到当地经济发展速度的限制，这也是城市商业银行与全国性商业银行的主要区别。基于此特点，本文将当地经济发展速度作为控制变量。此外，因贷款是商业银行最重要的收入来源，不良贷款无疑对银行盈利能力有很大影响。随着我国利率市场化改革的实现，商业银行利差收窄，城商行纷纷着力发展中间业务，拓展收入来源渠道，增加非利息收入;因此，本研究还选取了不良贷款比率及非利息收入占比这2个影响城商行盈利能力的变量作为控制变量。

3.2 构建模型

本文以2017年资产规模排名前13的城商行为样本，选取这些银行2008—2017年的数据做实证分析，数据来源于银行所公布的年度报告。首先检验变量之间是否存在多重共线性，本研究通过简单相关系数检验，检验了各解释变量之间的相关系数，基本排除了严重的多重共线性存在的可能性。为了消除随机趋势或确定趋势，对数据是否平稳进行检验;只有基于平稳时间序列的预测才是有效的。平稳性检验的方法有很多，不同的检验可能会有差异。为了避免伪回归，本文分别采用了LLC检验、ADF检验和PP检验。检验结果如表2所示。

由检验结果可知，各变量之间平稳性较好。根据样本数据的信息特点，本文选取面板模型来进行计量分析。要提高面板数据模型中参数估计的有效性，需要先对构建的模型类型进行检验。随机效应模型与固定效应模型各有特点，不同的模型对回归的结果具有不同的影响，因此首先要对回归分析使用哪种模型做出选择。常用的方法便是用豪斯曼（Hausman）检验对固定效应模型或随机效应模型进行检验，如表1、2、3所示。

3）实证模型的选择。本研究对豪斯曼检验做出如下假设：

原假设：模型是随机效应模型。

备择假设：模型是固定效应模型。

利用eviews6.0建立随机效应模型。输出结果如表4所示。

3.3 实证结果分析

1）资产负债率与城商行盈利能力显著正相关。这一结果验证了假设。城商行资产负债率LAR与ROE的相关系数高达0.86，可见城商行资产负债率对ROE影响非常大。银行的资产来源于负债和所有者权益。负债比例越高说明企业的权益资本占比越低，而股东比债权人要求更高的回报率，股权融资成本比债务融资成本更高。另一方面，债务产生的利息支出可以抵税，而股权产生的成本（如现金股利）不能在税前扣除，进一步加大负债融资与股权融资的成本差距。另一方面，若企业的负债率过高，企业可能会陷入财务困境，甚至破产，但是由于银行破产的可能性较低，因此，只要银行负债的低成本及其抵税效应大于负债可能带来的财务困境，城商行就可以选择拥有较高的资产负债率。

2）资本充足率与城商行盈利能力显著正相关。该结论也验证了假设。城商行资本充足率CAR对ROE有较大影响，其相关系数为0.39。资本充足率越高，银行抵御风险能力越强，投资者对银行的信心越高，则银行能吸收更多的存款，投资者要求的存款利率也会更低，因此会提高银行的净利润，使银行盈利能力上升。

3）存贷比与城商行盈利能力显著正相关。该结果也与假设一致。城商行存贷比LDR对ROE有较大影响，其相关系数为0.30。作为银行主要的业务模式便是以较低的利率吸收公众存款，再以较高的利率发放贷款，存贷比越高说明银行对存款的利用程度越高，闲置资金少，由此产生的存贷利差是银行最重要的利润来源。

4）存款占比与城商行盈利能力正相关。这也验证了假设。这是因为银行虽然可以通过发行债券融资，提高负债。但是其债券利率相比于存款利率要高出许多，银行所要支付的利息也要高出许多。存款是商业银行成本最低的负债，其他条件相同时，存款占总负债的比例越高，其资金成本越低，银行的利润越高。

5）第一大股东持股比例与城商行盈利能力之间相关性不显著。这与假设不符。主要的原因可能是：大股东治理虽然能有效解决银行实际所有者和银行实际管理者之间的代理问题，但却阻碍了银行中小股东监督作用的发挥，银行实际管理者就难免在日常经营决策时，更多的考虑自身的利益而背离股东利益最大化的目标，导致银行的治理效率下降，代理成本上升。股权集中度的增加会降低市场对经理层的监督程度，增加大股东对经理层的监督程度，大股东过度监督在降低经理层滥用职权可能性的同时会降低他们的创新能力。进而抵消了股权集中对银行盈利能力产生的正面影响。

4 对策建议

根据上文分析，对城商行如何优化资本结构，提高盈利能力，提出以下建议。

4.1 在风险可控的条件下提高资产负债率

从实证结果来看，资产负债率是资本结构各变量中对城商行盈利能力影响最大的因素。城商行应在可承受风险的前提下，尽力扩大负债来源的渠道，增加存款及其他负债，城商行应继续提升各企业的存款拓展力度，推出更多的居民储蓄品种吸引存款，以提高盈利能力，谋求高质量差异化发展。

4.2 提高存贷比

实证结果显示，城商行存贷比与其盈利能力显著正相关。贷款是商业银行的核心业务以及最重要的利润来源。城商行应着力发展贷款业务，提高存贷比。城商行作为地方性金融机构，应努力挖掘当地业务机遇，以全新理念和创新模式方式服务当地重点战略性产业、小微企业和城乡居民，把小客户做成大市场，把长尾做成支柱，而不应只将贷款对象集中于大中型国有企业。

4.3 优化股权结构，提高治理效率

如果股权过于分散，容易引起搭便车问题，导致对管理层的监控失效，形成管理层内部人控制，降低公司治理效率，增加代理成本。集中的股权结构能够在一定程度上抑制小股东的搭便车行为，有效降低银行所有者和银行管理者间产生的代理成本，但股权高度集中却阻碍了银行中小股东发挥监督作用，且容易导致大股东为追求自身利益最大化而牺牲小股东利益，不利于银行治理效率和盈利能力的提高;因此，城商行应进一步完善银行的治理结构，建立适度集中股权下的治理结构，适当增加管理层持股及员工持股，对银行经理层实施有效约束和激励，提高治理效率，充分发挥股权结构对盈利能力的作用，提升盈利能力。

参考文献：

[1] 陆静，阿拉腾苏道，尹宇明.中国商业银行盈利能力的影响因素：基于1997～2010年数据的实证分析[J].金融论坛，2013（1）：3.

[2] 段军山，杨浦.核心資本充足率变动与商业银行盈利能力[J].金融论坛，2013（11）：36.

[3] 陆军，魏煜.我国商业银行的盈利能力与资产负债结构分析[J].金融研究，1999（11）：43.

[4] 方长丰，刘淑莲.商业银行绩效影响因素：产业结构、治理结构与宏观经济环境[J].金融论坛，2011（6）：9.

[5] 张坤.中国上市银行绩效的决定因素[J].金融论坛，2013（2）：35.

[6] 孙琦.上市商业银行资本结构对盈利能力影响的实证研究[D].兰州：兰州大学，2015：1.

[7] 严丽琴，方华.基于EBIT-EPS方法下的商业银行最优资本结构研究[J].科技与管理，2013，15（6）：121.

[8] 祁慧君，李红玉.基于风险角度下优化我国农村商业银行资本结构[J].科技与管理，2017（4）：84.

[编辑：费 婷]