清旧立新，20万亿银行理财转轨

2019-07-15张威龚奕洁

财经 2019年16期

关键词：资管理财产品资产

张威龚奕洁

銀行理财业务正以“子公司”的身份从各商业银行母体脱离而出，这距离该项业务起步元年，时隔15年。

6月3日，建行旗下的建信理财有限责任公司（下称“建信理财”）在深圳开业。

6月6日，工行旗下的工银理财有限责任公司（下称“工银理财”）在北京发布了六款新规产品。

6月13日，交行旗下的交银理财有限责任公司（以下称“交银理财”）在上海开业。

7月4日，中行旗下的中银理财有限责任公司（以下简称“中银理财”）在北京开业。

隔几日便有新公司开业、新产品发布，目前，除了农业银行和邮储银行，其他几家国有大行理财子公司均已开业。根据资管新规“打破刚兑、风险隔离”的监管理念，新成立的银行理财子公司将摒弃银行理财的传统理念，在产品发行上全面向净值化产品转型。

日前，银行业理财登记托管中心与中国银行业协会联合发布的《中国银行业理财市场报告（2018年）》显示，截至2018年底，非保本型银行理财产品4.8万只，存续余额22.04万亿元，与2017年底基本持平。

农业银行投行部总裁彭向东向《财经》记者表示，银行理财业务能够高速发展与其独特的历史阶段有关，在利率管制较严时期，理财业务曾一度成为利率市场化的试验田，也为我国居民提供了新的投资渠道。

近年来，传统的银行理财业务模式面临抉择。特别是在金融风险频发的2015年，隔离银行理财业务潜在风险成为重要议题。

这一路径走得十分缓慢。

直到2018年初，金融监管改革启动，重构成为一行两会，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”）正式发布，银行成立理财子公司路径才越发清晰。同一年底，《商业银行理财子公司管理办法》发布。

“清旧、立新”，22万亿元规模的银行理财业务转轨大幕拉开。一方面要清除15年以来形成的预期收益、刚兑等传统银行理财业务思维，甚至要消化在上述思维下发展起来的逾20万亿元理财业务。取而代之的则是资管新规下的新思维、新产品。

传统银行理财业务产品期限偏短，而资产期限偏长，因而压降困难。对于银行而言，在2020年（过渡期限）之前完成老产品的消化实非易事。因此，当前银行依然希望能取得监管的理解和支持，将老产品过渡期适当延长。

据《财经》记者了解，监管部门对此持有比较大的信心，因为逾20万亿银行理财产品含有很多不合规的产品。“下一步，将按照‘一行一策解决问题。只要将问题发现了，解决问题还是有信心的。”接近监管人士向《财经》记者表示。

此间，银行理财行业必须经历一场艰难的蜕变。相比于银行资管部门，独立银行理财子公司受限更少，一方面会迎来较之前更为公平的资管竞争环境；另一方面，既要处理好与母行资管部门的业务衔接，又将面临基金公司尤其是母行旗下其他资管子公司的竞争。

对于转轨后的银行理财市场，农业银行投行部总裁彭向东给出三点判断：一方面，银行理财业务的规模会有所下降，资管新规下，理财子公司发行新产品，达到原有的理财规模需要花费更长时间；另一方面，新老产品划断，不排除客户为了购买老产品而转移服务机构；第三，理财市场将出现明显分化。

业界普遍认为，银行理财业务原有的高速增长态势将一去不复返，未来达到几千亿元就已属难得，这与此前大行万亿规模不可再同日而语。而相对于产品的立新以及市场新竞争合作关系的重塑，银行自身机制的创新，也是决定转轨成败的一个关键。

“清旧”与“立新”

公开数据统计，目前已有超过30家商业银行发布了理财子公司设立计划。天风证券银行业首席分析师廖志明预计，银行理财子公司数目可能将超过50家。

对于理财子公司未来的发展，银保监会副主席曹宇此前在资管新规一周年时曾强调，商业银行要统筹把握存量资产处置与理财子公司发展的关系，“清旧”与“立新”可以并行，但不能混同。

在“清旧”与“立新”并行的问题上，曹宇进一步指出，要厘清母行和理财子公司的权责，强化风险隔离，防范利益输送和道德风险等问题，确保理财子公司“洁净起步、轻装上阵”，杜绝“带病上岗”。

根据《商业银行理财业务管理办法》和《商业银行理财子公司管理办法》，2020年底过渡期结束，商业银行将不再开展理财业务，之后将由理财子公司完全衔接该业务。为了有序处理原有的存量理财业务，各家商业银行都有意保留现有资管部门。

不过，源于各家银行资管部人员规模不同，在原有资管部与理财子公司的关系问题上，各家银行则不完全一致。

例如，建信理财成立后，建行资管部门仍然保留，但更名为“集团资产管理部”，剥离了其经营职能，对接管理建行集团旗下的11家资管类子公司。

建信理财公司董事长刘兴华接受采访时表示：“保留资管部门其实就是剥离了经营职能，扩充了管理职能。它的主要定位目标是协调整合建行集团旗下11家资管类的子公司，共同把集团资管业务做大做强。在这个战略定位下，它的层级更高了，权限更大了。”

交通银行的做法是，在过渡期（2020年）结束之前，该行将保留资管中心，统筹管理全行的理财业务，同时将理财业务的日常运营管理职能委托给理财子公司，承担监督其尽责履职的职能。

交通银行的做法优势在于：既可以满足监管关于理财子公司与母行风险隔离的要求，又不会因为“双线运行”导致人、财、物等资源重复配置。

从已经开业的理财子公司来看，子公司一把手均为其母行原有资产管理部一把手。其中，建行资产管理业务中心总经理刘兴华担任建信理财董事长，工商银行资产管理部总经理顾建纲兼任工银理财董事长，交通银行同业部总监涂宏担任交银理财董事长，中国银行投资银行与资产管理部总经理刘东海担任中银理财董事长。

图1：历年银行业理财产品存续规模

母行是否有必要保留资管部？彭向东向《财经》记者表示，银行保留资管部，一方面是为解决人员编制问题，特别是有的银行理财子公司设在外地，另一方面是为了处理存量理财业务。但是，存量理财能否在两年之内完成处理，还需要时间验证。

国信证券研报数据显示，截至2018年底，非保本理财产品存续余额为22.04万亿元。对于习惯了银行可以预期收益的理财产品的客户而言，快速接受净值型产品是有一定难度的。当年（2015年），光大银行欲设立理财业务子公司，准备推出净值化产品之前，也希望通过类似浮动收益型产品进行过渡。

相关数据显示，交行理财存量规模为1万亿元左右，符合净值型要求的规模约2000亿元。工行理财总规模近3万亿元，其中符合新规要求的理财产品规模仅3700亿元。中行理财总规模1.2万亿元，其中符合新规要求的理财产品规模2000亿元。

一位银行资管人士坦言，标准理财规模还有待监管部门认定。例如，货币基金产品，如果按照证监会的监管要求则不符合规定，因为银行发行的货币基金产品都是按照摊余成本计算的非波动型产品。资产管理规模越大，附带的收入越高，所以，公司依然会看重规模（AUM）指标。只是，未来产品合规的标准由谁来定义，被定义的规模量是否被监管部门认可，以及通过什么方式认定，还有待观察。

在银行业人士看来，银行理财业务转型期的难题是，老产品如何配置，长期资产对应的产品期限调整的问题。据《财经》记者了解，存续产品过渡期之后，对于到期资产可选择的处理方式，多家银行内部还在讨论，也在和监管部门沟通。

“在新产品方面，现在每家银行对新产品合规的界定是不统一的，都宣称合规，但监管部门也没有来检查过。”某银行理财业务人员坦言。

在个别银行业人士看来，与“清旧”并行，其实对新成立的理财子公司是不利的。按照新规，理财子公司成立后要按新规发行新产品，而其他还没有成立理财子公司的银行则有更多的时间和空间转换。理财客户由于对旧产品情有独钟，很有可能轉向其他银行。

之所以如此，源于老产品对投资者仍具有很大的吸引力。这种吸引力表现为：产品多是预期收益率产品，而且“刚性兑付”，投资者在购买之初就可得知收益结果；资产期限长，但是产品期限短，并且大量采用滚动发行的运作模式，投资者往往一年可购买几次相同资产的理财产品，资金没有闲余空档，收益衔接紧密；虽然产品的信息披露不透明，但是普遍存在“刚性兑付”，投资者不需要花费过多精力研究产品。

但事实上，受资管新规影响，在产品类型上，预期收益型理财产品的发行量已环比逐步减少，净值型理财产品发行量则呈环比增长趋势。普益标准的监测数据显示，在产品收益上，为吸引新客户，并实现存量客户的续接、转化，银行净值型理财产品的业绩收益目标（即业绩比较基准）一年来维持在4.7%以上，比此前理财产品的预期收益率更具竞争力（伴随着银行理财产品净值化转型，银行理财产品传统的“预期收益率”正逐步被“业绩比较基准”所替代）。

资管新规之后，预期收益型理财产品收益率已连续14个月下行；在投资起点上，商业银行发行的理财产品，起点金额从5万元降至1万元，这意味着投资者的门槛进一步下降。

上述理财产品业务人员表示，以往理财产品的主流产品是3个-6个月，资管新规执行后，此类产品将大概率减少，因为很难找到与之期限匹配的资产。

新成立的理财子公司产品将实现全面净值化，但也面临丰富投资品种的巨大挑战。这种丰富性体现在既包括公开上市的股票、债券等标准化资产，也包括未上市股权和收益权等非标准化资产。

走在市场前端的银行理财子公司都在争取业务机会，希望通过新的产品吸引客户。例如，工商银行理财子公司率先取得衍生品交易和外汇业务资格。同时，该行推出了固定收益增强、资本市场混合、特色私募股权等三大系列共六款创新类理财产品，涉及固收、权益、跨境、量化等多市场复合投资领域。

中银理财则推出五大理财新品，涵盖“全球配置”外币系列、养老系列、权益系列、股权投资系列以及指数系列。

立新者在尽力推陈出新，但投资者是否买账，尚有待检验。广发银行与西南财经大学的联合调查发现，在投资理财产品时，54.6%的家庭不希望本金有任何损失（据《2018中国城市家庭财富健康报告》）。

招商银行行长助理刘辉认为，投资者教育任重道远，20万亿元体量的非保本理财产品，其转型亦绝非一日之功。在相当长的时期内，固收类、低波动产品能够契合银行理财主要客群的低风险偏好，也可以成为理财子公司规模的稳定器。从获取增量客户和资金的角度来说，我国居民金融资产配置比率低且以存款为主，收益稳健的理财产品更容易吸引潜在目标客户。

一位银行资管部总经理亦认为，理财子公司能为资本市场带来多少资金，不仅取决于银行的投资偏好，还取决于银行投资者的投资偏好和风险承受能力。事实上，在理财打破刚性兑付的背景下，现在不少客户对于资产保值的意愿，强于风险投资的意愿。投资者教育，将成为银行理财子公司成立后的重要议题。

此外，在银行理财新时期，风险能否严格控制至关重要。理财子公司的风险主要在流动性，如果客户集中赎回，对资产流动性要求很高。业内人士指出，理财子公司需要进一步精细化管理，把合适的产品卖给合适的客户。