工业企业利润下降制造业投资承压

2019-07-15沈建光

财经 2019年16期

沈建光

2019年1月-5月，規模以上工业企业利润同比下降2.3%，降幅较1月-4月有所收窄，但2019年以来持续位于负区间。5月规模以上工业企业利润同比增长1.1%，4月为同比下降3.7%。

为了便于理解，可以将工业企业利润拆分为工业增加值（量）、PPI（价）和利润率三大影响因子。5月工业增加值累计同比下滑，PPI大致平稳，而工业企业主营业务收入利润率低位回升，即工业企业利润增速的小幅回升主要依赖于利润率的上升。不过，受外部环境恶化的不利影响，后期工业生产面临较大下行压力，PPI伴随基数抬升也大概率出现下滑，因此工业企业利润或难以出现显著改善。

如果工业企业利润下滑趋势不改，企业预期和信心将受到进一步打击，制造业投资仍将承压。历史上，工业企业资产同比增速领先制造业投资累计同比增速约四个月。5月工业企业资产同比增长6.3%，较4月继续下滑0.1个百分点，这预示着短期制造业投资可能仍呈现疲态。与此同时，如果中美经贸摩擦没有好转，出口继续下滑，处于供应链下游的制造业企业将受到更大冲击，企业预期和信心或进一步恶化，投资意愿将难以提振。

展望下半年，稳定制造业投资、增强企业信心对于国内宏观经济至关重要。在笔者看来，当前减税降费、融资成本微降对企业盈利的改善，可能难以对冲中美贸易摩擦的负面影响，接下来或将继续出台提振民营企业和制造业投资的政策措施。例如，6月26日召开的国务院常务会议上，确定进一步降低小微企业融资实际利率的措施，并且部署支持扩大知识产权质押融资和制造业信贷投放，促进创新和实体经济发展。

需要注意的是，根据工业企业利润累计值计算的累计同比，与公布的累计同比仍然存在较大的偏差。统计局的官方解释是：规模以上工业企业利润总额、营业收入等指标的增速均按可比口径计算。报告期数据与上年所公布的同指标数据之间有不可比因素，增速不能直接相比。

其主要原因是：1.根据统计制度，每年定期对规模以上工业企业调查范围进行调整。每年有部分企业达到规模标准纳入调查范围，也有部分企业因规模变小而退出调查范围，还有新建投产企业、破产、注（吊）销企业等变化。2.加强统计执法，对统计执法检查中发现的不符合规模以上工业统计要求的企业进行了清理，对相关基数依规进行了修正。3.加强数据质量管理，剔除跨地区、跨行业重复统计数据。根据国家统计局最新开展的企业组织结构调查情况，2017年四季度开始，对企业集团（公司）跨地区、跨行业重复计算进行了剔除。4.“营改增”政策实施后，服务业企业改交增值税且税率较低，工业企业逐步将内部非工业生产经营活动剥离，转向服务业，使工业企业财务数据有所减小。5.根据第四次全国经济普查单位全面清查结果，对规模以上工业企业调查单位进行了核实调整。

学术观点

定价货币对宏观经济周期的影响

中山大学国际金融学院邓贵川

山东财经大学金融学院彭红枫

“货币国际化、定价货币变动与经济波动”

《世界经济》2019年第6期

随着人民币国际化程度不断提高，人民币作为定价货币的比例持续上升。基于人民币逐步成为定价货币的现实，本文构建一个本外币定价共存的开放经济动态随机一般均衡（DSGE）模型，分析厂商自由选择定价货币对宏观经济周期的影响。

结果表明：相对于定价货币不可变的情形，本币定价比例随汇率自由变动会降低产出缺口、通货膨胀和实际汇率的波动，提高社会福利水平；如果央行货币政策对汇率做出反应，则可进一步降低产出缺口和通货膨胀波动，提高社会福利。货币国际化使得本币定价比例上升，提高资源在国际间配置效率，降低汇率波动和通货膨胀风险。因此，中国应继续推动人民币在跨境贸易中充当定价货币的职能，提高人民币国际化水平。