关于人民币国际化的思考

李泳侨

摘要：国际经济活动需要一种被普遍认可的国际货币，而经济全球化的发展更加剧了这种需求。改革开放以来中国经济发展取得令世界瞩目的成就，国际竞争力和影响力也得到大大提升，激发了人们对人民币国际化前景的思考。本文从多方面分析货币国际化能带来的收益，以及目前人民币国际化道路上面临的阻碍。

关键词：国际货币 人民币国际化

货币国际化是指一种货币在全球范围内发挥价值尺度、交易媒介、支付手段和价值储备等职能。货币国际化是多种因素综合作用的结果，但最重要的是市场对它有需求，这种需求可能来自于贸易和投资活动，也可能是由于储备价值的需要。

国际货币在世界范围内执行货币职能，无可避免会对货币发行国的宏观经济政策带来诸多影响，如加大调控难度、降低国内货币政策独立性、减弱货币政策手段的调控效果等，同时货币发行国还必须承担起国际金融稳定的职责。既然如此，为什么还要继续推进货币的国际化呢？或许货币国际化带来的收益就是最合理的解释。

第一，为国际货币发行国带来铸币税，被认为是货币国际化的主要收益之一。当一国货币成为国际货币后，发行国能够以很低的货币发行成本获得在全球市场的购买力，获得的购买力与发行成本之间的差额称为铸币税。美元作为全球最主要储备货币，每年为美国带来巨额的铸币税收益。同时，货币当局可以通过超额发行货币来压低外国持币者的实际购买力，进而减少发行国的对外负债。这种由货币贬值所带来收入被称为通货膨胀税，是铸币税的一个变种，这种收益是以国际货币持有者的利益损失为代价的。当前中国拥有着数额庞大的外汇储备，实际这是相当于外国政府的巨额无偿贷款，同时还要承担通货膨胀税，是一种巨大的财富流失。

第二，降低了国际货币发行国参与国际经济活动的成本。当一国货币被国际市场广泛接受，它的机构和个人便能够使用本国货币参与国际贸易和金融活动，大大降低其面临的汇率波动风险和货币汇兑成本。这为国际货币发行国提供了便利，促进它对外经济的进一步发展，最终在国际经济活动中拥有比其他国家更大的优势。

第三，国际货币发行国拥有制定影响他国货币政策的主动权。当一国货币成为国际货币之后，其央行一定程度上成为世界的中央银行，其货币政策也一定程度会对储备国货币政策的制定帶来影响。2008年金融危机爆发，美国为振兴国内市场和复苏经济，推出量化宽松的货币政策。这不仅给全球经济带来影响，同时也加大了中国通货膨胀和外汇储备损失的风险，迫使中国只能被动调整经济政策。

第四，推进货币国际化除了能形成超额经济收益，还能为货币发行国在国际上带来影响力。自布雷顿森林体系建立，确立了以美元为核心的国际货币体系，美国凭借美元的霸权地位参与到国际组织和金融机构的规则制定和决策中。对此，国际货币基金和世界银行等国际金融组织的实践提供了很好的证明。人民币的国际化对进一步提升中国国际地位、重塑国际货币体系具有重要意义。

总体来看，从国家长远利益考虑，在各方成熟的条件下推进货币国际化利大于弊。对比主要国际货币的国际化路径来看，英镑与美元凭借着世界领先的经济基础，挟大国之势以国际协议确定其国际货币体系中心货币的地位，这样的模式在当今世界的政治经济均衡中显然是无法复制的。依赖实体经济发展与金融深化政策的日圆国际化路径也许更值得中国值得借鉴。但日圆国际化也是日本经济由高速增长转向停滞萧条的转折，最终导致金融泡沫和经济衰退的结果，日圆仔国际货币中的地位也相对下降了。这对推行人民币国际化的中国有重要的警示意义，人民币国际化的发展不应单凭政府意志，而是中国持续发展和国际政治经济环境演变的自然结果，应该正视人民币国际化过程中面临的问题，谨慎选择人民币国际化的方向。

2015年，国际货币基金组织（IMF）通过决议批准人民币加入特别提款权（SDR）货币篮子，这是中国经济融入全球金融体系的重要里程碑，也是对于中国政府在过去几年在货币和金融体系改革方面所取得的进步的认可。当前大部分学者都认为人民币已经具备了国际化的必要条件，正在阶段性实现国际化的过程中，但长期来说还存在一些阻碍。

首先，强大的经济实力是人民币国际化的保证。经过改革开放四十年的高速发展，中国成为仅次于美国的世界第二大经济体和世界第一大对外贸易体，中国在全球经济和金融体系中的重要性日益加强，人民币也在区域经济交流中得到广泛应用。单从经济规模来看，人民币已经具备国际化的条件。但当前过度依赖外需的经济发展模式与以低附加价值加工贸易为主的贸易结构，使中国经济缺乏可持续发展的能力，不利于夯实人民币国际化的根基。

其次，人民币资本项目尚未完全开放。人民币国际化是以资本项目对外开放为基础的，缺少这一基础条件，人民币国际化便无从谈起。我国一直在推进资本项目的开放，受国内外经济环境变化的影响，放松资本项目的管制必定是一个循序渐进的过程。

再次，人民币币值必须保持相对稳定。一国货币在国际的接受程度，取决于各国是否对该货币所代表的购买力抱有信心。如果人民币币值长期波动，势必会减弱各国持有人民币的意愿。要实现人民币币值稳定，既要严格控制我国的通货膨胀水平，同时保持也要保持人民币汇率的稳定。目前人民币汇率的相对稳定是在资本管制的前提下实现的，如果资本账户实现自由兑换，人民币在市场机制作用下仍能保持对内和对外价值的稳定，那么人民币作为国际货币的条件才得以巩固。

然后，人民币国际化需要依赖高度发展的金融市场。金融市场的发展与人民币国际化之间是相互促进的关系。虽然目前中国金融市场的发展取得了较大的进展，但对比其他主要经济体市场的广度和深度仍存在很大差距，而金融体系不完善也影响了金融市场的开放度，这些都不利于人民币国际化的推进。加快建设完善的金融市场，可以为国际投资者提供更丰富的人民币计价金融产品和更具有流动性的交易平台，满足外部储备人民币资产的需要。开放的金融体系能够为跨境金融活动提供低成本的服务。

最后，人民币国际化还要具备一定的政治基础。稳定的国内政治环境和正面的国际形象，毫无疑问会增加他国持有人民币的意愿。但中国的经济崛起带来新一轮“中国威胁论”的兴起，这缘于西方国家对中国的政治理念、社会制度的不认同，而中国在外交问题的强硬姿态似乎更加深了这一印象，使得中国在国际上的形象受到一定程度损害。近年中国积极推动自贸区建设，开展多边区域经贸合作，参与国际经济治理体系改革，在区域内发挥影响力，尝试先让人民币先成为区域性的国际货币，这也为人民币国际化开辟出一条全新的路径、带来新的思路。要人民币被国际认可，中国还需要付出更多的努力。

人民币国际化不仅是金融变革的基本趋势，更是国家的战略目标。只有开放的、国际化的人民币才能与中国的改革开放战略目标相匹配。推进人民国际化是一个循序渐进的过程，在中美贸易摩擦加剧和国内经济增速放缓的形势下，我国目前对人民币国际化是趋于谨慎的。中国需认清目前国内外经济形势，推进国内经济转型、技术进步和制度创新，强化人民币金融交易功能，在条件相对具备后，人民币国际化只是一个时机选择问题。

参考文献：

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（作者单位：北京大学经济学院）