中国国航：经营数据持续向好

股市动态分析

本期股市动态30指数收于1025点，较上期上涨4.52%，同期上证指数上涨4.16%，创业板指数上涨4.8%。成分股中，上海环境、中信证券和中国国航等个股涨幅靠前。宁德时代、中科三环和川投能源涨幅靠后。

本期成分股重大事项及评论：

中国国航（601111）：国航的股价从4月最高的12.35元回调至5月最低8.14元，跌幅超过30%，重新回到去年底部震荡区间上沿，但国航的基本面并没有走坏。从5月份的经验数据看，ASK同比增长5.5%，旅客周转量同比上升8.3%，平均客座率提升2.1%至80.1%，是三大航中回升最快的。公司在6月初安信的调研中预计，2019年除油成本会继续下行1-2个百分点。这些数据都显示出，公司的经营效率及成本管控不仅没有恶化，反而还在持续向好发展。

股价回调的主因，我们认为主要是汇率下跌及油价波动。做个对比，航空股都是从4月初民航基金下调后的高点跌下来的，但有一只股票在五月份却逆势增长，就是受汇率及中美贸易摩擦影响小、受航油价格影响大的春秋航空。春秋航空的等值人民币美元负债只有28亿美元，而国航是288亿美元，汇率下跌显然对国航的影响更大，而最近油价暴跌，专注成本管控的春秋航空则受益更高。

国航最近基本面面临的两个不确定性因素，一个是波音737MAX的停飞，影响运力;另一个是中美贸易摩擦，影响国际航线及货邮增速。目前看暂时没有看到这两个事件对国航经营的影响，向后看影响也是极其有限。

从运力方面看，券商测算是影响国航运力在3%-5%左右。但在6月5日的调研中公司提及，淡季将通过提升日利用率弥补缺口，而旺季受限于控总量难以做存量提升，将依靠票价提升来回补，最近两周公司票价开始提升，而5月份飞机利用率也在提升，效果逐步显现。

从国际航线表现看，国航的国际航线占比40%，其中美线占比30%。去年贸易战开打，但中美線的客座率不但没受影响，甚至还达到90%以上，即便是四季度的淡季，需求也是超预期。数据上看，5月国际航线的客运运力同比上升9.5%，旅客周转量同比上升9.8%，国际航线客座率同比提升0.2%，均好于国内航线，显示出目前中美航线受中美贸易摩擦的影响不大。

此外，公司未来还有两个潜在利好刺激。一个是大兴机场的投运，整体而言，会增加国航的整体时刻资源。另一个是降费利好，2017年4月1日实施起降费新政，每一个季度提升1.5亿元，如果未来国家给航空公司降费优惠措施，对航空公司是利好。

航发动力（600893）：近期公司发布公告，大股东航空工业计划将其持有的公司股份换购富国中证军工龙头交易型开放式指数证券投资基金份额，拟认购不超过2812万股股票价值对应的基金份额，占总股本的1.25%，此次换购计划相当于一份延迟的减持计划。

公司近期负面消息频发，先是大股东航空工业集团发布减持计划，而后董事长张民生辞职，随后航空工业集团继续发布换购计划。但公司基本面并未发生变化，未来公司的成长性依然来自军品定价改革机制放开，以及股权激励、提质增效等国企改革措施带来的经营效率提升。目前公司定增价格与股价倒挂，且PB仅为2倍，低于可比公司50%，安全边际较高。作为国内航空发动机整机研制领域唯一上市主体，其核心资产价值尚未得到市场认识。

宁德时代（300750）：宁德的主业在电动汽车及储能领域，近期不断向其它出行领域延伸。6月12日公司宣布，与哈啰出行、蚂蚁金服成立合资公司，推出服务两轮电动车的哈罗换电服务，并为其提供电动车量身定制电池。哈啰单车此前曾因电池质量问题怒批LG化学，此次选择与国内电池龙头合作，也是对宁德电池质量的认可。随后，公司与中国船舶协会、福建省工信厅、宁德市政府签署了多方合作协议，共同探索电动轮船领域。目前，搭载公司磷酸铁锂电池的纯电动公务船已经交付使用，未来前景值得期待。

近期公司也面临一些负面因素。首先，吉利汽车最近就跟LG化学合资成立了电池子公司，正式成为吉利汽车电池包“二供”，随着2020年补贴退出时点临近，各大整车厂开始寻求二供，预计2020年后公司国内最大的客户之一上汽也会寻觅二供。其次，下游客户蔚来汽车两个月自燃了三辆车，虽然目前还不清楚具体起火的原因，但宁德作为其主力供应商，自然被市场当做怀疑的对象。

公司负面信息可能已经反映在4-5月的下跌中，只是6月17日后公司9.7亿股解禁，短期对股价形成压制，而数据显示，外资也没有在解禁之后大量买入。若无重大利好刺激，上行难度较大，暂不建议介入。