基于杜邦财务分析体系的隆平高科财务分析

赵小军

1  杜邦分析体系的内涵

杜邦财务分析体系是由美国杜邦公司在财务实践中总结得出的财务综合分析评价方法，它从股东收益水平出发，运用几个主要财务比率之间的内在关系来综合评价企业的财务状况。基本思路是将评价股东收益水平的指标净资产收益率进行分解，从而发现影响股东收益的内在因素，有助于深入评价企业经营业绩，发现企业经营中可能存在的问题。杜邦财务分析体系最终将净资产收益率分解为：净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数。净资产收益率被看作杜邦分析法的源头[1]，也成为可以同时反映企业盈利能力、营运能力和偿债能力的综合性指标。

影响净资产收益率的主要因素有3个。①营业净利率。营业净利率是净利润与营业收入的比值，它反映了企业销售获利的最终水平。企业在扩大营业收入的同时，应该降低成本费用，才能提高营业净利率，营业净利率提高，净资产收益率也会相应提高。②总资产周转率。总资产周转率是企业营业收入与平均资产总额的比值，它反映了企业所有资产的周转水平，要提高资产周转率，一方面需要扩大收入，另一方面要求企业合理配置资产，加强对各类资产的管理水平，提高各项资产的利用效率，及时处置闲置资产对资金的占用，将资产水平保持在合理水平。在保持资产增长的同时，必须带来营业收入的增长，不然就可能造成不必要的资金占用，为企业经营带来一定的负担。③权益乘数。权益乘数是企业资产总额与所有者权益的比值，它反映了企业合理利用外部资本进行生产经营的情况，受资产负债率的影响，即企业利用财务杠杆进行生产经营活动的水平。

2  隆平高科财务综合分析

隆平高科作为国内综合实力最强的种业企业，其稳定发展对于行业发展具有一定的示范作用，分析其综合经营发展水平，发现可能面临的问题，对于促进企业健康可持续发展具有一定的现实意义，同时对于促进其他农业上市公司发展也具有一定的借鉴意义。

根据隆平高科2015—2017年度财务报告，计算得到其主要财务指标如表1所示。

根据以上主要财务指标可知。

（1）净资产收益率先降后增，2016年较2015下降幅度较大，达8.7%，2017年增长了2.42%，但增幅较小，仍然没有达到2015年的股东收益水平。所以从总体来看，净资产收益率仍有上升空间，后续根据其他3个指标查找具体原因。

（2）营业净利率先降后增，2016年较2015年小幅下降，降幅为1.25%，2017年涨幅较大，达到6.15%，为3 年最高营业净利率，说明企业在扩大营业收入的同时，总体上降低了成本费用水平，这一发展趋势有利于企业不断增强盈余水平，有利于不断提升企业的综合实力。

（3）总资产周转率持续下降，2016年较2015年下降0.09次，2017年又下降了0.05次，两年总体下降了0.14次，综合下降达31.82%，总资产周转速度的下降，直接影响了企业的股东收益水平。主要原因是企业在扩大营业收入的同时，资产规模增幅更快，资产的增长对于提高企业实力具有积极意义。但当资产增速明显高于收入增速时，总资产周转率就会下降，主要是由于企业资产的流动性在下降，没有转化为收益，很可能是企业进行了非流动资产投资，尚未投入使用或者利用率较低引起的，企业未来应该避免过度资金占用带来的资产利用效率低下，逐步提高资产利用水平，加速资产周转。

（4）权益乘数先降后增，2016年较2015年下降0.46，2017年有增长了0.14，但增幅较小，仍然未达到2015年的水平，说明企业在降低负债水平，这样可以增强企业的偿债能力，但会降低财务杠杆效应，进而影响股东收益水平。

3  存在问题及对策分析

结合企业发展现状与行业特点，以财务指标为依据，对企业可能面临的问题与风险总结如下。

（1）总资产周转速度放缓，影响股东收益水平。2016年无形资产增长39.38%，2017年无形资产增长44.28%，主要原因是报告期企业合并报表范围增加;报告期内品种权审定，开发支出结转无形资产。2017年度固定资产增长36.86%，在建工程增长70.27%。固定资产、无形资产、在建工程的增长有利于提高企业综合实力，但要充分利用其为企业带来收益，增加营业收入。由于非流动资产投资周期较长，收益显现较慢，预计未来会不断发挥作用，助力股东收益水平的提高。

（2）权益乘数下降，影响股东收益水平。企业权益乘数的变化可能是企业资本结构优化的结果，未来企业应该在保证偿债能力的情况下，适度利用外部资本，充分发挥财务杠杆效应。

（3）自然灾害风险。农业生产离不开自然界，受多种自然因素的影响，主要有气象灾害、病害和虫害3个方面，农业生产具有周期性和季节性的特征，这些因素都会影响种子的产量和质量。企业应该牢固树立自然灾害风险防范意识，细化自然灾害防范具体措施，提高自然灾害响应速度，构建完善的自然灾害风险防范体系。

（4）市场风险。在农业生产和农产品销售过程中，受市场供求、农产品价格波动、经济贸易条件等因素的影响，同时由于农作物特定的生长期和成熟期造就了种子生产销售的周期性，这就要求种业公司必须提前1年做好生产安排，合理预测产量和销量，降低产品库存积压的风险。

（5）新产品研发风险。新产品研发是一个持续的过程，需要持续的人力、物力和财力的投入，周期长、成本高，研发结果也存在一定的不确定性。李绍辉[2]研究认为，种子新产品研发存在决策风险和生产风险。企业应该在决策进入环节广泛调研论证，循序渐进、慎重决策;在科学试验环节应该科学管理，严格按照规范程序组织新产品开发。

4  结束语

通过对隆平高科2015—2017年度财务综合状况进行分析，得出相关结论：企业营业净利率持续增长有利于提高股东收益水平;资产周转率和权益乘数的波动，降低了股东收益水平，企业未来应该加速资产周转，充分利用财务杠杆，同时考虑自然灾害、市场、新产品研发等风险，不断提高盈利水平。

参考文献：

[1]陈矜，方瀚琨，吴若唯.杜邦分析法在舍得酒业财务分析中的应用[J].长春理工大学学报（社会科学版），2019，32（1）：100-105.

[2]李紹辉.种子企业产品开发的风险及对策[J].营销界（农资与市场），2014（21）：87-88.