防范爆炒科创板是个伪命题

周俊生

防范市场爆炒，是近年来证券监管工作的一个重要目标。主板市场设立了很多严密的制度，特别是在新股上市环节，这种监管制度层层加码，其目标就是不让爆炒，使得股价平稳。

目前，科创板正在积极筹备之中，并已经在A股市场产生了积极效应。春节过后，无论是主板还是中小板、创业板都出现了热烈的反弹，特别是创业板，其上涨势头更是一马当先。虽然这一波上涨得到了舆论的肯定，但其中爆炒因素应该也很突出。可想而知，当科创板推出的时候，爆炒几乎是不可避免的。从这一点来说，监管层对科创板被爆炒的担忧不无道理。

对爆炒应该辩证看待

不过，我们看到的实际效果却是，严厉监管导致市场交易趋于平淡，特别是一些新股上市后由于缺乏必要的炒作，导致股价低迷，甚至迅速跌破发行价的事情也不少见。当然，市场低迷、新股跌破发行价等情况的出现，有很复杂的因素，将原因归结到限制爆炒上是不够科学的，但过于严厉的监管，甚至一些超越了证券法规的监管措施，导致市场必要的活跃因子被消灭，不能不说是一个客观因素。

监管部门对所谓“爆炒”忧心忡忡，主要是担心股价迅速炒上去之后大幅回落，导致大量跟风炒作者吃套，被“割韭菜”。担当这种冤大头的又大多是中小投资者，监管层加强这方面的监管，其出发点是为了爱护中小投资者。但是，所谓“割韭菜”的说法其实是似是而非的，股价有涨有跌，反反复复，通过股市炒作赚钱正是赚取这种股价来回运动中的差价，踏准了节拍赚钱，踏错了节拍输钱，这本来是一个常识。而当监管层把监管的注意力集中到这方面时，不仅容易遏制甚至消灭市场的活跃因子，反而会让投资者陷入动辄得咎的困境，而所谓的保护中小投资者，其实只是在保护踏错了节拍的那部分投资者的利益，却又损害了踏准节拍的另外一部分投资者的利益。

实际上，监管部门已经意识到了这种过度监管对市场的伤害。去年底，证监会曾表示，要优化交易监管。在证监会作出这一表态后，上交所、深交所都曾表示要取消部分超越证券法等法规的监管要求。这是一个正确的姿态。对于爆炒，监管部门应该辩证看待，尤其要避免在倒洗澡水时把婴儿也倒掉。

科创板不应为爆炒所困

在相关制度框架建立以后，即将推出的科创板已经初具轮廓。由于它同时还肩负注册制试点的使命，因此它在制度设计上对炒作有更宽松的容忍度。比如，新股上市前五个交易日不设涨停板，五日后涨跌停板幅度放大至每日20%。这应该是在证监会确立了优化交易监管这一新思路后的积极举动。我们甚至可以设想，如果这一新的制度执行效果是理想的，以后就有可能扩大到主板市场。

但如果仍以限制爆炒为监管目标，监管层就可能会对在新制度下出现的市场情况不适应，甚至又会作出种种限制。目前，社会对科创板期望很高，特别是中央和各地政府对科创板的建立都寄予很高期望，这也容易招来市场资金对它的热烈关注。春节后这几天对创业板的热烈炒作，其实已经曲折地预示了这种前兆。

与主板、中小板、创业板等不一样的是，上市公司在注册制之下不考虑是否盈利，甚至亏损公司也可以上市。这就带来了一个问题，科创板的股价运行将不再以利润为枢纽，而是更多地以公司創业前景为引导。这虽然符合“炒股就是炒未来”的说法，但由于所谓公司前景有很大的不确定性，因此注定有很多公司的股价是充满泡沫的，甚至会因为创业失败而导致投资者血本无归。那么，当一个公司实际上是亏损的，但它的股价却连创新高，这是否应该干预，就对监管部门形成了考验。

如果监管层按以往的习惯，一定要股价回归到所谓“合理区间”，以达到保护中小投资者的目标，就很可能出手对这种现象进行干预。但这样一来，科创板就很可能重复创业板的老路，这也是一个需要注意的问题。实际上，既然科创板允许亏损公司上市并试行注册制，就应该允许科创板表现出不同于主板、创业板的情况，允许投资者在法制的框架下使用各种合法手段炒作，而不必担心会被扣上爆炒的帽子。只有这样，科创板才能表现出生龙活虎的局面，才能真正成为推动我国企业科技创新的一个重要阵地。因此，所谓科创板要防范爆炒，其实是一个伪命题，监管部门更应该秉持的态度是大胆地试、大胆地闯，扶持科创板闯过雷区，而不应该受到所谓爆炒的困扰。