浅析万科可持续增长率

康琬琪

[摘 要]本文以万科为例，运用财务指标来综合分析可持续增长率，利用可持续增长的一般公式计算分析各因素对于可持续增长率的影响，究其原因，结合现状，最后做出总结性的说明。

[关键词]可持续増长;财务比率;万科

[中图分类号]F275 [文献标识码]A

1 背景及意义

1.1 选题背景

万科作为房地产行业的领头羊，利润率以较高的速度增长，且具有一定的稳定性。本文在万科的可持续增长率的基础上，分析数据变化的趋势以及特点，推进万科的供给侧结构性改革，促使其持续健康稳步发展。

1.2 研究意义

本文利用可持续增长率的基本模型，以2015至2017三年的财务报表数据作为基础，计算各个指标，比较实际增长率与可持续增长率，研究万科可持续增长率三年的变化幅度，增强了财务分析的效果，以突破原有模式，去杠杆，有效地规避负债过高所导致的财务风险。

1.3 文献综述

对于房地产行业可持续增长率的研究中，乔智华（2018）提出企业应该充分利用现有资源和资本，实现最高增速。张红，高帅（2015）总结了可持续增长基本理论，并且建议采取相匹配的措施。在可持续增长率的影响分析中，罗旌原（2016）认为各因素变化都会产生一定的影响。闫翠苹（2016）总结出采取提高资产周转率、权益乘数的措施见效大，实施起来较容易的结论。

2 万科可持续增长率分析

2.1 指标分析

本文选取了2015年至2017年共三年的财务报表主要数据对万科可持续增长能力进行分析。首先计算出与可持续增长率有关的主要财务比率（表2-1），从财务报表呈现出的金额来分析这三年的基本财务状况以及变动趋势，以上述数据作为基础再进行可持续增长率的详细分析。

由以上表可知，近三年净资产收益率与利润率的变动趋势相似，2015年至2016年呈现出逐步下降的趋势，但是在2017年同步上升了2至3个百分点。

万科的利润率逐年下降，至2017年，利润率提升了2.84%，达到11.55%，这表明万科盈利能力有所回升，改变了逐年下降的趋势，还是存在一定的盈利空间。万科产品盈利能力稳定，不易出现较大的波动。

万科的资产周转率在2015年达到最高水平，总体分布在20%-30%，2017年达到最低值。资产周转率低，说明万科营运效率较低。归根结底是因为存货积压所导致的，一味地增加存货的数量，却忽略了销售的重要性，存货无法变现，投入的资金不能及时收回，是会存在一定的资金周转风险的。我国近年来推行供给侧改革，已经摒弃了前些年大批生产，流水作业，转而代之的是质量方面的要求，万科应该响应政策的号召，改变自身发展战略，逐步提升周转率。

权益乘数2015年开始逐年稳步增长，呈现出上升态势，甚至从2016年开始，突破往年的4左右，向5、6发展。说明这几年来万科的负债越来越多，企业的财务杠杆效应加大，随之而来的就是财务风险的增大。中国这几年来推行去杠杆政策，通过拉低杠杆来降低企业的经营风险。

综上所述，万科由于负债的增加，导致企业资本成本下降，但是提升财务杠杆会使企业财务风险增大，企业自身的价值受损。

简言之，万科应提升企业的盈利能力，提高资产的周转效率。净资产收益率的提高得益于利润率和权益乘数的提高，归根究底就是负债水平的大幅度提升，万科利用舉债，获得资金的使用机会，提升了2017年的收益水平。万科不应只局限于借债这一筹资方式，而是应该多渠道、多方式地利用资金，进行财务风险危机预警，优化企业的资本结构，从而提高企业获利能力。

2.2 实际增长率与可持续增长率比较分析

58%，相应的可持续增长率却没有达到实际增长率的30%。2017年可持续增长率大大高于实际增长率，得益于前两年的资本积累。总体来说，万科的可持续增长率并不是与实际增长率同比增长，没有完全匹配，但是可持续增长率在2017年有了显著的提高。

2.3 建议

通过上述对可持续增长率的分析，可以得出，从权益乘数和资产周转率两方面来提升万科的可持续增长率。

首先，万科倾向于通过举债来筹集资金，2016年开始负债比重加大，随之而来的就是财务风险的增大，权益乘数在2017年飙升至6.24，万科应该响应政策号召，加大去杠杆的力度，通过去杠杆降低企业经营风险。前几年来万科投资量巨大，资产总额达到11653亿，负债总额达到9786亿，比重高达83.98%，迄今为止最需要解决的问题就是偿还负债，把现有资产变现，提高资金流入，从而提升企业偿还负债的能力。

其次，在2017年可持续增长率突破9%的大关之时，资产周转率却跌倒谷低，大大不如往年水平，如果在2017年，万科的资产周转率保持往年同期水平，可持续增长率的飙升会更加迅速。主要是提高存货的管理效率，从而有效提升存货的周转率。

最后，股利支付率与利润留存率之间的平衡。从股利信号理论的角度来看，上市公司通过连续的发放股利，是向市场传递公司运营良好的信号。万科通过发放利好消息，并通过发放持续的高额度股利来证明公司的良好前景，从而吸引更多的投资者关注并对其进行投资。

综上所述，万科的可持续增长率受利润率和资产周转率影响较大，负债始终占比较大，虽然如此高的负债维持了万科这些年来的经营运转，带来了不错的收益，从某种意义上来说支持了销售在一定程度上的增长。

目前最需要解决的问题就是偿还负债，把现有资产变现，提高资金流入，从而提升企业偿还负债的能力。虽然，在筹资方式中，负债具有利息抵税的效应，但并不是代表企业可以无止境地借入巨额款项，建议万科利用股权进行筹资，从而平衡股权和债券的结构。

在股利分配方面，由于公司管理者与投资者之间存在信息不对称，无法满足股东的基本利益需要，同时向资本市场潜在投资者发出了一个不良信号，导致企业筹资受到影响，得不偿失。所以公司应该平衡两者的关系，尽力满足各方利益需要。

万科可以通过优化产业结构，减少不必要的资金需求，把资金用在获利能力更高的项目中，提高资金的使用效率。非核心的项目或者是盈利能力较弱的项目可以适当地取消，把资源更好地投入到利润丰厚的项目中。

[参考文献]

[1] 乔智华.从财务视角谈房地产企业可持续增长率[J].中国集体经济，2018（16）.

[2] 张红，高帅.基于“可持续增长”理论的房地产上市公司增长模式研究[J].经济与管理，2015（02）.

[3] 罗旌原.企业可持续增长能力影响因素研究[J].现代经济信息，2016（09）.