合众人寿巨亏背后

宋怡青

合众人寿保险股份有限公司近日交出了上一年成绩单，净亏损高达8.5亿元，近三年来首次由盈转亏，且亏损严重。

按合众人寿此前的计划，当前应属其上市的冲刺期，但业绩严重下滑，或导致了其短期内上市无望。

合众人寿成立于2005年，是第一家总部设在武汉的全国性保险公司。按说早已趟过“三平五盈”的关键阶段，在分析人士看来，眼下的巨亏有行业困境的影响，更是公司战略偏差、公司治理堪忧的结果。

本刊就相关问题联系了合众人寿一位高层，但对方婉拒了采访。

“双轮”都不靈

乘着中部崛起战略的东风，合众人寿也曾发展迅猛。2015年成立十周年时，合众人寿的净利润达到峰值，为8.21亿元。

但2016年，合众人寿的净利润陡降。2016年、2017年的净利润分别为1.5亿元、1.02亿元。2018年更是出现巨额净亏损。亏损态势仍在继续。今年一季度偿付能力报告显示，合众人寿净亏损已为3213.37万元。

大环境的变化，保费收入、盈利减少是整个行业都面临的困局。非上市险企中，有超过30家去年不同程度亏损。其中有部分新公司尚未走到盈利阶段。

险企多由投资和承保“双轮驱动”，但合众人寿的“双轮”都不灵了。

偿付能力 截至2018年底， 合众人寿核心偿付能力充足率为152.65%，综合偿付能力充足率197.55%，均低于行业平均水平。

首先，投资收益锐减。年报数据显示，2018年合众人寿投资收益为18.05亿元，较2017年的31.04亿元下滑超过四成。

“合众人寿此前的利润主要来自于利差益，其盈利能力受投资影响较大。”一位接近合众人寿的投行人士说，合众人寿此前投资在房地产、权益类方面集中度较高。去年的房价下滑、资本市场的波动直接影响了其净利润。

保险主业也难如人意。年报显示，2018年合众人寿保险业务收入为153.43亿元，较2017年237.78亿元下降35.47%。而退保金支出为70.33亿元，较上一年的63.3亿元有所扩大。

“合众人寿此前的销售渠道过重依赖银保。”前述投行人士解释说，目前银保收缩，代理人增长受限，互联网渠道尚未铺开都直接影响其销售。在这轮险企转型中，这是一个共性问题。

主业尤为羸弱

合众人寿去年在总保费下降的同时，万能险却“一枝独秀”。银保监会公布的数据显示，2018年合众人寿的“保户投资款新增交费”（以万能险为主）高达80.12亿元，占当年保费总额的52.21%。2017年则仅有34.48亿元。

这与当前监管基调不符。根据原保监会2016年底发布的《关于进一步加强人身保险监管有关事项的通知》，人身保险公司存在中短存续期产品季度规模保费收入占当季总规模保费收入比例不应高于50%。

一位中型险企的负责人表示，万能险产品虽然可以快速抢占市场、扩大资产规模，但是对公司的投资经营能力都有较高的要求，如果操作不慎容易引发流动性风险。对于险企来说，最终还是要发展长期保障类业务。

合众人寿的保险主业羸弱。

过去十几年，合众人寿的投资业务步伐在不断提速。

天眼查数据显示，合众人寿对外投资公司共有20多家。其中持股比例在95%以上的有10余家，包括合众资产管理公司、合众科技服务有限公司、合众财产保险股份有限公司、盛世合众保险销售有限公司等。合众人寿还持有多家公司35%以上的股份，囊括国际融资租赁公司、金融科技服务公司、金融资产交易公司、小贷公司等等。2016年合众人寿还获批发起设立公募基金公司，不过至今未有实质性动作。

与此形成鲜明对比的是，合众人寿的保险主业羸弱。截至2018年底，合众人寿核心偿付能力充足率为152.65%，综合偿付能力充足率197.55%，均低于行业平均水平。近年来还因销售欺诈等问题接连受到监管处罚。

这背后是公司治理的缺陷。2018年元月，合众人寿时任总裁柳志坚因个人原因离职。至今总裁职位仍然悬空。柳志坚上任之初进行了一系列管理体制改革，制定了长期发展战略。他离职时，合众人寿对外表示，柳志坚的工作现在由各领域的对口副总裁主持，公司运转一切正常。但总裁的长期缺位，对企业经营和公司治理显然不是一件好事。

完善公司治理是保险业一直关注的问题。银保监成立之初会便召开座谈会指出，保险业公司治理存在明显不足，特别是中小保险机构的问题表现得更为突出。

上市继续搁浅

业绩持续下滑，合众人寿原本的上市计划恐怕会继续搁浅。

合众人寿曾多次谋求上市。早在2010年，合众人寿董事长戴皓就曾公开表示，公司计划在2015年上市。2015年11月，合众人寿启动过一轮增资，当时被认为是上市前的最后一轮募资。

2016年全国两会期间，戴皓再次提及，合众人寿将在2018年或2019年实现上市目标。2018年初市场传出消息，合众人寿启动了引进战略投资者的工作，意在为上市铺路。

但与2015年的业绩一片大好不同，2018年市场对合众人寿已经多有质疑。就在传出“引战上市”消息前，穆迪将合众人寿Baa2的保险财务实力评级以及Baa3的高级无抵押债务评级列入下调复评名单。

穆迪的理由是，合众人寿的资本状况有所转弱。主要受资本基础削弱及风险资本计提增加影响，其综合偿付能力充足率已从2016年3月底的291%降至2017年底的164%。虽然合众人寿正在引入战略投资者以改善其资本水平，但相关注资的时间以及额外资本能否将其资本实力恢复到之前的水平存在不确定性。

穆迪还进一步表示，若合众人寿偿付能力充足率持续低于180%;高风险资产比率持续高于300%，同时继续保持较高的房地产投资集中度;盈利覆盖率持续降至2倍以下，以及盈利能力出现大幅波动或下降，资产回报率持续下降至0.5%或以下，穆迪还将进一步下调其评级。

此外，2017年8月，一则关于武汉“落马”官员余信国被判刑的报道，曾将十余年前合众人寿董事长戴皓的行贿旧事曝光。按相关规定，这对公司上市进程亦有重大影响。

2018年业绩的再次大滑坡，对合众人寿的质疑无疑还将加剧。截至目前，合众人寿新一轮战略投资者引入计划并无进展。