国有企业并购中的财务问题研究

赵时梅

摘要：国有企业一直在我国社会主义经济主体中扮演重要角色，在我国的经济发展中起到不可替代的作用。随着现代企业的不断发展、国内和国际间的经济竞争不断加剧，国有企业的弱势也暴露出来，所以国有企业开始通过并购的形式增强自身的竞争力，但是企业并购也引发了一系列财务问题，给国有企业带来了一系列的财务问题。所以本文就经济新常态下，国有企业并购的财务问题进行分析，并通过分析风险出现的原因，制定出相应的解决措施，对我国国有企业的长远发展有非常重要的意义。

关键词：国有企业;并购;财务问题;研究

一、企业合并存在的财务风险

（一）企业合并后管理制度和财务制度的不协调

企业并购的原因之一是为了规避财务风险，实现更高的盈利。并购之后，企业之间进行人事管理、生产、销售、财务等各个方面的整合，但是很多企业在并购之后并没有达到预期的协同结果，反而出现很多的问题。因为企业之间的文化差异、财务制度差异，很多国有企业实现并购之后，合并后企业的财务报表进行了合并，若企业在合并之前就已经出现了亏损或财务制度差异，所以也会影响到并购企业整体的财务报告，因此需要占股份比重较大的企业对财务制度、人员都进行调整，有很多业务虽然相似，但是财务结构差别很大，所以财务问题会在整合时显露出来。

（二）企业合并交易支付阶段的融资和债务风险

在并购的过程中容易出现支付风险，国有企业的支付风险有现金支付风险、股权支付风险与杠杆支付风险，混合支付风险等。现金支付比较便利，但是限制了企业的资金流动性，股权支付不影响企业的资金流转，但是容易稀释股权，影响并购企业的控制权。其他两种支付方式也存在不同的风险。

二、国有企业合并存在问题的原因分析

（一）我国市场机制的不完善，盲目追求规模忽略财务税务效应

根据财务协同效率理论，企业在合并之后，可以有限减少企业的内耗，扩大市场规模。对于跨行业的企业合并，可以有效的将风险转移分散，因为并购可以产生“债务共同承担效应”减少税收，合并之后的企业更容易实现融资，或者说筹措资金能力得到加强。当资本收益率高于企业所得税税率，并购企业可以获得资本收益，同时，企业还可以通过并购其他净营业亏损的企业达到税收减免的递延。国有企业在合并中，做大做强的动机占主导地位，以至于忽略财务税务效应。

（二）合并双方事前信息的不对称性导致估值风险

由于信息的不对称性，可能引发的企业合并风险有目标企业价值评估环节的财务风险，并购企业在合并之前需要对目标企业进行评估，但是整体的估价环节一旦出现偏差引发的财物损失也就是所谓的估值风险。估值风险是企业并购不可避免的。首先要确定目标企业的价值，这个环节与之前的企业调查和可行性分析是不同的。目标企业的整体估价是企业并购成功的基础。估价风险又分为了两种，一种是高溢价收购，主要的原因是对目标企业的估值太高，由于收购企业对目标企业的发展前景过于乐观，却忽略了整合的成本。并购企业针对预期的盈利黑出过多的对价，收购方与目标企业之间的杠杆严重失衡，目标企业的盈利没有满足并购企业资金的机会成本，高溢价并购引发财务风险。另一种就是对目标企业的估价太低，目标企业难以接受，从而并购失败。国有企业的环境变化很快。错过并购的最佳时机在产业链中就是落后人一步，影响到企业的长远发展。上面两种估值风险在并购过程都会存在，高溢价估值的情况比较多见，主要原因是并购企业的目标企业很多，有很多的选择，由于竞价环节的存在，导致了高溢价估值的产生，从而引发估值风险。

（三）合并交易制度过程存在的融资及债务风险

并购企业外部融资的财务风险主要体现在三个方面：资金供给风险，融资时机风险以及融资结构风险。首先资金供给的风险，资本市场，金融工具等多种因素影响并购企业能否及时的获得并购资金。其次是融资时机的风险，企业融资的规模很大，所以融资不能太超前，不然会产生利息损失和提高机会成本。当然融资也不能太滞后，不然会影响到企业并购的进程，甚至出现并购失败的情况。最后是融资结构的风险，融资的方式可以是内部融资与外部融资的结合，但是两者的比例应考虑清楚，债务融资的比重太高，会增大债务风险，很可能因为并购企业盈利能力有限无法清偿债务。

三、國有企业合并的实施对策

（一）完善市场机制，使企业合并动机符合市场规律

首先是从发展战略来说，企业的合并可以扩大企业的市场规模及市场份额，减少内耗，谋求协同效应等，更多的是为了增强自身的竞争力，实现盈利。除此之外，合并企业还构建适当的财务风险控制体系。根据财务风险的特点构建财务风险控制体系时，还要目标公司、并购公司的各项财务指标，同时也要考虑我国行业发展特点和现状等不同的指标。所以要建立具有中国特色的国外财务风险控制体系，在借鉴国外财务风险控制体系的时候，一定要本土化改造。

（二）并购企业应全面获取目标企业信息，防范和控制估值风险

价值评估环节，并购企业应该采取并购前的准备，邀请专业的评估团队，获取详细的目标企业的财务报表，将目标企业的产业结构、经营状况等作详细的调查，对合并后的企业整合进行规划，对未来的盈利进行预测。为了防止目标企业财务信息的不真实性，双方可以签署保证财务信息真实性的协议，对于不符实的信息，目标企业要负全责，随着估值体系的不断完善，针对国有企业并购的估值体系也在发展，所以估值要运用最适合DCF和DEVA估值法。

国有企业之间的并购是新经济时代的发展趋势，企业并购有助于增强行业的竞争力，促进市场经济的整体向好。通过我们上文的案例分析，我们了解到国有企业并购会增加其财务风险，因此我们就并购的各个过程提出应对策略。并购企业在选定目标企业之后，应提前准备好并购方案。为了避免估值风险的产生，并购方案的制定，需要考虑多种因素，考虑并购后的盈利能力，以及并购后公司中长期经营目标。国有企业具有产品周期短，客户群流动性大的特点，其资金的流动性也很大，所以对目标企业需要进行全面的分析，考虑资产回本率，考虑内部资产的运转，谨慎做出并购决策。

（三）防范与控制融资和债务风险

企业之间并购资金的筹措离不开融资，从而带来了融资风险。国有企业之间的并购一般是规模较大的企业，所以需要大量的并购资金，而且是在短时间内。并购企业由于自身资产条件的限制，一般不采取内部融资这种风险小的方式，但是内部融资一旦出现问题，将会对企业的日常经营产生重大的影响。所以企业并购大多采用外部融资的方式，在融资制度环节，并购企业要科学确定换股比例降低融资支付风险所以股权支付是最佳的支付方式。

为了避免现金并购支付方式产生的分析概念，并购企业应积极改善现金流等财务指标。国有企业产品对资金的需求很大，如果通过现金支付完成并购，企业在成立的初期，资金的流动性会受很大的限制。所以高层的管理者应制定合理的并购资产预算规划，这样才能保证并购公司的正常运行。并且对资产的流动进行严密的监控，储备足够的资金，应对财务危机。

四、结论

在经济日益发展的今天，互联网技术的不断成熟，互联网行业在我国产业结构中占有很大的比重，我国现有对国有企业并购的财务风险的研究大部分都是从研究传统企业并购的财务风险的入手，但是这种研究对于国有企业并不适用，所以本文从国有企业的特性入手，并对企业合并的相关理论进行探究，而后对普遍国有企业并购财务风险出现的原因进行分析，最后提出防范风险的方法，并进行阐述。

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