企业并购的财务效应分析

宋玉华

一、企业并购概述

1.企业并购

企业并购（MergersandAcquisitions，M&A），国际上将该兼并和收购合称为M&A，在我国称为并购。并购就是企业之间的兼并收购行为，建立在双方共同愿意的基础上，一方通过购买股权、购买资产等形式，收购另一方的法人产权，将另一方合并为自己的一部分。

2.并购的种类

（1）从行业角度可以划分为横向、纵向以及混合并购

横向并购一般是指同一行业内，同类产品，或产品处于同一市场的企业之间发生的并购行为。横向并购可以产生规模效应，扩大同类产品的生产规模，从而提高市场占有率，进一步降低生产成本，减少竞争。

纵向并购一般是指生产过程或经营环节相互之间有联系的企业之间的并购行为，主要表现为对上下游企业的

并购，例如供应商，销售商。纵向并购可以加速生产流程，节约运输、仓储等费用，提高整个供应链上的生产效率。

混合并购是指生产和经营彼此没有关联的产品或服务的企业之间的并购行为。混合并购的主要目的是为了多元化，分散经营风险，提高企业的市场适应能力。

（2）从企业并购的付款方式角度可以划分为现金收购、股票收购、混合收购

现金收购是指收购的支付方式为现金交易，用现金直接支付收购要求的对价。在我国，交易方式基本都为现金交易股票收购是指收购的支付方式是用发行股票或者股票交换来支付收购要求的对价。股票收购的支付方式对资本市场的要求较高，因此在我国应用较少。

混合支付是指收购支付方式包括各种现金，债券，股票等多种金融工具。这类支付方式要求有高度发达的资本市场作为保障。

二、财务效应概述

分析并购后的财务效应可以采用财务比率分析的方法对并购后的财务表现进行分析。包括盈利能力比率分析、偿债能力比率分析、营运能力比率分析。

1.盈利能力比率分析用到的比例主要有销售净利率和总资产报酬率

销售净利率是净利润占销售收入的百分比。该指标能够反映每一元的销售收入能带来多少净利润。

总资产报酬率是指企业一定时期内获得的利润总额与总资产平均总额的比率。它表示企业包括所有资产和负债在内的全部资产的总体获利能力。

偿债能力比率分析用到的比例主要有流动比率和资产负债率。

流动比率是流动资产对流动负债的比率，一般用于衡量企业短期债务到期以前的偿债能力。一般说来，比率越高，说明企业流动资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。

资产负债率是期末企业负债总额除以资产总额的百分比。资产负债率能够反映总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护各利益相关者的程度。

2.营运能力比率分析用到的比例主要有存货周转率和总资产周转率

存货周转率是企业一定时期销货成本与平均存货余额的比率。用于反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理，能够促使企业提高资金、货物的使用效率，增强企业的短期偿债能力。

总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额的比率,是能够衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。

三、美的并购德国库卡后的财务绩效分析

1.案例简介

美的于1968年成立于中国广东，是一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团，2013年9月18日在深交所上市，旗下拥有小天鹅、威灵控股两家子上市公司，2013年在“中国最有价值品牌”评价中，美的品牌价值达到653.36亿元，名列全国最有价值品牌第5位。迄今已建立全球平台，拥有约200家子公司及10个战略业务单位。

库卡机器人有限公司于1995年建立于德国巴伐利亚州的奥格斯堡，是世界领先的工业机器人制造商之一。库卡机器人公司专注于向工业生产过程提供先进的自动化解决方案.在全球拥有20多个子公司，其中包括：美国，墨西哥，巴西，日本，韩国，中国台湾，印度和绝大多数欧洲国家。

近两年智能制造热潮引发的工业机器人产业大势崛起，国内机器人的潜在市场让我国制造业纷纷追逐，甚至包括家电行业。面对传统家电行业的渐趋饱和，美的基于战略调整及升级而进入机器人市场。所以选择了对库卡的战略并购。

2.绩效分析

美的正式签订协议收购德国库卡集团是在2017年1月6日，因此我们分析2017年以后的财务比率变化。

（1）盈利能力分析

自收购以后，美的集团的产品毛利率稳步增长，2018年6月30日达到了27.16,。总资产报酬率相比去年同季度也有所增长。可以很明显看出，收购德国库卡对美的的盈利能力带来了一定的积极作用。

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（2）偿债能力分析

2017年以后，美集团的资产负债率逐渐下降，流动比率逐渐增强。反映出收购以后美的集团的长期偿债能力和短期偿债能力都保持稳定，并有增强的趋势。

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（3）营运能力分析

2017开始，美的集团的存货周转率下降，存货周转变慢。同时，总资产报酬率也在下降，总资产周转变慢。这可能是由于收购了库卡大量的资产，所以导致资产增多，资产的整体周转变慢。

四、结语

总体来说，分析企业的并购后绩效，可以从财务比率的角度进行分析。分别分析其并购后的盈利能力、偿债能力、营运能力指标来分析企业并购的财务效应。本文还采用了美的并购德国库卡的例子进行具体运用。通过分析可知，美的集团并购德国库卡以后，整体盈利能力和偿债能力都有所增强，但营运能力由于收购了大量的资产所以有所影响。美的并购德国库卡的并购绩效还需在更长的一段时间里进行观察。