高新技术企业资本结构现状分析及思考

梁燕瑜 赵 燕

一、背景

目前广东共有国家高新技术企业3.3万家，其中，规模以上高新技术企业16738家。近五年广东省共有196家高新技术企业在A股首次发行上市，首发融资1208.9亿元，分别占全省总数比重88.7%、84.9%，其中2017年新增85家高新技术企业上市公司。随着高新技术企业的发展，资本结构不合理的问题也越来越严重，下面就肇庆市高新区A公司为例对其资本结构现状分析一下。见下表：

引用搜狐网数据

主要数据和指标

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二、肇庆市高新区A高新技术企业现状

1.资产负债率偏低

资产负债率的高低不仅可以看出该公司的经营风险情况，更能看出该公司的负债融资水平，从而反映该公司资本结构是否合理。通过对2015年-2017年A公司高新技术企业的资产负债率进行统计，可以看出，资产负债率都小于50%，而且越来越低。由此可见，A公司的资产负债率是偏低的。

A公司的资产负债率是偏低有两个原因。第一，该公司偏好股权融资，这对于债权人来说肯定越低越好，但是受到证监会配股指标的限制，当该公司无法获得股权筹资又突然很急需要资金时，该公司只能选择负债筹资，特别是短期负债融资。第二，目前我国资本结构的债权投资环境比较缓慢，特别是高新技术企业，政府对于其发行债券融资条件非常严格。所以该区的企业的债务筹资渠道主要还是通过银行金融机构。

2.流动比率比例较大

由上表可以看出该公司流动比率700到800之间，从中可以看出该企业流动负债控制的很好，债权人的风险比较低，但是流动率太多表示流动资产占用的比较多，会影响经营活动的获利能力和资金周转率。但是注意的是，流动比率高不一定代表该公司还债能力强，很可能是存货、待摊费用等多的原因造成的，存货入股积压过多，或者是滞销、质量不好等都会对企业造成很大的严重影响。

3.短期和长期债券结构不合理

在A公司的财务报表中看出该公司企业的短期借款融资结构：排名第一的是短期借款，其所占的比例最高，差不多一半，第二的是应付账款及应付票据，它占流动负债大概四分之一，其它的项目比例不高，进一步研究分析看出，A公司的短期借款占流动负债的比例慢慢下降趋势，但是商业信用指标慢慢上升，这可能是因为向金融机构借款越来越难，银行对企业借款的条件越来越严格的原因。长期债务融资方式还是占总负债的大部分，比例高于70%，其中有8亿是发现高新债券筹集的。

4.内源融资能力较差

内源融资方式有未分配利润、盈余公积、计提折旧。目前肇庆市高新区的高新技术企业的盈利能力不太好，这样就会造成流入该公司的资金较少，所以留存收益相对较少；固定资产折旧基本不变，总的就是说明该公司内源融资能力较差。

5.存在信贷风险

肇庆市高新区的高新技术企业在经营过程中主要面对的有市场风险和技术风险两个风险。市场风险是指高新技术企业开发的产品在当今市场实现的环节中因为市场需要的不确定而导致产品是否买的出去，从而导致企业利润的实现而产生的风险。而技术风险是指高新技术企业所拥有的技术和研发技术的不确定性导致企业所获得的收益不确定是成正比的。市场风险与技术风险较高就是增加高新技术企业潜在的信贷风险，令其有较高的融资风险。

6.股权结构的不合理性

肇庆市高新区的高新技术企业的股权分置现象严重，虽然国家对高新技术企业上市的股权分置问题进行了改革，同时也取得一定的成效，但是股权结构仍然有不合理的地方。比如：股权分置相对比较突出，还有就是股权过度集中，基本都是个别人持大部分的股权，很多人持小部分的股权，这样就会导致可能会损害小股东的权益，大股东的管理决策权也越来越大，这样对企业决定也是不公平、不合理的。

7.政府的扶持力度需加强

广东省已经出台很多针对高新技术企业发展的政策对其进行扶持，建议政府建立专门为该区高新企业提供专项发展基金，还有对其信用担保的制度也促成完善，这样就可以为高新企业提供更有利的筹资渠道。

三、肇庆高新区A高新技术企业资本结构优化目标

1.建立A公司最优资本结构

高新技术企业前期发展主要是解决资金短缺的问题，这时候应该合理分配股权和债权投资，因为风险的问题，前期最好是分散性股权投资比较好，因为还没有收入，所以负债比例不要过高，同时需要注意股权分置问题，不要过于集中，否则对以后公司治理造成困难。这个时候的债权投资也最好是长期的借款或者发现债券的方式较优，短期负债尽量减少。其次，当高新企业发展比较好的时候，相关的收益也可以遇见的情况下，就要解决如下资本结构的问题，第一，资产负债率保持合理范围，当资金短缺的时候尽量通过负债筹资来解决，只要必要不超过50%资产负债率基本保证就可以了，不用资产负债率过低。第二，流动比率保持合理，不用太大，这样才能保证资产周转率，保证资金利用起来，最好是保持2左右，同时看看存货等产品是否合理，积压，要保证速动比例。第三、短期和长期负责比例合理，如果要债务筹资的话，尽量增加长期负债的比例，减少短期债务的比例，毕竟，短期负债风险大，更会增加自己周转的问题，最后选择发现公司债券筹资，这样既能解决资金周转问题，也保证公司稳定性，还可以减少信用风险。

2.公司治理的完善

高新技术企业发展到一定的程度就会出现收入增加，从而产生利益分配问题，这样就产生了公司治理的问题，公司治理好就会很容易解决利益的矛盾和纷争，如果治理不好就会导致高新企业拉入困境中，所以公司治理可以缓解相关的利益分配及减低资本结构成本，从而实现企业价值最大化。

高新技术重技术，技术需要人才，所以高新技术的人才很重要，如果激励技术人员是公司治理的一项重要的问题，有时候薪酬并不能满足留住人才所以可以技术入股，引进人才等措施。还有管理权和控制权矛盾，当企业盈利时候，股东往往会增长他的控制权来决策公司发展，但是管理者就为公司未来发展最大化来考虑公司的决策权，这样就会导致企业矛盾加深，所以管理者的决策权应该加大。

3.政府扶持力度加大。

我市对高技术企业的重视不断提高，肇庆高新区为积极营造良好的科技金融生态环境，设立了广东科技金融综合服务中心肇庆高新区分中心，整合区内外科技金融资源为园区企业提供“一门式一网式”服务。同时，还出台了《科技型企业贷款风险补偿基金管理办法（试行）》，增强金融机构的风险补偿能力；积极引导和推动投融资担保机构面向科技企业开展服务，推动广州股权交易中心在区内设点；借助广东中小企业融资与上市促进会等机构资源组织开展了多次企业与投融资机构对接活动。

同时，借助科技计划项目的扶持引导作用，加大对高新技术企业和创新型企业的培育、储备和认定工作力度。鼓励企业加大研发费投入和对高新技术产品的研发和认定，不断提高高新技术产品产值在工业总产值中的占比。激发我市企业的创新活力，提高企业的创新能力和市场竞争力。（数据引用肇庆市高新区网）

四、结论

肇庆市高新区高新技术企业对本地区的经济发展有着重要的作用，所以该区的高新技术企业发展问题和企业最大价值方面需要探索，而这两方面的问题都跟企业资本结构分不开，所以本文从A公司的案例引出该公司的资本结构不合理的现状，通过资产负债率较低、流动比率过高、短期和长期负债结构比例不合理、股权结构不合理、信贷风险和政府扶持这几方面分析，得出优化资本结构、完善公司治理和政府扶持这三个方面的结论，希望对该区的高新技术企业发展有帮助。同时，希望各地市科技管理部门、金融部门领导干部对资本市场与企业创新融合发展的认识，协助高新技术企业负责人了解资本市场最新政策，加强对借力资本加快创新发展予以帮助。