如何通过套期保值交易规避结构性商品融资业务的市场风险

陈丽

摘 要 结构性商品的融资业务具体是指企业以未来或已经持有的商品为抵押，然后向银行申请短期融资业务的行为。优势是突破了银行传统的担保方式以及对客户授信额度的限制，一方面可帮助客户解决授信额度不足的问题，另一方面银行可以通过委托第三方物流公司的方式来控制商品的存货，增加信贷风险的保障。本文将在分析相关概念的基础上，就当前套期保值失败的原因进行分析，然后就如何利用套期保值交易来规避结构性商品融资业务的市场风险谈几点看法。

关键词 套期保值 风险规避 结构性商品 融资业务

一、套期保值和结构性商品融资的含义

（一）套期保值的原理和相关作用

套期保值指的是买进或卖出和现货商场数量相当，但是买卖的方向却相反的产品期貨合约，是以一个商场的盈余来抵消另一个商场亏本的策略。在该策略下可有效避免因为市场价格的波动而打来的一系列风险，使现货和期货两者合约之间形成对冲机制。套期保值的主要目的是为了帮助企业规避市场风险，增加企业的经济利润，企业的风险管理者是为了减少结构的差异性，通过财务风险的管理实现股东的预期收益。通过套期保值交易还能实现其现金流量的可变性，提升公司的竞争力，使公司建立相应的活动和特定的投资，从而一方面可降低市场风险，另一方面可获得股东的相对优势，增加企业价值，为企业带来更多的经济效益。另外，套期保值交易可减少企业内部的代理问题，减少有效的企业税。总之，采用套期保值交易主要是可降低企业的财务风险，以及在财务困境中的成本。先进流量稳定的企业可以采用较低的融资成本进行计划投资，同时可获得额外的先进流量，为企业增加价值，完善投资计划。

具体来说，套期保值交易的价值主要有以下几点：第一，可利用现货或期货价格波动的一致性，在期货市场上通过套期保值构建保险，缩小市场的不确定性，使企业获得稳定的预期收益，这是企业套期保值风险转移机制的核心。第二，对于企业而言，实现套期保值交易，可避免由于预期收益的不确定而错过了一些优质项目，为企业带来更多自主选择项目的机会，可以明确企业的未来收入。套期保值还有利于降低由于价格波动带来的市场风险，使生产成本降低并稳定，促进企业可持续生产经营。第三，套期保值交易可帮助企业提高债务融资的能力，加大企业杠杆水平，获得更多的税收优势。比如企业可以利用套期保值告诉潜在的债权人，表明企业在尽全力保护基础性财产，在严格的准则下做好一系列防范风险的措施，可提高企业的商业信用，获得更有利的借款渠道。

（二）结构性商品融资风险的含义

结构性商品融资是一种企业以未来或已持有的商品作为抵押或质押，并以此向银行申请短期融资的行为。在实际操作中，结构性商品融资业务由于抵押商品价格的变动而会带来一定的市场风险。当进口商品价格上涨时，则对于银行和企业都是有利的，企业一方面可获得银行贷款，另一方面还可以因为商品价格的提高而带来一定的经济利益，同时有利于企业回笼销售贷款。而银行也会因为价格的上涨使抵押商品价值上升，增加信贷资产保障。但是当商品的价格下降时企业将面临成本上升、利润下降甚至出现亏损的风险；而银行则会面临抵押商品价值下降的风险。如果价格下跌幅度过大，超过了银行融资折扣比例，银行便会缩减融资额度或要求企业追加保证金，这样就加大了企业的资金压力，当企业资金链断裂无法履行约定时，银行将对抵押商品进行处置，而处置产品的价值因为商品价格的下跌而下降，银行还是会面临资产损失风险。

二、套期保值交易在结构性商品融资业务中的作用

套期保值交易规避市场风险是银行和企业共同的利益目标。从企业来看，采用转移风险的方式，比如用长单价格补偿机制将市场风险进行转移，或者也可以通过提高终端产品销售的价格使风险转移到上游供货商或者下游买家身上，不过这种方式也面临着市场违约的信用风险，加上市场环境变化多端，很难真正有效实现。另一种方法是采用套期保值的方法锁定商品的成本，通过期货市场反向操作实现对冲机制，从而控制现货市场的价格波动，而期货市场的违约风险较小，操作性强，能为企业控制市场风险的同时，还能带来一定的利润。从银行角度来看，对于结构性商品的融资，最大的风险是这些抵押商品的价值会因为商品价格的下跌而产生资产风险。所以只要能控制交易，将部分市场风险通过套期保值交易的方式进行规避或缩小，银行面临的资产风险将大大降低。

三、套期保值失败的原因分析

套期保值可以规避市场风险，但是如果企业在应用中采用不当的措施也会造成一定的损失。从大量案例来看，之所以一些企业会套期保值失败主要可以归结为以下几点原因：第一，大量使用场外交易衍生品。在没有固定场所的商品融资业务的交易中，教育双方尅自由寻找合适对象，和场内期货期权等交易相反的是，这些场外衍生品的脚没有严格的交易规则，没有组织的商场，对于报价的方式和欧东的幅度也没有明确的规定，更没有提供信用担保，这样一来就会使得违约的风险增加，此外，金额和期限也难以和夏诺交易一样，所以还需要支付一定的期权费用。第二，企业实行套期保值交的目的是为了锁定经营成本，从而提升销售利润。但是不少企业将套期保值交易和投机混为一谈，以为套期保值就是一种投机行为，这样反而会使营业收入和怨气合约产生亏损。第三，不少投行在进行某类结构性商品的融资业务时会有意夸大收益或者对风险问题避而不谈，这样就会使企业在买卖结构性期权时出现亏损。尤其在复杂的结构性衍生品的交易中，投行竞争力小，这时我会向企业推销自己具有明显优势并可以获得巨大利润的衍生产品，而其中带来的风险就会更大。

四、降低套期保值交易风险的对策

（一）完善定价机制，实现场内交易

在结构性商品的融资业务中，为有效规避市场风险，首先企业必须根据投资市场的实际情况制定完善的定价机制，配备流通性良好的场内交易衍生工具。这是因为场内交易的金融衍生类产品具有标准化的特点，在实现场内交易时可降低信息不对称带来的一系列问题。

（二）规范交易业务流程，做好定期的风险评估和监督

企业应坚持标准化运作，实现风险的动态监督，同时定期开展风险评价。比如在充分了解商品交易规则和融资业务要求的基础上选择符合运营标准的公司开展套期保值买卖，在交易时要注意仔细查看每一笔交易的具体情况和交易资金的情况。此外，由于匯率会经常发生变化，所以当汇率趋向于有利方向发展时，虽然可以不用采取保值方法就能获得汇率风险收益，但是必须要准确猜测汇率动摇情况，否则还是会给企业带来巨大影响。另外还要考虑企业的综合实力，分析期货保值的资金需求，结合企业的资金筹集判断保值规划，在办理资金时要配备充足的备用保证金，将仓位控制在规定范围内。企业必须从期货和现货两个角度来综合判断套期保值在结构性商品融资业务中发挥的作用以及可能会带来的风险，然后制定完善的市场风险管理制度，根据具体要求采取相应的措施。

（三）强化培训，做好风险管理人员的培养工作

现阶段不少企业在执行结构性商品融资业务时一般会安排公司内部的财会人员操作，但是金融衍生产品交易繁多，过程繁复，定价结构复杂，如果相关人员没有风险管理方面的知识和经验，则很难保证结构性商品金融投资业务的有序开展。鉴于此，企业有必要加强对风险管理人员的引进和培养，从而满足企业对于风险管理的需求。

五、结语

在经济全球化加速的背景下，企业的生存环境越来越艰难，为在全球市场中获得更多的竞争力，必须合理应用金融衍生类工具规避外汇风险，这样才能促进企业可持续稳定发展。套期保值交易操作对于企业而言具有重要意义，在结构性商品金融业务操作中，一方面可以给企业和银行规避不少风险，另一方面也有利于企业的生产经营活动，是实现企业、银行和保险公司多赢的有效举措，但是在套期保值交易中如果违反相应的准则，则不但不能降低企业和银行的风险，而且还会产生一些负面影响，带来经济或资产损失。所以必须科学利用套期保值方法，建立合理的套期保值风险评估和监督控制制度，才能真正发挥套期保值策略的作用。

（作者单位为云南省贵金属新材料控股集团有限公司）

参考文献

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