并购失败产生的风险及政策建议

文/郭海燕

一、并购中可能产生的风险

（一）信息风险

在现有的资本市场上，当企业可获得的信息比较充分时，投资者可以更好的获取信息，实现资源的有效配置。并且在以企业资产为核心的资产重组市场上，信息的完全对称显得尤其重要，因为资本市场的交易量要比一般的市场要大的多，信息的完全程度对资源能否进行有效配置的影响是相当巨大的。然而，在当前的资本市场上，企业所能够获取的信息是不完全的，这使资产重组存在一定的风险。

（二）财务风险

财务风险包括筹资风险、融资风险、偿债风险及外汇风险、利率风险等，这种风险通常在进行资产重组的过程中出现，如果处理的不恰当就会面临重组失败，甚至会面临退市的危险。

（三） 政策风险

政策风险是指由于资产重组的情况与国家政策冲突而产生的风险。通常政府出面对资产重组的活动进行有效的干预，能够减少不必要的冲突，促进资源有效配置。

（四）反收购风险

在一般情形下，并购重组中的被并购公司对其他企业对本公司的并购行为往往持拒绝的态度，在面临非善意收购和并购时，他们可能会选择同归于尽，而且其拒绝收购意图可能会一直继续下去且反对收购方式层出不穷，这样会对并购方带来不可预估的风险。

二、并购失败的原因

（一）目标企业选择失误

在并购的过程中，对于目标企业的选择变得极其重要，如果选择的目标企业不合适，将会持续影响后面并购的一系列准备工作，不仅仅会使并购整合变得举步维艰，还会影响并购的成败。而许多的企业之所以并购失败的主要原因就是对于目标企业选择不当。对于目标企业的调查包括多方面的因素，不仅看发展前景还要看被并购企业所处的市场环境。本文通过这两点来分析并购企业并购失败的原因

（二）调查不充分

并购企业对于目标企业的选择失误，一个重要的原因就是，对于被并购企业的研究和调查不充分，以至于错误的选择了并购对象，并购企业对于目标企业没有进行深入的调查和取证，加上急于并购转型，忽略了某些重要的信息，没有真正了解被并购的对象，被其蒙蔽。使得后来因为诸多问题可能会被上交所发函关注，并购企业在并购以后遭遇到失败会选择终止并购。最终会导致本就处于亏损状态或者经营不当的企业陷入困境。

（三）经营性整合不当

要将两个企业在各个方面进行融合对于并购方是一个巨大的挑战。如果并购方对于目标对象的管理不恰当，那么会造成达到预期并购的目标，而且还会产生较大的经营风险。并购企业对于目标企业的整合主要在业务的开发和利用上。对于业务的开发上，并购企业可能只是简单的进行业务上的共通，在合作开发共赢上存在漏洞和欠缺。

（四）文化整合不当

并购企业和目标企业可能在业务时和主营业务的经营上的所属领域属于两个毫不相关的行业，在文化方面本来就存在着重大差异，在完成并购后，并购企业可能为了企业本身自身的发展，没有对其过多的整合，而是让其团队核心和管理人员保持独立性，保持现有的经营模式和管理体系。在这种情况下，虽然可以让公司本身在原有的氛围下继续保持，不会产生过多的心里活动，但是可能也会出现了并购企业对成都魔方的监管不严的问题，结果遭到了证监会的多次问询

三、风险规避方法

（一） 选择最佳融资方式

选择最佳融资方式，建立最佳资本结构，优化产业结构，改善经营机制，有限使用内部积累，而后考虑外部投资，充分考虑投资回报率，保证投资回报率高于银行利率，吸引更多的投资者。

（二）获取完整可靠信息

在资本市场中许多公司进行资产重组，而重组失败的原因往往是获取的信息不完善，信息的反省程度低，信息的真实性较低，在进行资产重组之前，要通过各种渠道获取更加真实、有效的信息，不能单单从财务报表中的某些指标、数据来判断整个企业的经营发展能力，因为财务报表的数据可能是虚假或者伪造的，这样就会影响企业对被重组企业价值的判断。

（三）重组双方的协同整合

在资产重组的过程中，要想让公司能够更长远的发展，必须使重组双方在多种方面进行整合。如：管理机制的整合是指在重组之后双方在管理人员的选拔与任用，管理制度的制定等进行有机的统一。经营整合是让重组双方的目标产业在生产、销售的产品种类进行整合。人力资源整合是让整个企业的人才任用合理化、规范化。防止因为企业重组而造成的人才流失。企业文化整合是在资产重组发生后重组双方将企业文化进行整合达到融合的地步，然而企业文化是是企业精神文化的核心，企业文化的整合并非一朝一夕可以完成，只有经过长久的实践，才能判断是否与本企业相适应，而企业文化是企业稳定发展不可或缺的因素。

（四）防止反收购风险

在资产重组的过程中，由于被并购方非善意并购而产生风险。为了防止这种风险并购方可以与被并购公司进行深切交流，表明收购的诚心和意图，并表示资产重组以后可以实现共赢。

四、对策及建议

（一）充分了解资本市场

在企业并购的过程中，资本市场作为一个大环境的存在，是企业进行并购和重组的前提，也关系着企业是否可以长久持续的发展下去。而这个资本市场通常包括政治经济环境、经济政策、技术文化环境，我们应该用持续发展的眼光充分了解资本市场。

（二）规范公司的管理机制

企业应该创立新的、更加完善、更加合规的公司管理机制，为公司长远发展提供坚实的后盾。我国上市公司在进行资产重组时应制订一个切实有效的方案，吸引有能力的投资者加入，除此之外还应该明确董事会的检查和决策的职能，使董事会在选拔、考核以及奖惩人员时有能够行使的权力。从而建立一套能够使公司长久发展的管理机制。

（三）优化资源配置

在并购重组过程中如何进行长久的发展才是重点。进行并购的上市公司必须努力优化企业的资源配置，只有这样才能让公司更加长久的发展，进而最终实现公司进行有效资产重组的目的。

五、结论

企业之间的并购是为了更快地改变企业现有状态，增加利润，提高业绩，是企业为更好的完善而选择的最优方式。作为企业扩大经营范围、调整资本比率的重要方式，它的最大的作用是改变企业经营状态，促进企业长久发展，改变企业管理体制。在20世纪末、21世纪初时，国内企业资产重组便已经崭露头角。之后，进行并购的企业数量一直不断增加，并购形式也并非单一，而是千变万化。观察近几年我国证券市场，许多企业为了不退出市场，或者使本企业经济效益有一个质的飞跃，从而进行并购，但并购是否真的能改变公司的现状，改变企业现有的经济状况，却一直都使未知数。