风险投资对文化创意产业的金融支持研究

郑兆阳 袁新敏

摘要：本文从风险投资介入文化创意产业的方式出发，认为风险投资主要通过资金支持、风险分散、总体金融支持三方面影响文化创意产业。并选取影视行业作为文化创意产业的典型代表，以1997-2017年我国影视上市公司为研究样本，利用VAR模型，实证分析风险投资与影视公司发展之间的动态关系。

关键词：风险投资 文化创意产业 VAR模型

一、引言

金融危机之后中国经济迈入转型发展时期，以往凭借要素驱动和投资驱动的传统产业正面临着严峻的发展态势，而以创新为内核的文化创意产业在我国方兴未艾。风险投资作为优化资源配置的平台，已协助了不少新兴产业获得高质量发展。就文化创意产业而言，风险投资同样在其发展中成为不容缺失的关键动力。因此，深入探究风险投资与文化创意产业发展的内在联系，探讨风险投资在文化创意产业发展的过程中所发挥的作用与形式，是影响产业未来发展、实现经济转型和增强国家竞争力的必然要求。

二、文献综述

1969年，R·W·戈德史密斯通过对美国金融历史与其他发达国家金融结构的对比分析，证明金融与经济增长之间存在正相关关系。同时，Park，Binh（2005）也指出不同金融结构对不同行业发挥的作用大小不尽相同，如市场化的金融结构对高科技产业创新和高风险产业增长的影响优于其他金融结构，而银行主导型的金融结构对要素导向性和投资导向性的传统产业的影响优于其他金融结构。

风险投资作为由专业金融机构投资者投入到新兴、迅速发展且具有潜在竞争力的企业中的一种权益资本，是追求高收益、承担高风险的新兴金融市场资本，肩负着发展新兴产业和促进一国经济增长的重任。那么，风险投资也成为我国文化创意产业发展的重要助力。马双（2008），陈凤娣（2012）认为，风险投资与文化创意产业之间的匹配度极高，选择风险投资作为文化创意产业融资渠道之一，能为文化创意产业实现跨越发展奠定良好的额基础。究其原因，康芸（2010）提出，风险投资能扩大文化创意产业的实际资本供给，在文化创意产业市场主体的培育中发挥重要作用。同时，风险投资的制度安排与文化创意产业的融资特征本质上是相容的，政府也为文化创意产业与风险投资行业的结合提供了优良的外部环境。

综上所述，已有文献表明风险投资的介入能使文化创意产业获得先发优势。因此，本文尝试在理论研究的基础上，利用1997-2017年间我国风险投资、影视上市公司市值等相关数据，探讨风险投资对文化创意产业之间的内在逻辑关系与客观规律，为国家发展风险投资市场、积极布局文化创意产业提供理论基础。

三、研究假设

风险投资具有市场价值估量、权益资金运作、风险预防控制、构建社会关系网络等多方面功能，其不同于传统金融机构的组织框架和治理方式，能为文化创意产业提供全方位的金融支持：

（一）资金扶持

相对于传统的融资渠道，具有风险投资背景的企业可以凭借风险投资内部优势，获得便利的外部融资渠道和优惠的借贷成本，从而取得良好的企业经营管理现金流、提高企业经营发展能力，这对推动创意成果转化、进而实现产业化具有重要意义。

（二）风险分散

绝大部分风险投资以有限合伙人形式，将各类寻求高投资回报率的资金集中起来，使社会投资者、风险投资家、创业者集合在同一条链条上，从客观上分散了文化创意产业的风险。其次，为避免由于信息不对称而导致的道德风险，风险投资机构多选择阶段投资、组合投资等投资方式，并要求控制权及契约合同，避免文化创意产业止步不前。

（三）总体金融支持

风险投资投资于文化创意产业时往往会通过管理经验、信息和社会关系网络，整合资金、人力资本、信息和管理等多种要素，推进文化创意产业更好的融入资本市场、劳动力市场以及产品市场，实现创意产品或创意项目与消费市场的完美衔接。

由上可见，论文可以提出假设：风险投资介入与支持能显著提高影视上市公司总市值。

四、研究设计

（一）样本选取与数据来源

本文选取1997年-2017年间影视上市公司总市值来衡量影视行业整体变化情况，选取风险投资管理资本总数作为衡量风险投资规模的指标，并选取影视行业从业人员数量作为控制变量。研究数据主要来自于《中国广播影视统计年鉴》、《中国创业风险投资年鉴》、《中国劳动统计年鉴》。

（二）变量设计

五、实证分析

（一）平稳性检验

（二）协整检验

从表3可以看出，检验结果显示各变量之间存在显著的协整关系，具体的协整方程为：

从长期来看，上市公司市值与创业风险投资管理资本总额、与从业人员数量均存在正向关系，即提高或降低创业风险投资管理总额1个百分点会引起上市公司市值同方向波动1.096个百分点。即从长期看，增加创业风险投资管理资本总额对影视行业上市公司的发展具有积极效应。

（三）VAR模型建立

由模型的回归结果可知，当以总上市公司市值表示影视行业时，创业风险投资管理资本总额对于影视公司规模扩张具有正向影响，这与影视公司高资金需求的特点相符合。总而言之，风险投资对于上市公司的发展具有正向显著影响，这一结论与文献综述部分风险投资正向促进文化创意企业发展的结论一致。

六、结论与启示

实证结果表明，创业风险投资管理总额与影视上市公司市值之间存在长期稳定的正相关关系，但是风险投资对上市公司市值变动的影响程度低。这说明了两点：第一，风险投资具有促进文化创意产业规模扩张、提高公司市值的能力;第二，现有风险投资对文化创意产业的投资金额总数还无法完全满足文化创意产业深化发展的要求，必须提高投资数量和投资质量。

因此，要积极发展文化创意产业和风险投资，加强跨行业合作。首先，推行文化创意产业的特殊联合协会，鼓励科研成果和市场相结合，增强产业自主创新意识和创新研发能力，推动产业的可持续发展。其次，在把握风险管控的前提下，逐步放开政策限制、增扩风险投资资金来源，丰富风险投资主体种类。同时，加强对风险投资市场的引导，通过税收优惠、财政补贴、转移支付等多种形式鼓励风险投资机构投资于文化创意企业，实现风险投资对文化创意产业的良性互动。

参考文献：

[1]雷蒙德·W·戈德史密斯.金融结构与金融发展[M].上海：上海人民出版社，1994.

[2]Binh K B，Yong S，Bo P，et al. Financial structureand in-dustrial growth：A direct evidence from OECD countries[R]. Working Paper，2005.

[3]馬双.风险投资缘何偏好文化产业[J].硅谷，2008（2）：81.

[4]陈凤娣.文化产业引入风险投资的机理及对策[J].福建论坛（人文社会科学版），2012（8）：34-39.

[5]康芸.风险投资进入文化创意产业问题研究[J].科学学与科学技术管理，2010（8）：168-171.

[6]King R，Levine B. Finance，Entrepreneurship andGrowth：Theory and Evidence[J]. Journal of Monetary Economics，1993，（32）：513-542.

[7]李永周.高技术产业风险投资研究[J].经济科学出版社，2006，（5）.

（作者单位：东华大学）