转型历险记

2019年是新中国成立70周年。如果我们把70年分为两段，那么前半段主要是国有企业的快速成长期，后半段民营企业开始起飞。当下，基本完成起飞阶段快速爬升的中国经济，正在转入巡航阶段，这时，考验企业的是在正常市况下的经营能力。

经济过去的快速增长中，中国市场有足够大的新空间，可以容纳大量小规模、同质化的企业在一个行业中生存；企业营商成本的增长，也可以通过市场的扩张所覆盖；同时，监管滞后也使得各种运作腾挪有足够的套利空间。然而今天，随着各种红利被充分挖掘，市场由增量转向存量，许多行业盈利被压缩，面临大洗牌。海外市场经验证明，存量市场中，只有少数规模取胜的头部企业才可以生存。很多企业家为求站上头部，谋求并购做大；也有些大股东质押股权，谋求开辟新的投资战场。但是，无论并购抑或转换轨道，都可能是一场历险。特别是监管趋严，运作走向规范，过去的许多套路开始失灵，那些运作正落在政策切换节点上的企业，项目上得却下不得，损失尤其惨重。

中国经济处于转型升级轨道，资本市场也不例外。一直以来，资本运作都是新财富的研究重点之一，这使我们获得了不同的视野来观察中国经济从成长到转型升级的大时代中不同经济参与主体的命运。过去，我们研究高成长的商业模式和大股东的资本套路，今天，我们同样关注转型期资本运作中的暗礁和漩涡。过去一年，我们剖析了许多失算的并购重组案例，本期邵根伙又是一个新的典型，本欲利用资本杠杆套利做大，最后却落得两手空空。在股权质押爆仓、商誉爆雷、公司业绩下滑之下，不仅许多上市公司股东失手，很多券商和基金也被卷入其中，不无损失。当下股市迎来春风，事情又会发生哪些转机？

资本运作的逻辑转变，给从事相关业务的投行带来了新的命题。一方面，投行需要帮助企业通过资本运作，站上头部，保证生存以及可持续发展；另一方面，投行同样处于洗牌的大格局之下，头部机构拥有更大的竞争力。事实上，这两者息息相关，正是投行服务能力的高下，决定其能否保持頭部地位。今年的新财富中国最佳投行排名，不仅是对投行服务能力的又一次检视，也旨在为投行跻身头部提供参考。

周期轮回中，凡事皆变，而跻身头部，不仅在于趁势而上，也在于不行差踏错。正在排名分析中的新财富500富人榜，将在5月用中国顶尖财富人群的案例更为生动地揭示这一情形。