浅论经济新常态下企业的资金管理

温传祥 吕鲁超

摘 要：2018年，A股市场非理性下挫，多家A股企业因债务危机遭遇退市或面临退市风险。未来，A股退市将成为常态。2018年年底的中央经济工作会议上，政府明确提出“经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力”的论调。同时，2018年SMEDI持续低位运行，始终未超过100。由此可见，2019年国内企业特别是中小企业，将面对更加严峻且复杂的经济环境。就长远战略规划而言，做好资金管理成为各企业“活下去”的重要手段。

关键词：中小企业；融资；措施

1 新常态

1.1 商誉减值

商誉减值风险的出现，从根本上说是政策调整的结果，是外部经济压力与国家去杠杆决心下的必然。去年11月份，证监会发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，明示监管重点事项。这说明，商誉减值已经成为中国企业健康发展进程中的普遍性问题。

由于政策及资本的导向，近几年各产业轮番经历了高溢价并购潮。但是，大部分并购项目的质量值得商榷。其中，尤以高新科技及娱乐行业为代表。正如证券人难得的一致性评断，“万亿商誉，正在成为悬在诸多A股上市公司头上的‘达摩克利斯之剑”。

在国家坚持经济由高速向高质转变决心不动摇的前提下，商誉减值成为中国经济结构调整中不可回避的阵痛。随着金融去杠杆政策的稳步推进，以“挤水分”为特征的商誉减值会客观存在很长时间。

1.2 融资难

融资难与商誉减值互为因果。融资难、融资贵，客观原因为银行面向中小企业的信贷机制不灵活，而主观原因则是高杠杆并购盛宴中，大量劣质项目导致资金回笼困难，随后产生资信不良等一系列问题。

为解决民营企业融资困境，人民银行及金融监管机关组织召开座谈会并出台了一系列倾向性政策。银保监会主席郭树清曾公开透露，银保监会将考虑对民营企业贷款实现“一二五”的目标，即在新增公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。

不幸的是，银行股用集体大跌的方式，在市场上有力回应了郭主席的言论。在金融体制改革这一系统性工程中，要触动既得利益，初步实现银保监机构的设想，尚需时日。

可以预见，在很长一段时间内，中小企业融资形式依然严峻。

1.3 不确定因素多

外部环境。在中国崛起、对世界经济贡献越来越大之时，中美贸易摩擦也恰如其分的越来越大，特朗普政府实施拟对华2000亿输美商品加征关税的行为。贸易战后续最直接的结果是来华投资的锐减和在华企业的转移，相较于国企，各行各业的民营企业将会丧失更多的商业机会，生存压力也会越来越大。

虽然中美双方达成共识，停止相互加征新的关税。但突如其来的贸易战难免不会再次发生，其他不可控干扰因素也很难保证不会出现。

此外，世界经济在稳中有增的大趋势下，已无法恢复到十年前高速增长的状态。增速放缓、下行压力加大将成为下一个五年，乃至十年的主旋律。

政策影响。包括国家宏观调控政策与行业政策。宏观政策的影响主要在于，政策出台与落地空白期内市场各方的反应是否会伤及企业发展。国家在深入进行供给侧结构性改革之际，出台的政策必然是为新旧动能转换，促进资源最优配置。长期来看，这些政策是利好经济大局的。但任何政策效力的发挥与验证都需要时间。政策落地之前市场的反应、实践之后资源的倾向，都会对企业所在行业产生重大甚至不可逆的影响。

行业自身调整的威力同样不可小觑。譬如天然气等新能源行业，在国家大力推动定价机制市场化、优化上下游产业链、鼓励民营资本参与到输配基建之中时，众多城燃企业将面对越来越大的挑战。在行业变革面前，所有企业只有自我调整来适应。若调整不及时或方向不对，企业将失去“活下去”的机会。

综上所述，在这些困难面前，越是实力不足的企业越要做好内涵式发展，用好现有资金，提高资金周转率来实现发展供血。

2 措施

2.1 现金流管理

企业经营的最终目的是获利。“利”可大可小，形式多样，但归结起来无非是“资本”与“资产”。其中，“现金”是资本中最重要的内容。金融政策趋紧后，上市公司扎堆爆雷，其中不乏一些享有盛名的公司。这些公司无一例外地遭遇了资金链的断裂。

前几年，诸多企业将资金投入到“短、平、快”且回报高的金融领域，监管加强后，虚假资金池漏底，导致大量资金成为不良，直接影响到了企业的正常经营。因此，今后的经营中，现金流管理会越来越重要。

2.1.1 预警

做好现金流管理，首先要建立预警机制。在经营日常，根据从事行业特质及公司经营实际，建立起科学的现金流评价模型。同时，对重点比对数据重点跟踪，及时更正。

预警应从各种现金流量表的编制开始。许多企业在财务报表编制过程中，重利润表而轻视负债表和现金流量表。在实际报表执行中，往往会因预算执行不严，而造成负债累计。所以，应执行详细的经营预算表来保证现金流可控。

2.1.2 投资

行业高杠杆并购之后，资本泡沫加速破灭，行业市盈率普遍下调，但是资产的价格却没有下降，当前并不是投资并购的有利阶段。

企业需设立投资监管部门，使投资行为在有效的监督之下。规划内投资行为，严格按照相关规划及预算进行，若有追加投资等重大行为，必须经过监管部门审批或表决。规划外投资，做到尽职调研评估，制定严格的实施日程表。回报期长，现金流为负的项目，不投。现金流不佳的项目，慎投。

2.1.3 融资

除常规性融资手段外，利用资产保理业务，进行债券融资和股权融资。如果必须，实施收、支分项管理。

集团企业可用内部担保的方式筹措资金，做到内部资源的有效配置。

2.2 固定资产

资金吃紧、利润下降后，固定资产已自行贬值。资产的处置价格未下降的主要原因在于，经济环境不景气下的惜售。惜售之下，大量闲置资产无法变现，反而成为企业发展的包袱。因此，为保证企业“活下去”、“活好”的现金支持。拥有闲置资产的企业应尽快進行处置，宜售则售，宜租则租。

对于较为优质的闲置资产，可进行抵债或抵押融资处理。

总之，在经济新常态的压力下，企业应以现金的获取和资产的保值为首要目标。同时，重视应收账款与预收账款，提高资金的利用率和周转率。