市政基础设施项目投融资和财务方案编制问题探讨与建议

【摘要】我国现行的市政基础设施相关政策提出了实施规划的框架，并没有具体的编制方法。在现有规范性文件的基础上，整理市政基础设施项目投融资和财务解决方案的依据、框架和深入控制方法，提出尽快实施基于分析存在的问题的建议。

【关键词】市政基础设施  項目投融资  财务方案  编制问题

一、投融资和财务方案编制主要内容

对于市政基础设施项目融资计划，根据各模块的主要功能和投资收益水平，采取适当的合作方式。与公益项目相比，准公益项目有收入，但大部分项目收入不足以弥补支出，它没有完全的自我偿还能力，需要政府补贴。这种财务分析是非常复杂的，需要多个计算和工作。数额也很大。例如，如果项目的投资规模和政府投资规模基本上确定，如果财务计划计算的社会资本的财务内部收益率低于项目行业的财务基准回报率，或社会资本投资规模缩小，或年度政府补贴，要求多个参数反向计算，以达到合理的FIR水平，以增强项目吸引力。一般来说，在编制市政基础设施项目实施投融资方案时，首先要根据可行性研究报告的结果确定应采取的合作模式，建立投融资模式。进行财务分析，确定特许经营期。相关的财务指标、回报机制等，整个流程需要重复、多次计算甚至回算，直到各方接受该方案。

二、投融资和财务方案编制深度控制

（一）项目类型

市政基础设施实施计划投融资和财务规划的深度，主要是指科学选择分析内容，减少不必要的内容和工作量，将有限的精力投入到重点内容研究中。一般来说，准备的范围与项目的特点、投资来源和金融实体有关。重点水源工程、重大引水工程、大型灌溉工程、治理骨干工程等项目，往往具有外部效益显著、经济效益差、建设周期和运行周期较长等特点。对项目的财务收入、商业、准公益性和公益性。投资来源主要包括政府投资和企业投资。政府投资包括中央和地方两级。主要方法有直接投资、注资和投资补贴、贷款转移和贷款利息补贴。

财务方案分析并非所有项目都需要全面根据具体项目的特点、资金来源、财务实体，选择确定投融资的范围和重点，进行财务规划，如公益性项目，不存在项目盈利能力分析，重点解决为市政基础设施的决策提供关键问题，如融资和项目可持续性。

（二）编制深度

《市政基础设施指南》将实施计划分为初步实施计划和项目实施计划。初步阶段处于项目的识别阶段，后者处于项目的准备阶段。《市政基础设施工作导则》第九条规定，对于一般政府投资项目，地方可以在可行性研究报告中列入市政基础设施项目实施专章，市政基础设施项目不再单独写入实施计划;第十条规定，实施机构应当按照批准的可行性研究报告的有关要求，改进和确定市政基础设施项目的实施计划，重大基础设施政府投资项目应重视对项目前期设计的深入研究，细化工程技术规划和投资预算等，作为确定市政基础设施项目实施计划的重要依据。《市政基础设施指南》第十二条规定，项目实施计划可以单独编制，也可以在项目可行性研究报告或项目申请报告中加盖市政基础设施项目实施印章。因此，市政基础设施实施计划应当在可行性研究报告的编制阶段进行，或者可行性研究报告批准后，类似于初步实施计划;在初步设计阶段进一步细化以改进。然而，随着建设项目审批制度改革的深入和可行性研究报告的增加，两者的差距似乎正在缩小。

三、投融资和财务方案编制存在的问题

（一）项目资本金问题

投资项目资本是指投资者在投资项目总投资中所贡献的资本额。对于投资项目而言，它是非债务基金，投资者可以按照出资比例享有所有者权益，也可以转让出资，国家已经为不同类型的项目设定了最低资本比率。在市政基础设施模式下的项目总投资中，除了要筹集的债务资金外，社会资本方还必须有一定比例的项目资金作为股权基金。建设项目总投资大，建设周期长，项目资金大。一方面，受政策等因素的影响，项目内部财务内部收益率通常较低，资金回收期较长;另一方面，资金规模越大，回报要求也会增加，反过来又会影响公关筹集资金，增加财政补贴规模。因此，当项目进入运营期时，有必要在满足项目运营期管理需要的情况下，探讨和澄清部分股权的合理提取和转让。

（二）财务评价指标选择问题

传统模式下的财务评价主要是衡量项目盈利能力的指标。其中，决定盈利能力的指标主要包括FIRR、总投资收益率和项目资本净利润率。确定项目偿付能力的指标主要包括准备金率、偿债率和资产负债率。市政基础设施建设项目参加者众多。政府、社会资本各方（投资方）和贷款人从不同的角度有不同的优先事项。哪些财务指标适用于市政基础设施的实施阶段，明确财务计算对社会资本方面的重要性不言而喻，值得研究和探讨。在目前的情况下，市政基础设施项目的财务评价指标是不同的。在政府不考虑项目份额的情况下，所有盈亏和现金流量都归社会资本方所有，衡量社会资本投资回报率的合理指标是：1.社会资本方内部收益率（投资）（现金）通过匹配流动和社会基本建设的投入成本而获得的价值;2.社会资本方（投资方）资本的内部收益率，即通过匹配现金流和社会资本投资而获得的价值。资金入股项目公司是在初步确定融资方案的基础上，根据项目资金现金流量表、现金流量与项目资金匹配，分析社会资本侧不同融资方案的资金收入水平，反映社会资本侧资本收益。3.回报机制：项目通常具有低利润水平。大多数项目涉及可行性缺口补贴或其他返还方法，这是一个重要的财务指标。对于采用可行性缺口补助的项目，根据项目财务计划的现金流量表，确定项目可行性缺口补助的规模，并根据该表计算政府的可用性服务费和运营维护服务费。

四、建议

一方面，目前的实施计划不够详细。对经营项目、准公益项目和公益项目的深度和精度进行控制，对财务计量指标和项目资金没有明确规定。另一方面，如何将现有的融资模式整合到市政基础设施实施计划中需要澄清。此外，对于模块化设计的市政基础设施项目，有必要针对不同类型的子项目建立合适的融资模式。如何准备这些项目的实施计划需要进一步解释。建议尽快出台市政基础设施项目实施计划，并在当前市政基础设施项目实施的基础上，进一步规范和澄清项目实施计划，为项目复审提供重要依据。

作者简介：金冠芳（1976-），女，汉族，湖北省武汉市人，硕士，高级经济师，研究方向：投融资。