电建国际避险“实战谈”

文/本刊记者 王亚亚

境外银行账户集中管理是资金集中管理的源头和控制核心，也是提高公司境外资金管理水平及使用效率、强化公司境外资金安全管理及风险监管的重要管理内容。

中国电建集团国际工程有限公司（下称“电建国际”）是中国电力建设集团暨股份有限公司（下称“中国电建”）国际业务集团化建设的总部及核心企业，行使中国电建海外事业部和国际公司的双重职能，对集团所有成员企业的国际业务进行统一管控。截至2018年，电建国际业务覆盖全球116个国家，在建项目合同总额超过千亿美元，公司多个项目位于新兴市场国家。

“近年来，受国际金融市场汇率、利率和国际商品市场中原材料交易价格变动频繁的影响，电建国际业务经营成果还是难以得到完全保障。在这种情况下，为了尽量降低因汇率变动等不确定因素可能造成的损失，我们强调要积极主动地管理汇率风险。”电建国际财务总监杨天福在接受本刊采访时谈到。2018年，电建国际海外市场业务经历了多国新兴市场货币动荡的考验，公司内部初步形成了一套较为成熟的海外资金管理制度，摸索出了适合自身的外汇风险管理机制，“目前看，电建国际在新兴市场的货币风险管理取得了较好的成效，在应对新兴市场币值大幅波动时，能较好地进行自我评估，并做好汇率风险管理。”杨天福说道。

巴西市场临考

作为新兴市场的一个重要经济体，巴西市场近几年一直吸引着中国企业海外投资的目光。中国电建于2006年首次进入巴西市场，目前共有三家分支机构在巴西进行市场营销、项目管理以及项目履约工作。截至2018年年底，中国电建在巴西市场共签约18个项目，总签约合同额达到了13亿美元，所有在建项目均为现汇EPC模式。所谓现汇EPC模式，是指业主与总承包商签署的工程承包合同是以当地货币结算、现汇付款。

2018年8月21日，雷亚尔当日跌幅2.22%，美元兑雷亚尔升破4，报1美元兑4.049雷亚尔，刷新了2016年3月以来的最低水平。雷亚尔币值波动，引发了投资者的热切关注。“由于中国电建在巴西所签署的EPC合同均为当地币结算，而工程项目建设周期较长，在建设过程中会产生大量的以外币为计价单位的应收账款，因此雷亚尔币值的波动会直接对我们项目的净利润产生影响。”电建国际美洲区域总部巴西国别经理杜小松在接受本刊采访时谈到。据其介绍，雷亚尔币值波动影响的环节包括中方人员工资支出、各级管理机关收取的管理费支出、项目实施中所需的国内融资、国内施工和设备采购等。

面对雷亚尔币值的波动，电建国际首先对雷亚尔的币值波动性质进行了分析。通过对过去多年雷亚尔币值波动的分析，杜小松所在的团队认为，巴西雷亚尔汇率波动与土耳其里拉的币值波动不同。土耳其里拉货币暴跌背后，是土耳其连年经济下行的结果；而巴西雷亚尔币值波动是受到经济周期、突发政治事件、全球经济下行等多方因素的影响造成的，并非是其经济崩溃导致的货币贬值。此外，1995年以来，巴西的通胀一直保持着稳定的走势。“所以，综合多方因素来看，雷亚尔货币长期具有坚实的经济基础。在这样的预期判断下，我们加强了对这一货币的积极管理。”杜小松谈到。

面对雷亚尔币值的波动，电建国际对当地的资金管理进一步盯紧盯牢：一是加强属地化管理，充分利用当地优质资源，最大限度地减少中方员工数量，加大当地币的采购量，以规避币值波动的影响；二是做好项目的整体筹划工作，尽量减少垫资、国内融资等币种错配带来的汇率风险；三是做好财务规划和进口产品采购规划，在符合工期要求的情况下，尽量在雷亚尔兑美元相对强势期进行进口支付；四是与业主做好沟通，进行合同调价工作。由于巴西市场拥有规范且强有力的公共工程监管制度和法律，目前所有电建国际在巴西市场签署的合同均能执行IBGE（巴西国家统计及地理信息管理局）公布的IPCA指数（巴西国家通货膨胀官方指数）年度调价机制。“通过上述措施，巴西雷亚尔汇率波动并未对电建国际项目施工造成实质性的影响。”杜小松说道。

资金安全的“三驾马车”

美联储加息缩表带来了全球流动性收紧，也引致全球金融市场动荡。自2018年4月中下旬开始，新兴经济体货币集体走软，个别货币，如土耳其里拉、阿根廷比索的币值几近腰斩。面对新兴市场的汇率波动风险，电建国际也在持续探索海外市场的资金管理之道。

“电建国际对于海外的资金管理，整体上采取的是统一领导、分级管理的方式。对于外汇风险管理，遵循总部指导与集中管控的管理思路，坚持以规避汇率和利率风险为主，实时跟踪分析市场情况。为此，公司建立了一整套外汇风险规避机制。”杨天福说道。

一是在汇率风险防范机制建设中，电建国际一直强调过程管理。将汇率风险的防范融入到事前防范、事中控制、事后分析三个环节。事前环节，公司在签项目之前，会为项目配备专业的财务人员，以进行汇率风险把控，随时跟踪了解外汇市场的预期走向；财务人员还为业务经理提供风险管理策略，并出具具体的风险管理措施。事中环节，在项目合同履约期间，公司总部针对境外机构（子公司、分公司或项目公司）所在地、当地外币结算金额、结算币种汇率波动预期等实际情况，在不以盈利为目的的原则下，制定恰当的外汇风险对冲策略。事后分析，即对区域国别货币阶段性的汇率波动管理及时进行回顾、分析与总结，将实际的汇率风险决策效果和预期措施制定的效果进行对比分析，并对其中偏差较大的情况寻找原因，为以后的区域货币汇率风险管理决策提供帮助。电建国际在汇率风险管理的过程中，还遵循币种配对、自然对冲优先的原则，对于全部或部分以当地币结算的项目，公司要求各境外机构做好资金使用计划，加大本地采购，以保证收入与支出币种的匹配。

二是控制境外资金存量，将境外资金风险降到最低。随着电建国际海外市场的拓展，集团海外项目增多，海外资金规模快速上涨。对此，公司总部不断加强资金综合管理力度，加强对当地资金使用计划的管理，并控制好境外资金存量。

一方面，电建国际按照相关政策规定，以境外银行账户支付范围和境外资金的使用量作为境外资金存量控制的重要依据，要求境外机构严格控制境外资金存量，并不定期开展境外资金专项清查。对无外汇管制国家的境外机构的资金存量，进行重点清查，根据资金预算和预算执行数据进行审核：如果发现违反境外资金存量控制的情况，立即要求由境外机构所属母公司报送详细的情况说明；对于无特殊情况的超额外币资金存量，要求立即将剩余资金汇入中国电建或电建国际公司在北京的账户，以确保资金安全。电建国际美洲区域总部财务总监雷鑫介绍说，“我们存放在境外的当地币资金一般都不超过两个月的资金使用量。超额的资金，除因所在国外汇管制或当地币汇率波动大等原因无法汇回的，都要及时进行结汇并汇回国内”。

另一方面，针对新兴市场当地币贬值严重的问题，电建国际根据所在国经济、金融实际情况对当地币汇率风险进行分析，采用合理的货币持有或结算比例，除预先做好资金使用规划外，在不影响正常运营的情况下，还要尽量减少当地币的持有量，增加自由外汇的持有量。“我们通过适度持有当地币并合理规划当地币结算比例的方式，避免出现‘虚盈当地币，实亏外汇’的情况。”杨天福说道。

三是高度重视境外账户管控，通过账户的规范使用来确保境外资金的安全。“境外银行账户集中管理是资金集中管理的源头和控制核心，也是提高公司境外资金管理水平及使用效率、强化公司境外资金安全管理及风险监管的重要管理内容。”杨天福谈到。电建国际业务的境外银行账户要求统一以公司名义开立。公司对于境外账户的使用范围有严格规范，境外账户实行“联签”制，同时建立台账备查制及定期核查制，以保障资金安全。

雷鑫介绍说，为防范境外资金风险，公司在境外选择开户银行时，必须遵循以下次序：优先选择中国国有银行境外分支机构，其次选择全球知名的大型跨国银行分支机构，再次是选择所在国所处地区的区域性跨国银行的总行或分支机构，最后才是选择所在国当地（国有或国有控股）银行的总部或分支机构。

深耕细作优化管理

电建国际海外承接的大多是基础设施项目，资金门槛高，项目实施地遍布全球，资金管控难度较大。对此，杨天福表示，“未来，公司仍需要根据项目的实际情况进行针对性的细节把控, 从而通过精细化的资金管理，做好资金风险防范工作。”

目前，电建国际在资金管控方面也存在一些有待解决的问题：一是在政策性银行的存款占比比较高，公司在使用资金时，需根据用途向政策性银行提供相应的审批资料才可提用，导致资金的支付和调拨上时效性不佳，公司的流动性以及资金集中度指标，也因政策性银行的资金监管制度而受到影响。二是电建国际在了解海外资金状况上不够全面和及时，对分支机构留在东道国的工程回款不能实施有效监控，也影响到未来的海外资金归集。

针对上述问题，电建国际财务产权部副总经理杨永君对本刊表示，为解决好资金的流动性、集中性的问题，电建国际正在优化管理措施。首先，由于政策性银行在资金监管上有细致的规定，电建国际根据公司实际用款需求，在与政策性银行营运部门充分沟通后已找到相应的解除资金受限的办法，可将受限资金盘活。今后，电建国际将对政策性银行资金收付业务实施专项维护，采取定期走访等方式加强与银行营运部门的联系，以着力解决受限资金的使用问题。

其次，电建国际也在逐步完善海外资金的可视化管理。根据海外分支机构上报的账户信息，摸清机构所在国别的开户银行，再通过该银行的中国分行，排查分支机构在当地的开户情况，并通过母/总公司开通当地账户网银查询权限，通过网银直连等技术掌握海外账户的查询权，以畅通海外资金的归集，并及时了解海外资金的变动情况。

再者，公司计划向股份海外资金平台及时归集资金。目前，电建集团股份公司在新加坡建立了资金管理平台，电建国际已经将部分境外发债募集款向该平台进行了集中。未来，公司将逐步建立海外资金汇总渠道，分区域设立二级集中平台，形成境外资金归集的统一管理。而且，未来还要针对重要国别做好内部资金集中，如在工程较为集中的重要国别地区，公司拟借助分支机构建立国别资金集中，将重要国别的工程收入进行二级集中管理。

此外，电建国际总部将加强对业务的规范化管理，以及公司避险操作的管理，同时强化对区域相关人员的业务培训。对于人才的培养，杜小松深有体会：“集团分/子公司的专业人才有限，需要集团公司加强集中研究，分区域或国别给予指导意见。在新兴市场国家面对的汇率管理工作大同小异，而分/子公司的相关人员常驻国别有限，对于相关避险工具认识有限。作为国别地区的资金管理人员，是亟需集团总部给予必要的指导和培训的。”

在专业的汇率风险管理方面，由于电建国际集团分/子公司众多，涉及外汇币种、金额、期限都比较复杂，集团的汇率风险管理同样需要进一步的深耕细化。未来，电建国际的汇率风险管控有以下重点：一是继续做好同国别甚至是不同国别处于不同履约阶段的项目资金安排，做好同币种的资金融通，以降低整体负债额度、外汇兑换成本和汇率风险；二是将分/子公司有效的避险措施汇总推广到相关成员企业；三是进一步优化集团内部的避险方案，强化在集团层面对风险敞口的集中统一管理，以降低集团整体的避险支出。