2019年影响人民币汇率的关键因素

在2019年美元或走弱的背景下，如果中美贸易摩擦趋缓，国内政策能确保经济不至于过快下滑，人民币汇率大概率不会破7，甚至会出现阶段性走升的态势。

人民币汇率走势一直是市场关心的热门话题。回顾2018年，在经济下行压力和中美贸易摩擦的双重冲击下，人民币汇率在较长一段时间内承压。其中，离岸人民币由3月份的6.2566的高点一路下跌，在10月末达到6.9803，险守7这一关键点位；而随着年末G20会议后中美贸易摩擦暂停，人民币汇率有所企稳，近期甚至出现了一波回升走势。展望2019年，影响人民币汇率走势的因素有哪些？人民币汇率会否破7呢？

笔者认为，中美贸易摩擦的走势仍是影响人民币汇率走势的关键因素。事实上，中美经贸关系如何演变也是当前影响全球和中国经济的重要风险。2018年11月的经济数据表明，贸易摩擦对中国经济的冲击已经显现，出口数据大幅下滑，外资数据则回落27.6%；若贸易摩擦进一步升级，出口下滑和外资流出将更为严重，对人民币也将带来更大的贬值压力。

值得庆幸的是，近一段时间，市场上传来了中美贸易摩擦有望暂缓的好消息：2019年1月7日至8日，中美经贸团队进行了副部级磋商，传递出的消息以正面居多。此外，贸易摩擦对美国而言也并非稳赚不赔，美方对于达成贸易协定同样抱有期待。如若能够快速达成协议，未来一段时间人民币贬值压力将有望得到缓解，破7的压力也不大。

人民币走势还要看2019年美国经济及美元的走势。就美国经济而言，伴随着税改红利的消退，其将进入周期性顶点的可能性较高，2019年经济增长大概率会放缓；此外，美国经济中长期存在的结构性问题，加上美联储货币紧缩的冲击，以及中期选举后政治风险的增加，也给美国2019年的经济增长蒙上了一层阴影。

考虑到美国经济可能会出现回调，金融市场的波动加大，2019年美联储加息节奏也会有所放缓，或减少至1—2次。这很可能改变美元强势的基础及预期。因此，2019年美元可能走弱。这对于新兴市场国家而言是个利好。如美元走弱成为现实，将会使人民币汇率的政策空间加大，中国将人民币汇率维持在特定水平上的信心和底气也将会增强。

值得注意的是，近一段时间，中美货币政策出现了一定的背离。如为应对经济下行压力，2018年年末中国央行动作频繁，包括调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准、TMLF定向降息、定向降准等；而2019年1月4日，中国央行更是宣布全面降准。反观美国方面，由于美联储认为经济基本面仍可提供正面支撑，因此仍处于加息通道之中。预计2019年中美货币政策的背离将会持续，并很可能使人民币汇率在两国的政策操作窗口面临短期波动。

中国国内经济基本面的走势也是影响人民币汇率的一个很重要的因素。2018年中国经济的内外部风险均超出预期，诸多不利因素叠加导致经济下行压力加大，市场信心不足，短期普遍看空。在此背景下，稳增长成为2019年经济工作的重中之重。鉴此，中央经济工作会议将“六稳”即“稳就业、稳金融、稳投资、稳外资、稳外贸、稳预期”作为当前乃至未来一段时间的重要决策部署。当前，政策面拐点已现、暖风频吹。2019年，中国经济能否避免过快下滑，市场恐慌情绪能否得到缓解，将成为支撑人民币走势的重要因素。

笔者认为，破解当前中国经济乏力困局的根本方法仍是继续深化改革开放。一方面，应加速对外开放进程，将扩大进口、放宽外资准入条件、开放金融及服务业等措施逐步落实到位；另一方面，中央经济工作会议着重强调加快经济体制改革，民营经济、资本市场及农村土地制度等领域或成为其突破口。随着政策效果的逐步显现，如果改革措施能够走深、走实，进而提振市场信心，人民币汇率也会大概率有积极表现。

整体来看，笔者预计，2019年美元大概率会呈现走弱态势。在此背景下，如果中美贸易摩擦得到缓释，国内政策又能确保经济不至于过快下滑，使得经济能在下半年整体企稳，人民币汇率破7的概率不大，甚至会出现阶段性回升的态势。