黑天鹅+灰犀牛：预警2019之“惊涛骇浪”

2018中美贸易摩擦之下，世界已然“风狂雨骤”。据摩根士丹利报告，2018年全球有93%的投资产品亏损。展望2019，不得不小心难以想象的“惊涛骇浪”……

2019，无论全球还是中国，都是危机四伏。

2019：全球风险预警

全球贸易摩擦，特别是中美贸易摩擦是2018年全球最大的“黑天鹅事件”，也是2019年最大的“灰犀牛”风险。对中美走向，目前包括高盛在内的投行对中美贸易战和谈前景都保持相对悲观，认为刹车或有可能，停战难度很大。

除此之外，2019全球最值得关注的风险依然是美元加息的风险。关于2019年加息的次数，有较大可能从“快加息+慢缩表”切换为“慢加息+快缩表”。如果这一政策调整与贸易摩擦的外部冲击交叠，则可能引发美股、高收益债券等风险资产定价的深度调整。因此，特朗普一再警告美联储不要鹰式加息不无道理。

全球另外一大风险是债务风险。2018年，包括中国在内的很多新兴市场经济体因负有巨额美元债务，当美元融资成本上升时，引发了债务违约、资本出逃的风险，打压了这些经济体的货币。2019年，全球市场可能将围绕美元流动性波动，而美元流动性将继续下降，这意味着全球经济增长将放缓。

不曾想，2019年还不到一个月，已有好几只“黑天鹅”跑出来了！

1月2日，2019年第一只“黑天鹅”跑出来了：华尔街股市道琼斯指数大跌2.83%、标准普尔指数跌幅2.48%、纳斯达克指数大跌3.04%，市场目睹了有史以来最糟糕的一次圣诞行情。

新年后没几天，澳元就暴跌4%，又就一只黑天鹅跑了出来。这两天跑出来的黑天鹅是：委内瑞拉变天。

2019：中国风险预警

仅就经济风险而言，国家统计局12月27日发布的数据显示，11月份全国规模以上工业企业实现利润总额5947.5亿元，同比-1.8%，为2015年12月以来中国工业企业利润同比增速首次负增长。这令很多人都非常关心中国经济会不会硬着陆。我判断，2019中国经济最大的风险有四。

一是中美贸易谈判能否谈成，贸易摩擦能否走向和解。如果谈不成，美国仍按原定计划加税，这无疑将是一只巨大的“黑天鹅”。衷心希望避免这样一个最坏的结果出现。

二是房地产崩盘的风险。当前，中国房地产已经出现三大变化——供不应求的格局业已转为供需平衡甚至供大于求的格局、原来的买房者正在变成卖房者因此二手房市场已经由涨变跌、以人民币计价的楼市价格或还在上升但以美元计价的楼市价格实际上已见顶回落。在股市、P2P、债雷相继引爆之后，房地产会不会崩盘成为市场最大的悬念。房地产稳定之战正成为2019年中美贸易摩擦背景下的“斯大林格勒保卫战”，事关中国老百姓65%的财富、中国的金融安全以及地方政府的腰包。

三是债务泡沫的风险。据国际清算銀行（BIS）统计，2017年一季度末，中国非金融部门信贷余额达196.9万亿元人民币，占国内生产总值比重为257.8%（2008年年末为141%），远高于新兴市场经济国家平均水平（189%），高于所有报告国家平均水平（238%），接近发达经济体的平均水平（267.9%）。

四是大量民企倒闭以及中国经济活力的减退。中国经济的活力来自于非公经济。国企的平均利润率还不及银行的利率，民企的利润率却是国企的4倍，中国巨大的出口完全是靠民企和外企的支撑。然而，据网易财经，2018年民企有500万家倒闭，占企业总数的六分之一。而外企则从悄悄撤离转为加逃离。如果民企垮了、外企跑了，中国经济活力的巨大风险实不可不察。管理