我国石油企业财务风险管理研究*

姚慧兰

（新疆财经大学，新疆 乌鲁木齐 830012）

一、引言

石油是重要的战略物资，同时也是全球商品期货市场中交易最为活跃、种类最为丰富的一种标的资产，以石油和天然气为重要原料的石油化工在工业企业和农业企业中有着举足轻重的作用，石油化工与国家的综合实力以及人民生活水平的高低有着密切联系。我国石油企业是国有企业中的主干企业，也得到了国家财力资金的大力扶持和发展。石油企业内部通常会纵向分成众多子公司，部门的划分和人员的使用都相对普通企业来说较为复杂，导致我国石油企业的财务管理制度存在着许多的缺陷，内部对财务风险的管理还存在很多缺陷。怎样有效地躲避、控制和解决石油企业存在的财务风险，是当前我国石油企业面对的首要问题。由于我国国内尚还不具备真正意义上的原油市场，原油价格的主导机制还处于空位，因此国内油价受国际油价变动的影响，下半年国际油价的断崖式大跌，既让众多国际上实力雄厚的知名石油公司受到了重创，也给中国石油企业带来了猛烈地冲击[1]。面对国内外市场的不确定因素，以及我国石油企业本身对财务风险的管理能力相对薄弱，多元性和复杂性给我国石油企业的财务风险管理带来了一定的难题。企业内部员工对财务风险的了解和认识程度又不够，造成财务风险管理存在的问题与日俱增，且越来越突出，必须尽快积极地采取改革方案，用改革创新来解决我国石油企业财务风险管理方面存在的困难，促进企业健康稳定的成长。因此，增强企业财务风险的管理是现代石油企业在竞争中持续发展的必然要求和现实趋向。

二、我国石油企业的经营特点

我国石油企业是根据现行企业规章制度，隶属中央直接管理的特大型综合性央企。我国石油企业的发展起步于建国初期，历经几十年的改革发展，石油勘测和开采技术已逐渐迈向世界前列，目前国内石油企业基本形成了“三足鼎立”的局面，即当今国内三大最主要的石油企业：简称为“中石油”的中国石油天然气集团公司、简称为“中石化”的中国石油化工集团公司以及简称为“中海油”的中国海洋石油总公司。“中石油”、“中石化”、“中海油”也就是人们常说的“三桶油”，它们占据着国内绝大部分石油市场的份额[2]。因为石油企业是基于石油和天然气发展起来的资金技术密集型企业，所以资金和先进的技术供给对我国石油企业的可持续发展具有举足轻重的意义。我国石油企业的经营大致具有以下方面几个特点：

业务经营范围越来越广。目前，我国石油企业不断扩大业务领域，已经开始向金融服务、石油工程技术服务、石油装备加工制造、石油贸易、新能源开发等各个领域涉入，这使得我国石油企业的内部治理结构与机构设置越来越多，管理范围覆盖越来越宽广。可是我国石油企业在经营的实践过程中，投资权力通常都会逐级下放，集中财务管理的能力往往被大大削弱，财务管理相关工作很难做到全面的监督和管理，鞭长莫及的现象普遍比较严重。

开采的周期性使成本控制的难度较大。石油资源的开发有一定的生命周期，随着开发活动的不断深入，开发成本与利润之间的关系会随之改变。在开发活动刚开始的初期阶段，因为地层压力较大，开采难度较低，单井数目会不断增加，石油产量也会随之不断上升，这个阶段油气的开采成本低，可以获得较高额的利润[3]。但当油气的开采活动进行到一定阶段，石油企业要想维持产量就必须加大资金和技术的投入，这往往会导致成本费用利润率降低，成本费用增加但利润会减小。因此，如果石油企业不能用长远的目光站在石油开采的全过程考虑，对整个开采过程进行科学合理的筹划，从而有效控制成本的话，就会加大企业的成本控制风险，对企业的经营活动带来负面影响。

投资回报率的不确定性。石油作为埋藏于地下的资源，其储藏量的多少和勘探的难易程度等都是人们所不能预知和估量的，即使准确检测到有原油存在，能否成功采油还存在很大的不确定性，人们只能通过以往的经验主观的判断是否进行开采工作，如果选择开采，就意味着要投入大量的资金和技术，但结果有可能得到回报，也有可能得到毫无开采价值的干井。

油气资源供需矛盾突出。油气资源不仅是重要的动力矿产资源，更是重要的战略性资源,其与国民经济和社会的发展以及国家的安危密切联系。我国现已将油气资源和粮食、水资源一并列为影响经济社会可持续发展的三大战略资源，并将对油气资源的保护确定为一项基本国策，可见，党中央和国务院是高度关注并重视油气资源的开发和利用的。油气资源的稀缺性和不能再生性，以及其地域分布的极其不均衡性，导致石油这一国际化产品成为各石油企业竞相争夺的资源。我国目前已经探明的石油剩余可采储量愈来愈少,优质可采储量严重匮乏。其中,东部新发现油藏规模下降,动用储量困难的比例增大。西部地质环境复杂,石油勘探和开发的难度和风险颇高，又远离主要的消费市场,还没有形成战略接替。

目前，国际环境复杂多变,金融市场的动荡加剧，全球油价走势扑朔迷离，石油资源的争夺日趋激烈,代表西方国家的跨国石油公司控制着垄断局面,我国建立境外能源基地的难度愈来愈大，我国越来越大的原油进口量和对外依存度愈加增强了我国石油企业在国际上的被动局面，进而加剧了我国石油企业面临的各类风险，财务风险日益尖锐，迫切需要着实有用的管理制度来应对财务风险及其他风险。

三、我国石油企业面临的财务风险

企业的财务活动一般包括有筹资活动、投资活动、运营活动和收益分配活动。狭义层面上的财务风险指的就是筹资风险，是企业因举债筹资运营而产生的风险。广义层面上的财务风险包括有筹资风险、投资风险、运营风险和收益分配风险[4]。我国的石油企业，主要的财务风险表现在：

（一）筹资风险

我国石油企业的根基薄弱，管理人员对财务风险的管理比较忽视，没有规范化的财务风险管理系统，使得其抗风险能力普遍较低，若遇上金融危机的冲击，容易导致资金链紧张甚至断裂，造成融资不畅的惨局。根据最新的统计显示，目前我国石油企业70%的资金是通过银行贷款间接融资实现的，只有不到10%的资金通过债券或者股票进行直接融资取得。而我国多数石油企业又多偏向于选择通过股票取得融资。受2008年金融危机冲击的影响，股权融资遭遇到重重障碍，即使后来出台的可转换债券方法给债券融资提供了新的筹资方式，推进了上市公司融资结构的转变，但内部融资严重匮乏，债券市场交易尚不完善，融资结构没能得到本质上的优化。我国石油企业对企业内部资金的安排，比如对机器设备等的折旧，企业投资收益的分配尚缺乏合理性，为发展项目筹资资金的财务安排不具备科学性，使企业的筹资结构存在不合理性。融资支付需要的成本偏高也是目前石油企业普遍存在的问题。总的来说，我国石油企业在筹集资金方面还存在很多问题和不足，筹资风险较大。

（二）投资风险

投资风险是为了获得未来具有不确定性的预期收益，而需要担负的风险。一方面，目前我国石油企业通常把短期贷款投入到长期项目中，使得流动负债相对偏高，而且这些资金通常是短中期的企业贷款。迫于信贷紧缩的压力，石油企业为了谋求相应的利润，不得不选用短贷长用的方法[5]。但是，这种投资方式不仅会影响到企业的收益和盈利水平，甚至会给企业带来资不抵债的严重后果。另一方面，由于我国石油企业业务范围的不断拓展和治理机构设置的愈来愈复杂，加上信息的不对称和自身财务管理能力的低下，在制订投资决策时，不能妥当贴切的对财务风险进行评估，很容易致使投资决策失误，引发相应的投资风险，使投资回报率降低，企业的前期投资不能得到预期想要的收益。

（三）运营风险

运营风险是一种造成运营失败或者使运营活动达不到预期目标的可能性，是企业在日常的运营过程中，受环境的复杂性和多变性以及主体对环境的认知能力和适应能力有限性的影响所导致的。我国石油企业的内外环境一直处于不断变化中，企业目前的现有制度和应对环境变化的能力不能及时随环境的变化而更新，这对企业的长期运营构成很大的威胁。

（四）偿债风险

偿债风险一般是由于企业投资失败或经营不妥善的情况下，可能迸发没有足够的资金去按时偿还债务和利息而引起财务危机，严重时导致破产的可能性。我国石油企业在短时期内市场需求增加时，就会大量购置设备和补充人员，加大油田开发，但当油田开发进行到一定阶段，进入稳产期后，如遇国际油价持续下跌，石油市场量价齐跌的状况，我国石油企业的盈利能力就会变得越来越弱，偿还债务的能力无疑将会越来越低。

（五）收益分配风险

收益分配风险是由于收益分配不均或分配不妥帖时给企业的后续运营和管理带来不良影响的可能性。石油企业在生产经营获得一定的收益后，就要对这些收益进行分配，就会涉及到股东分红等问题，如果股东长期得不到期望的股利，或者断定未来股票下跌就会选择抛售自己所持有的股票，情况恶劣时，股东们甚至会集体罢免管理层，我国石油企业的间接融资又多以股权融资为主，增加了收益风险。加上企业在销售、运营、资本支付时常常伴随着各种各样的风险，收益分配风险就是由运营风险和偿债风险共同构成的，当石油企业的运营风险和偿债风险增大时，其收益分配风险就会随之增大。

四、改进我国石油企业财务风险管理的措施

（一）加强风险防范意识

意识决定态度，态度是行动的先导，没有强烈的意识，就不会采取积极的行动。大量的案例说明，缺乏财务风险识别与防范意识会导致企业经营失败，如巨人集团因为在没有有效的环境分析和完善的资金管理体制的情况下，采纳了激进的扩张战略致使集团迅速衰败；中国航油集团（新加坡）股份有限公司因为石油期货巨额亏损而向新加坡最高法院申请并提交了破产保护等等，经过分析大量的此类实例，不难发现，这些己经破产或濒临破产的企业内部都缺乏财务风险的预警、识别及防范机制[6]。在石油企业的运营过程中，不单是企业财务管理职员和决策者们需要树立有强烈的财务风险防范意识，财务风险的管理工作需要全体职工的整体参与，企业可以定期举行会议，帮助员工树立风险意识。

（二）优化资本结构

关系到资金的筹集、投资及收益分配等过程，石油企业必须结合自身战略进行市场定位，增强权衡自身财务资本的运作能力等，创立适合于企业自身长远发展的资本结构。还可以综合应用多种融资渠道方式来有效地降低资本的运营风险。通常来说，资产的担保价值与企业资本结构成正相关。我国三大石油集团公司的存货和固定资产偏多，可以抵押的性质强，容许运用差异化的融资渠道来扩大资金来源，从而扭转目前融资不畅，短期负债比例偏高的状况。石油企业的管理者应适度利用负债获取融资，尽量避免损坏股东利益。再者，公司如果过于依赖通过发行股票来获取资金的手段，易增高公司的资金成本，也会影响到公司的核心竞争力。因此，石油企业需要根据自身实际情况，结合外部金融环境和国家宏观调控政策以及投资政策等外部影响因素，使经营者能够从公司利益出发确定最佳资本结构，全面认识到并运用多元化的投资组合可以为企业削减各类风险。

（三）完善财务风险管理的内容

石油企业对财务风险的管理不应只停留在财务数据的真实性和合法性层面，还应真正彻底地深入到管理与经营领域，使财务风险的管理阐扬实质性的作用。因此，强化企业财务人员的专业知识水平和业务素质是至关重要的，一些国外的大型石油企业均有专门针对各类财务风险管理的团队，比如埃克森美孚有一套适用于全球的风险管理体制，其将风险划分为财务风险、经营风险及其他类风险，再对各类风险进行系统化地专人监管，并将VAR（风险价值）方法经过改造后融入了公司的风险管理系统[7]。伴随着我国汇率和利率市场化改革的逐渐深化，我国石油企业须尽快培育出一支强有力的专业化团队，以方便企业及时发现并进行有效地分析、控制和管理各类财务风险。

（四）建立财务风险评估体系

财务风险的评估是建立在财务风险识别的基础之上，综合运用数学和统计学等方法对财务风险发生的概率和可能性造成的损失大小进行定性判断或者定量测量，而预测出一个最为接近实际的结果。运用适当的测量方法来对风险进行测量并采取相应的措施,是降低风险的一个有效途径。企业可以根据相关的风险信息，量化风险，从而减小给企业带来的损失大小以及对企业的影响程度,并针对不同的情形采取相应的不同风险控制方案或措施。

综上所述，我国石油企业应根据其业务范围越来越广，开采的周期性难以控制成本支出，投资回报率的不确定性及油气资源供需矛盾突出等经营特点，和目前我国石油企业面临的筹资风险、投资风险、运营风险、偿债风险、及收益分配风险等财务风险，积极有效并及时地改进我国石油企业的财务风险管理制度，可通过加强风险防范意识、完善财务风险管理的内容、优化资本结构、建立财务风险评估体系等措施，努力让我国石油企业在多变的国内外环境中持续发展壮大，带动我国工农企业的发展，不断提升我国的综合国力。