中国对欧美直接投资趋势：比较分析

雅各布·芬克·柯克卡加德

摘   要：21世紀，中国成为世界上对外直接投资增长最快的国家之一，2016年中国对外直接投资达到峰值。此后，中国对外直接投资出现下降，主要表现为中国对欧美直接投资减少。2018年中国对美国与欧盟的直接投资规模出现较大差距。这里既有中国国内政策的变化，也有对国际贸易摩擦的回应。

关键词：对外直接投资;并购;美国;欧盟

中图分类号：F830  文献标识码：B  文章编号：1674-2265（2019）12-0069-03

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2019.12.009

进入21世纪之后，中国成为世界上对外直接投资增长最快的国家之一，2016年中国对外直接投资达到峰值。此后，中国对外直接投资出现下降，主要表现为中国对欧美直接投资减少。这里既有中国国内政策的变化，也有对国际贸易摩擦的回应。

21世纪初期，中国积极推动对外直接投资。作为企业走出去战略的组成部分，中国鼓励民营企业和国有企业收购经合组织国家的科技公司和企业，同时，中国还寻求在发展中国家投资自然资源和基础设施建设的机会。2016年中国成为世界上最大的对外直接投资国之一，当年中国对外投资规模超过2000亿美元，占国内生产总值的2%左右。

2016年以来，出于对资本外流和人民币贬值的担忧，中国加强了对对外直接投资的限制。再加上一些国家对中国经济快速增长的担心，使美国和欧洲关于吸引外商直接投资的筛选和评价标准发生了变化。因此，中国对外直接投资，尤其是对美直接投资明显减少，估计在短期内很难再达到2016年的水平。

1978年中国进行经济改革，促进了经济快速增长。但是，中国对外直接投资长期处于较低水平。2005年中国对外投资年度规模首次超过100亿美元。在接下来的时间里，中国对外直接投资走上快车道。2016年中国对外直接投资规模超过2000亿美元。不过，2017年中国对外直接投资出现较快下降，相对于2016年下降了1/3还要多。2018年中国对外直接投资继续下降，相对于2016年下降了50%，占中国国内生产总值的1%左右。相当于2006—2013年的平均水平，或者说，相当于1992年的水平。图1使用中国国家外汇管理局的数据，说明了1982—2018年中国对外直接投资的变动趋势。

2016年以来，中国对外直接投资较快下降的一个重要原因是，中国政府于2017年对“非理性”资本外流进行了严格管理。相比之下，美国和欧盟加强了对中国直接投资监管审查的作用较为有限。图2—图4提供了较为详细的资料，说明了中国对欧美直接投资的变动情况和变动趋势。

中国对外直接投资进入美国和欧洲的渠道相似。2011年以后，中国对欧盟直接投资规模略大于美国（见图2）。2018年中国对美国与欧盟的直接投资规模出现了较大差距，中国对美直接投资下降至50亿美元;中国对欧直接投资仍保持在200亿美元。2017—2018年中国对美直接投资降幅超过80%，相比之下，中国对欧直接投资仅下降了1/3左右（见图3、图4）。中国对欧美的公司并购占中国2000—2018年对外直接投资总额的90%以上。

中国对国外公司的并购行为符合国际企业扩张战略，资金较为充裕的中国公司通过收购发达国家的科技公司获得新技术、管理经验和市场准入。同时，中国对欧美直接投资的迅速增加，没有能够马上创造就业岗位，就像2010年中国吉利收购瑞典汽车公司沃尔沃一样。中国的对外直接投资多由并购驱动，而日本对外直接投资通常是在美国和欧盟新建工厂，并且由于日本公司技术力量较强，可以带去使其直接投资国获利的技术。

图5—图7按照目标公司的经济结构，分析了中国对欧美直接投资的流量。与美国相比，中国在欧盟的工业机械、汽车、信息和通信技术、运输和基础设施建设等方面的直接投资规模较大（见图7）;而美国的房地产和酒店业资产对中国投资者来说更具吸引力（见图6）。与欧盟相比，中国对美国电子产品和消费品产业的直接投资增加得较快，尽管这两个领域吸引中国直接投资的流入量并不大（不到100亿美元）。由于中国对外直接投资快速发展，2017年中国政府公布了“关于对外直接投资指导意见”。对国外一些领域和行业的直接投资受到不同程度的限制，主要包括房地产、酒店、娱乐、体育俱乐部和传统制造业等。因此，中国对美房地产行业和酒店业的直接投资在2018年基本消失了，这些原本在中国对美直接投资总额中占有较大比重（见图6）。2016年之后，中国对欧美交通运输和基础设施建设的直接投资减少，主要是由中国国内政策变化所致。

从整体上看，2018年中国对欧直接投资增加较快，为对美直接投资的4倍以上，表明就对吸引中国直接投资来说，欧洲比美国更加开放（见图7）。中国对欧美直接投资领域的差异，以及中国对外投资政策对一些领域和行业的限制，推动了这一趋势。2018年中国对欧洲信息通信技术和汽车行业的直接投资规模依然较大，2017—2018年在房地产、酒店、运输和基础设施等以外的领域，实际涨幅明显。相反，中国对美直接投资下降，当时美国反对中国直接投资的政治情绪可能比欧洲更强。在2018年最新数据中，可以看出中国对欧美直接投资水平的差异。

在欧洲关于中国对欧盟直接投资利弊的争论中，有人表示担忧，担心一些欧盟成员国会因此而改变对中国问题的看法，从而影响欧盟对中国采取共同经济政策的立场。图8是按照成员国划分的中国对欧盟的直接投资情况。

实际上，2000—2018年，欧洲最大的中国直接投资接受国大都为较大的欧盟成员国，包括英国553亿美元，德国263亿美元，意大利180亿美元，法国175亿美元，以及葡萄牙和希腊，他们接受中国直接投资分别为76亿美元和22亿美元。2000—2018年，马耳他和卢森堡接受中国对外直接投资分别占其2018年国内生产总值的7.5%和4.2%，接下来是葡萄牙3.2%，芬兰2.9%，匈牙利2.1%，英国2%。中国对欧盟成员国的直接投资占其国内生产总值的比重很小，那些关于中国直接投资对欧盟成员国有潜在政治影响的担忧是不必要的。

China's Trends Towards the Direct Investment of Europe and America：A Comparative Analysis

Jacob Finke Kirkcalgard

Translated by Wang Yu

Abstract：In the 21st century，as one of the fastest growing foreign direct investment countries in the world，China's foreign direct investment reached its peak in 2016. Since then，the foreign direct investment of China has declined，mainly described as a decrease in China's direct investment in Europe and the United States. Owing to the changes in China's domestic policies and responses to international trade frictions，there was a large gap in the scale of China's direct investment in the United States and the European Union in 2018.

Key Words：foreign direct investment，M & A，the United States，European Union