蘑菇街期权梦碎

杨雅芳

苦熬多年等待公司上市，手握期权一夜暴富，是众多创业公司员工的梦想，现实的情况往往并不尽如人意。

2018年12月6日，蘑菇街在纽交所挂牌上市，有员工爆料称期权被严重稀释，原来的1股变成了上市后的1/25。而这些期权，是员工用打了折的工资换来的，甚至有人花了小六位数的钱购买。

24日，蘑菇街创始人陈琪回应称，全部股东都存在稀释情况，包括投资人和创始人。陈琪还表态称，自己只对客户、股东利益、员工成长负责，没义务对任何人财富自由的期望负责。

通往财富自由之路

期权，是创业公司用以吸引人才、激励员工的重要手段之一。

简而言之，公司向员工发放期权，允许其未来以某指定价格将行权，即将期权置换为公司股权。如果公司成功上市，员工将手中期权转换为股权，在禁售期满后将其售出，赚得收益。由于期权定价主要基于发放期权时该公司的估值，而大部分创业公司在经历数轮融资上市后，估值通常要翻上几番甚至更多，期权转股权后卖出的差价，完全有可能让普通打工仔一夜实现财务自由。

2014年9月19日，阿里巴巴登陆纽交所，总市值高达2314亿美元，软银董事长孙正义成为世界首富;馬云身家达到219亿美元;28位合伙人和联合创始人成为亿万富翁。除此之外还有万余名千万富翁诞生于阿里上市之日。

同样的暴富美梦还发生在小米的员工身上。此前还有人计算过，小米前100号员工未来可能是亿万富翁，前1000号员工也许跻身千万富翁行列。

不是稀释比例高，是市值太低

资本市场不是每个故事都拥有这般美好的结局。

就在蘑菇街上市的当天，有人在匿名平台上控诉期权稀释之事。此人自称是蘑菇街的老员工，在蘑菇街B轮融资前入职。根据该员工的说法，早期蘑菇街期权数量不少，然而公司上市之后确发现期权被大幅度稀释，1股期权等于公司1/25股权。据上述爆料人称，2016年蘑菇街发期权，大部分人拿到的是5000到20000股，换算为200～800股股票，以12月24日收盘18.1美元每股的价格计算，相当于3620美元到14480美元。有网友吐槽，这还不如互联网巨头们年终发的奖金多。

但从招股书来看，蘑菇街事件的核心并不在于ADR转化为股票时的比例。根据蘑菇街的招股书，换算成ADR之前，公司总股本约为26亿，按照14亿美元的市值计算，每股0.56美元，如果股票价格过低，就会导致交易成本过高，所以必须要将一定数量的股票合为1股。问题的关键在于，蘑菇街的员工此前并不知道自己所持期权在公司总股本中所占比例，自然也就无法估算自己的期权价值几何。陈琪在朋友圈的回应中以自身为例，他是淘宝第51号员工，如果阿里的市值和蘑菇街一样，陈琪当年到手的期权大约30万元人民币。

陈琪的一番话显然在暗示员工不要太在意此时期权价值多少，一起将公司做大做强，靠市值带动股票增长，那么手里的期权自然能够升值。

这也意味着可能出现的另一种结果：如果公司市值下降，股票下跌，这些期权会越来越不值钱，一旦股票价格低于期权行权价格，员工反而还要赔钱。

新浪上市时就曾面临类似窘境。2000年5月，新浪在纳斯达克上市，当时大部分员工期权的行权价定为7.33美元，然而随后的互联网泡沫崩盘使得新浪股价在约两年的时间内徘徊在10美元每股之下，甚至有近一年的时间内股价只有一元多美元。

时任新浪网CFO的曹国伟认为：“现在大家对期权激励的认识已经比较现实，期权本身不是灵丹妙药，有时候还真得靠运气。”