浅析汇率对国际货币战争的影响

倪湧 青岛朗易企业管理咨询有限公司

汇率是指一个国家的货币兑换另外一个国家货币的比率。金银虽然在全世界范围被当作价值的象征，但是由于它们的储存量和流通上的问题，已经不适合被当作现代世界交易的工具，在这种情况下，由国家信用做担保的纸币就出现了。纸币本身并不像金银一样有价值，它是国家政权通过强制性手段，以国家信用为担保的货币符号。最初纸币还是能和金银相互兑换的，后来随着纸币发行的越来越多，纸币和金银之间的兑换就脱钩了。

各个国家开始发行货币，这种货币发行权也必须要掌握在政府手中，因为这种行为的本质就是制造财富，在经济上有个专门的名称叫做“铸币税”。中央银行负责发行货币，虽然这些钱被计入资产负债表里的负债部分，但是实际上由于货币量增多而造成通货膨胀，社会上的某些财富就因为价格上涨而变相地被政府收入了囊中。但货币发行虽然有好处也不是能随便滥发的，否则引起恶性的通货膨胀，足以能在一夜之间将某个国家整垮。有了货币之后，国际贸易之间的矛盾就显现出来了，毕竟一个国家的货币不可能在另外一个国家流通，否则“铸币税”就要落到别的政府手中，这是绝对不能容忍的。在这种情况下，汇率制度就应运而生了。

人民银行、外汇局在应对汇率和外汇市场波动的过程中，根据形势的变化采取必要的、有针对性的措施。随着美国美元的回流，美元汇率正式步入新的时代，美国已经挑起了汇率战争，对冲基金拉开了世界汇率战争的序幕。

汇率战争的起始源于国际贸易间没有一个固定的货币做结算货币，后来在各个二战胜利国的谈判和博弈下，美元因为和黄金挂钩而成为了国际贸易中指定的结算货币，美元的强势也从此奠定了基础。七十年代后，欧洲国家成立的经济共同体开始讨论建立欧洲货币体系，谋求能够在美元之外建立一个新的货币体系，这就是欧元的前身。到了九零年，英国宣布加入欧洲货币体系，使得成员国达到了十个国家，几个国家的国内生产总值加起来基本上可以代表了欧洲的经济。欧洲货币体系的出现，使得欧洲几个主要国家形成了一个在货币上结合的松散联盟，其主要的内容是由欧共体的成员国共同组成的一篮子货币（称为欧洲货币单位ecu）为中心，成员国的货币与之挂钩，再通过欧洲货币单位使成员国的货币确定双边固定汇率。为了维持这种汇率制度，成员国需要把黄金和美元储备的两成交给欧洲货币合作基金，以此来换取相应数量的欧洲货币单位。如果某个成员国的央行需要对本国货币的汇率进行干预，它就可以用手中的欧洲货币单位，或者其他形式的国际储备金向其他国家买入本国货币，从而对外汇市场进行干预。根据规定，成员国之间两种货币的汇率超过规定范围的话，那么相关的两个国家的中央银行都有义务进行干预。但实际上由于马克的强势地位，很多货币的波动达到规定范围时，只有那个国家单方面地去干预汇率市场，而德国并不需要履行这种义务。这种不平衡，为欧洲各国货币间的相互联系汇率制度埋下了一个危机的种子。

由于马克在欧洲货币体系中的强势地位，欧洲货币单位才能够对抗美元，如果连马克也贬值的话，这对于想要撼动美元强势经济地位的欧洲经济体来说是绝对不能够容忍的。在自由市场经济里，汇率可是随时波动的。毕竟每天、每个季度、每年不同国家之间的发展都是不一样的，因此这些汇率也不是一成不变的。如果一个国家的经济实力不行了，那么它的货币就随之衰落，市场上的外汇商就不愿意持有这些货币，然后就会在市场上卖出。这卖出的过程和股票差不多，卖的人多了，汇率自然就下去了，也就是说贬值了。不过这也不是绝对的，因为国家的央行处于对经济发展和政治上的考虑，有时候不会任由货币贬值，因此他们将会在市场上出手接下这些货币，保持汇率在一个可控的范围内。

利率的提高也不可能是无限制的，因为利率的提高会抑制投资者的热情，可能对原本就是萧条的经济更是雪上加霜，利率在金融市场上被普遍认为是无风险的投资，是一种理想的投资收益。原因无他，因为利率大部分是取决于短期国债的利率水平，而国债这个东西，是以国家政权的信用和财政税收为担保发行的债券，基本上不存在违约风险。专门在不同的市场里以利率为标的进行投资，这些资本不是以利益最大化，而是以风险最小化为投资策略的宗旨。

在美国，美联储的职责是要求保证低通货膨胀率和充分就业为目标，而德国的联邦银行的任务就是专门打击通货膨胀率。常年的低通货膨胀率也使得国民习惯了这种待遇，万一改动利率，则会受到很大的舆论压力和质疑。对冲基金获益的策略，就是在马克保持利率不变，不拯救英镑反而进攻英镑。在股市、汇市、债市等市场上做相关性的交易，尽可能从英镑下跌带来的连锁效应中获取最大的利益。英镑价格在外汇市场的波动很快引起了其他交易商、对冲基金的注意，他们在略作分析之后，很快地加入到了做空英镑的阵营之中。基本上英镑对世界上几个重要的货币都在贬值。在这种情况下，英格兰银行需要面对的不止是来自马克的压力，还有全世界其他各种货币持有者的抛售压力。加息的消息出来后，房地产板块首当其冲，多家著名的地产企业的股价不断下跌，成交量也开始萎缩，其次是金融机构的股票，尤其是以银行为首，这两个板块在整个指数成分中占的比例很大，很快就带动了几乎所有股票的下跌。英格兰银行宣布英镑不再挂钩马克后，英镑会在短时间内大幅贬值，然后到一个市场公认为均衡的价格，市场上外汇买卖的双方都会处于一个相对平衡的水平。市场的买家不会再是英格兰银行一家，而是由无数外汇交易商组成的买卖双方，成交的金额也不会是某个对冲基金能比拟的。也就是说，即便是某支对冲基金想要做空货币，市场上也不会有随意的跟风者，反而可能会有更大的外汇交易商做相反的方向套利。对冲基金虽然处于金融链的顶端，但是以他们的资金量，绝对不可能和那些在外汇市场上呼风唤雨的大型商业银行相抗衡。但是有着英国的前车之鉴，欧洲各个国家的央行加紧了对外汇市场的关注，同时向欧洲央行借入数额巨大的坚挺货币，时刻准备着面对来自外汇市场的进攻。