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浅析科创板的设立背景及其发展现状

2019-01-28郝诗红合肥工业大学

消费导刊 2019年21期
关键词:创板上市资本

郝诗红 合肥工业大学

2018年11月5日,国家最高领导人习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上发表主旨演讲,提出将在上海证券交易所交所(以下简称“上交所”)设立科创板并试点注册制。科创板,是独立于主板市场的新设板块,为要补齐资本市场服务科技创新的短板。无论从国家战略层面还是企业需求层面来看,科创板的推出都是经济发展的必由之路。相关部门正在积极的将科创板制度建设落到实处,科创板发审系统正式上线后,科技创新型企业在申请首发上市方面表现出积极性和主动性。

一、科创板的设立背景

(一)国家战略层面

1.多层次资本市场改革

资本市场改革一直是国家重点关注的话题,近几年改革热度不断升温,资本市场的地位上升到了前所未有的高度。金融服务实体一直是改革的重点,2017年7月的中央金融工作会议着重强调要把发展直接融资放在重要位置,建立完善的多层次资本市场体系,力求融资功能完备。随后党的十九大也指出要促进多层次资本市场的健康发展,提高直接融资的比重。2018年12月中央经济工作会议指出资本市场在金融运行具有至关重要的作用,牵一发而动全身,需要深化改革以打造符合金融运行的规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。2019年2月习近平总书记在政治局会议上强调:“深化金融供给侧结构性改革,增强金融服务实体经济能力”[1]。

目前我国金融体系存在期限和资本结构错配,融资模式还是以银行为主导的间接融资,根据中国人民银行披露的2018年统计数据,截止到2018年12月,社会融资规模存量200.75万亿,其中间接融资(人民币贷款)为134.69万亿,占比高达67.1%,直接融资(股票+债券)34,4万亿,占比17.1%,但其中股权融资(非金融企业境内股票)仅占3.5%。以间接融资为主的融资结构必然会导致企业筹集的资金多数以负债形式计入,会带来全社会杠杆率不断抬升。根据国际清算银行(BIS)披露的截止到2018年第2季度的各国杠杆率水平对比数据,我国的总杠杆率水平(不包括金融部门)高达253.1%,其中非金融企业杠杆率为155.1%,同期法国、日本、美国、英国、德国非金融企业杠杆率分别为143.4%、100.1%、74.4%、84.1%、55.5%,发达国家平均水平89.6%,统计样本总体的平均水平为92.6%,可见我国杠杆率居于高位。这种现状也会增加金融体系的系统性风险和地方政府的隐性债务风险。要改善金融体系的脆弱性,降低杠杆率,需要逐步扩大直接融资水平,改变现在以间接融资为主的融资结构,这就表示多层次资本市场的构建、资源配置效率的提高、融资环境的改善迫在眉睫。

2.创新驱动和科技强国战略

我国长期以来坚持“科技是第一生产力”,对科技创新的重视程度在不断上升,创新能力的是经济全球化背景下的核心竞争力。党的十八大以来,习近平总书记一直把创新摆在国家发展全局的核心位置,有效实施创新驱动发展战略是实现中华民族伟大复兴中国梦的前提。

国家发展战略在科技创新上笔墨不断增添,2015年的《中国制造2025》的提出,2016年的《国家创新驱动发展战略纲要》颁布,2017年党的十九大和2018年的政府工作报告对科技工作的新要求,2019年政府工作报告对强化科技创新战略布局的强调,我国自主创新的高速列车在不断前进着。

我国的科技创新能力在稳步提升中,在国际市场上优势越来越明显,但也暴露着不足。根据世界知识产权组织、美国康奈尔大学、欧洲工商管理学院联合发布的《全球创新指数》,我国的创新指数综合排名在不断提升,从2016年的第25位,到2017年的第22位,再到最新公布的2018年第17位,我国创新指数首次跻身全球126个经济体的前20强。目前我国的创新体系优势主要集中在市场规模、专利数量、出口数量等方面,但对于一些更具含金量的指标,较欧美等高收入国家而言依旧处于落后水平,集中反映在监管体系效率不高、企业开办便利度和企业注销便利度不够,以及对科技型小微企业的金融支持力度显著低下等[2]。创新是第一动力,要想激活这个动力,必须为科技创新营造良好的市场环境,努力补齐制约科技创新的短板。

(二)企业需求层面

1.融资问题

企业融资难问题一直以来是我国实体经济发展的障碍,尤其对于科技创新型企业而言。科技型中小企业具有高技术、高风险、高收益的特征,投入大且周期长,虽然国家提倡并鼓励金融机构服务实体经济,也有很多商业银行在做这方面的尝试和努力,但基于科技型企业的独特性,一是庞大的资金需求仅仅依靠银行提供贷款难以满足,二是企业发展的高风险大大提高了间接融资成本,三是银行出于盈利性和安全性的考虑并不愿意为科技型中小企业提供贷款。杭州银行曾经就在杭州市成立的五年内的科技型中小企业进行实地调研以及问卷调查,结果发现,94%的样本企业面临资金短缺,64%的样本企业认为较难获得银行贷款,近24%的样本企业认为很难获得银行贷款①。显然,仅仅依靠目前的以间接融资为主的融资环境不能满足科技创新型企业的融资需求,要切实落实创新驱动和科技强国战略,必须拓宽企业的融资渠道,发展直接融资模式,降低科技型企业的融资成本,增加融资的便利程度。

2.上市问题

另一个难题是上市问题。近几年很多优秀科技型企业选择境外上市,比如阿里巴巴、美团点评、小米集团等。远赴境外上市的原因错综复杂,但国内资本市场的不完善是主因之一。一是以核准制为主的上市程序繁琐且漫长,公司为了避免过长的IPO排队时间而选择流程较快的境外上市。二是上市条件严苛,很多中小企业,尤其是互联网企业准备上市时都是亏损状态,达不到三年连续盈利的标准,即便是在创业板也一样,目前的创业板市场对盈利的要求很高,所以上市的多数还是大中型企业。我国在资本市场改革上一直在积极探索,中小板和创业板的推出虽然在一定程度上支持了科技创新型中小企业的发展,但中小板和创业板是依托A股市场发展的两个板块,并不独立于A股市场,其IPO制度受到A股IPO制度的制约,上市门槛依然相对较高,在解决中小企业融资难和服务科技创新等方面稍显不足。

二、科创板的发展现状

(一)制度建设进程

自2018年11月5日科创板宣布设立以来,上交所和证券监督管理委员会(以下简称“证监会”)即刻进入积极的筹备状态,相关政策文件陆续出台,针对企业、保荐人、投资者等做出一系列的规范和指引。2019年1月30日证监会出台的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》对科创板的定位、注册制的试点以及上市、退市、信息披露等制度进行方向上的规定和宏观上的把控。2019年3月1日证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》,对发行人的发行条件和注册程序、保荐人的责任以及信息披露的内容等做出了具体的规定。同日上交所也相应出台关于上市的详细业务规则,其中包括上市规则、上市审核规则等。2019年3月4日发布的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》进一步明晰科创板的配套规则。2019年3月18日,科创板发审系统正式上线。

(二)业务受理进程

根据上交所网站披露的科创板股票发行上市审核项目动态可知,自2019年3月22日发布首批受理名单以来,截止到2019年4月19日,上交所共受理89家企业的科创板上市申请,其中,获得问询的达66家。按地区来看,受理的企业中注册地在北京的企业占21家,江苏16家,上海14家,广东12家,浙江7家,其他省份共14家,地域分布明显,这可能与各省的科技园区数量及规模有关。按行业来看,受理的企业涉及证监会行业分类中的四大类,即信息传输、软件和信息技术服务业、制造业、科学研究和技术服务业以及生态保护和环境治理业。制造业数量最多,共65家,其中计算机、通信和其他电子设备以及专用设备制造业占60%,医药制造业也有11家企业。其次是软件和信息服务业17家,科学研究和技术服务业目前共受理3家。可见,科技创新型企业在申请首发上市方面表现出积极性和主动性。

三、结语

无论从国家战略的角度还是企业现实需求的角度来看,降低杠杆率,解决科技创新型企业融资难问题需要拓宽直接融资渠道,提高国家综合创新能力和企业自主创新能力必须补齐资本市场服务科技创新的短板,而目前的资本市场无论是制度建设还是上市标准在服务科技创新型企业的发展上存在很大不足。科创板就是在这样的大背景下产生的。中国资本市场存量规模已很大,如直接在原有板块上进行监管制度和运行机制重大改革,很容易对现有市场产生较大影响,不利于市场稳定运行[3]。由证监会披露的信息可以知道,科创板属于增量改革,是独立于主板市场的板块,专门为科技创新型企业服务,并且试点注册制,在上市制度上不依附于主板市场,目的就是要补齐资本市场服务科技创新的短板②。因此,科创板在首次发行上市、二级市场交易、退市制度以及投资者适当性管理等方面做出了差异化的安排,在服务对象上更具针对性和包容性。A股市场难以解决的问题都有望在科创板市场上得到解决。

注释:

①资料来源:和讯网: http://news.hexun.com/2018-02-11/192450982.html

②资料来源:证监会网站:证监会负责人就设立上海证券交易所科创板并试点注册制答记者问

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