特锐德：新基建核心受益标的

本刊研究员 周少鹏

市场方面，华泰证券认为，当前处在经济基本面下行的数据真空期，近期公布的12月新增贷款数据略低于预期但对市场风险偏好冲击不大，一方面市场对信用传导的问题已经充分预期，另一方面，近期央行、财政部、金融委、发改委均发力落实刺激政策，利好刺激下市场回升，体现经济景气数据真空期，市场风险偏好对政策刺激更为敏感。

招商证券从市场风格角度，认为今年小盘成长股会好于权重股。开年以来，小盘股占优，大盘代表指数中证100跑输中证1000指数。而在小盘风格指数里面，也出现了明显分化，中小板指跑输中小板综，创业板指更是大幅跑输创业板综，这说明小盘板块内部也在出现分化，投资者更倾向于小盘股而非权重股。把2007年以来，前八个交易日和剩下交易日的大盘指数相对小盘指数超额收益做一个比较可以发现，大部分年份超额收益的方向是一致的。2016年至2018年连续三年开年八个交易日都跑赢小盘指数，过去三年，基本以权重和蓝筹为主要配置方向，每年都能获得不错的超额收益。而2019年开年的这种变化预示着风格可能会出现逆转。

整体而言，2019年出现了三年半的“下行宽松期”叠加5年的资本市场友好期，叠加五年一遇的技术进步周期，构成了A股“三期叠加”。这种环境比较有利于个股的发挥，小盘风格可能会占优势，市场空间和政策支持的重要性提升，投资者更加关注事件催化带来的机会。建议投资者关注TMT+军工的行业，关注5G/人工智能/物联网/特高压/充电设施等“新基建”领域。

本周金股：特锐德

特锐德(300001)的业务有两块，一块是智能制造业务，主要是电力设备，营收占比约为80%，这块是公司的传统业务，另一块是充电网络运营业务，营收占比约为20%，是公司未来股价最大的催化剂。两块业务都极具竞争力，前者占据国内铁路行业60%的市场份额，而后者经过4年的发展，已经成为国内最大的充电运营商，市占率超过40%。两块业务都属于新基建主题范畴，在经济下行背景下，投资轨交、新能源基础设施对经济结构调整大有裨益，公司有望充分受益。

传统业务受益新基建

公司传统电力设备以户外箱变设备为主，户内开关柜等为辅。过去三年整体表现稳定，2018年上半年实现营收17.8亿元，同比增长20.2%，毛利润5亿元，同比增长22%。

展望未来，电力设备业务存在稳健增长的预期。首先，从政策上看，国家能源局计划“十三五”对配电网投资不少于2万亿元，即便是2017年电网投资出现下滑，但在配网方面仍然维持正增长，随着充电桩布局深入，配网结构优化及农网升级改造会加速，相关配点设备需求有望持续提升。而在轨交方面，国内铁路及城市轨交均处于快速发展期，2014年以来铁路每年均保持8000亿元以上的投资额，城市轨交2016年和2017年累计投资也高达8609亿元，按照十三五规划，到2020年整体复合增速接近20%。公司的箱式电力设备在国内铁路、电力、煤炭等领域市占率均排第一名，本身就享有行业自然投资增长红利，今年宏观经济下行已是一致预期，积极财政政策背景下，轨交、电网及充电设施投资将成为新增长点，政府投资肯定会超预期，公司电力设备产品有望放量。

其次，从订单量看，公司今年上半年签订了模块化变电站30个订单，全年公告的中标大型项目共计8项，累计合约金额5.8亿元。

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充电业务实现盈亏平衡

公司以电力设备制造为基础，向充电网方向扩宽业务。2014年成立的特来电进军新能源汽车充电网络市场。经过4年发展，在国内充电网络中市占率已经超过40%，在公交市场更是做到50%以上份额。截止2018年末，公司充电业务累计充电量达到16.9亿度，其中2016年-2017年充电量分别为1.2亿度、4.4亿度和11.3亿度，呈现逐年递增趋势，年复合增速超过200%。日均充电量也逐月震荡提升，12月日均充电量达到469万吨，比6月份340万度/日增长38%，全年看，月度充电量环比复合增速高达7.4%。

根据充电联盟官方数据显示，2018年国内新增充电基础设施33.1万台，同比增加36.8%，全年全国累计充电设施77.7万台，同比大幅增长74.2%，对应261万辆的新能源汽车保有量，车桩比提升至3∶1左右。

虽然充电桩比例提升，但由于利用率不高，加上充电设施建设涉及“车、电、网、地、桩”等5个环节，天然存在垄断性，对充电运营商提出挑战，充电设施建设投资性价比低，亏损周期长，而公司却能在短时间4年内实现盈亏平衡实属不易。2017年该业务亏损2亿元，已经是第四年亏损，但亏损在不断收窄，2018年半年度时充电板块亏损3千万，到三季度末，前三季度亏损4千万，三季度单季亏损仅有1千万元，全年公司预计该业务可达到盈亏平衡。

展望未来，充电桩要盈利需要的是规模和利用率，公司已经在全国200余个城市建立了超过19万个充电终端，充电网络基本布局完成，未来只需提升充电桩利用率，公司充电网络业务便可步入业绩收获期。利用率方面，中信证券测算前三季度公司充电桩利用率为7.7%，我没有查到其他最新可靠的数据，但我认为未来提升肯定是大概率事件，一是从全国新能源汽车销量看，至少未来三年仍将保持50%的高增长之势；二是，公司下游充电桩更多聚焦于公交车、物流车等细分市场，公交是政策推广新能源汽车的入口，试点城市已经完成新能源公交车替换，未来全面铺开后这一块会成为刚需市场。