西部中小企业社会责任与财务绩效关系的实证研究

李瑜 李梦

（延安大学经济与管理学院 陕西延安 716000）

引言

我国经济发展进入新常态，经济发展由片面追求数量增长转向追求质量和可持续增长，发展理念由片面追求GDP转向以人为本和保护环境，这便强调了企业社会责任（Corporate Social Responsibili⁃ty，简称CSR）的承担问题。近年来，学者们一直在探究CSR与财务绩效之间的关联，试图描述二者之间的作用机制，从而对企业社会责任进行正确的引导，促进社会、经济和生态环境的和谐发展。国内外学者提出了丰富的相关理论，运用多种科学方法，以及大量数据实证分析了二者之间的关系，但是得出的结果却不甚一致。就二者相关性而言，经过对大量文献实证结果的总结，大致有正相关、负相关和不相关三种结果，至今仍无定论。目前的实证研究依赖于大型企业的数据，没有考虑中小型企业的情况，实证结果自然有失完善。本文以我国27家西部地区中小型上市公司2014-2017年的面板数据为依据，对企业社会责任和财务绩效之间的关系进行实证研究，以期补充完善这一领域的研究内容。

一、理论分析

（一）企业社会责任

目前，学术界对企业社会责任的解释缺乏统一的标准，对其界定大致分为三种：一是认为企业社会责任等同于企业责任，包含经济、法律、道德和慈善四种责任[1]；二是认为企业社会责任与经济、法律、道德责任相并列，共同包含于企业责任之中[2]；三是认为企业责任分为企业社会责任和企业经济责任两类，而企业社会责任又包括道德上和法律上的社会责任[3]。上述三种观点都不完善，第一种观点忽略了企业责任与企业社会责任的本质区别，不利于突出企业社会责任思想；第二种观点混淆了概念，无论企业从事经济活动还是社会活动，都要考虑道德和法律因素；第三种观点虽弥补了前两种观点的缺陷，但是没有解决企业为谁承担社会责任的问题[4]。

传统的企业理论关注企业经济责任，追求“股东财富最大化”，认为企业的一切行为都要服从这一目标。但是，现实不满足万能的市场和股东承担全部风险等前提条件，因此片面追求股东财富最大化，可能会导致企业忽视社会责任，损害其他利益相关者的利益[5]。而利益相关者理论认为，在现代市场经济的条件下，企业本质上是各利益相关者缔结的“一组契约”[6-7]。这意味着企业的目标是追求企业价值最大化；企业的利益是各利益相关者的共同利益；企业发展的物质基础是各利益相关者共同投入的资本或资源；企业的所有权不能集中分配给股东，要平等地对待各利益相关者；企业发展的基本模式是企业与各利益相关者保持长期合作[8]，这些观点就是利益相关者理论的基本思想。利益相关者理论具有丰富的企业社会责任思想，是研究企业社会责任问题的“最为密切”的理论武器[9]。利益相关者理论明确了企业社会责任的责任对象，帮助社会责任理论找到了衡量企业社会责任的有效方法和社会责任促进企业发展的理论依据。该理论将企业社会责任划分包括企业对债权人、股东、员工、政府、供应商、顾客以及社会公众等多个方面的责任，可以为企业社会责任评价指标体系基本框架的建立提供依据。

（二）财务绩效

财务绩效是企业的全部经营活动成果在财务上的反映。在研究中，主流的财务绩效衡量方法有两种：一种是基于市场方法来衡量的财务绩效，如Tobin's Q值；另一种是基于会计方法来衡量的财务绩效，如总资产报酬率和净资产收益率[10]。由于我国股票市场不健全，股价波动的影响因素较多，本文淘汰了Tobin's Q值等基于市场的评价指标[11]，倾向于选择基于会计方法的评价指标。总资产报酬率是一种概括性很强的财务指标，可以反映生产效率、销售效率、盈利水平和财务杠杆等多方面的财务绩效；净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标，根据杜邦分析法，可以将净资产收益率分解（见公式1），综合反映企业的经营战略、财务绩效和财务责任。

（三）研究假设

企业较好地履行社会责任，满足各利益相关者的需求，可以降低与利益相关者之间的交易成本，同时可以降低风险、提高声誉、获得消费者的认同、获得监管机构的支持等，从而增加财务绩效。综上，本文提出如下假设：

H1：中小企业的社会责任利益相关者表现为债权人、股东、政府、员工、顾客、供应商、公众和企业8个方面；

H2：中小企业社会责任和财务绩效显著正相关。

二、实证设计

（一）样本选择与数据来源

本文选取的样本公司均为深圳证券交易所中小板制造业上市公司，之所以选择制造企业为研究对象，是由于制造企业有较强的供应链管理能力[12]；同时，制造企业一般位于供应链的核心位置，能够更好地选择衡量制造企业对不同利益相关者社会责任的指标，进而衡量企业社会责任履行情况[13]。在2017年中小板的928家上市公司中，剔除经营时间不满5年、ST和*ST企业与数据不完整的非西部上市公司，筛选27家上市中小型制造业企业为样本。

实证中所取得上市公司数据及相关财务信息源于国泰安数据库、巨潮资讯网、新浪财经网以及企业的CSR报告等。其中，上市公司样本筛选信息源于巨潮资讯网和新浪财经网；有关上市公司的部分财务指标数据源于国泰安数据，部分指标整理计算而得；上市公司的捐赠支出、违法性支出、环保支出、利息支出和股利分红等数据来源于样本公司在巨潮资讯网披露的年报以及该公司披露的CSR报告。

（二）变量设计

结合国内外已有的CSR评价指标研究和利益相关者理论，本文对实证模型中的变量做了一系列定义（见表1）。结合本文第二部分的分析，选取总资产报酬率和净资产收益率作为被解释变量。企业对债权人负责就是要保证债权人投入资金的安全性，此处选用利息支付率[14]和流动比率[15]来衡量企业对债权人社会责任的履行情况；对股东负责主要表现在为股东盈利或分配股利，此处选用每股收益和单位利润股利分配率[16]来衡量；对员工负责主要体现在工资水平上，选用员工获利水平[16][17]进行衡量；企业主动缴纳各项税金、响应政府政策，可以得到政府的大力支持，为其提供制度保障，政府利益主要来源于各种税收，因此选用营业税金及附加率和所得税费率[18]进行衡量；供应商方面，本文选用现金比率[19]来衡量中小企业对供应商的利益保障程度，供应商收回货款的可能性越大，其利益能得到保障；企业对顾客责任履行主要体现在产品上，因此选用营业成本率[20]来衡量对顾客的社会责任履行程度；对企业自身的社会责任选取违法支出率为代理指标，其中违法支出包含保护治理环境支出的费用、罚款和滞纳金等具有惩罚性的支出，是一项逆指标；对公众的责任选用社会捐赠支出率衡量。控制变量选取企业规模[21]和企业结构[22]，以控制企业其他特征对企业财务绩效的影响。

（三）模型设计

根据研究假设和所搜集的数据的特征，本文构建面板数据模型如下：

在（2）式中，yit表示因变量，Xit表示自变量，ait表示常数项，bit表示自变量Xit向量的k*1维系数向量，k表示自变量个数，uit表示相互独立的随机误差项，且满足均值为0、等方差的假设，N为截面成员的个数，T为每个截面成员的时期总数。

三、实证分析

（一）描述性分析

从表2中可以看出，各项变量在2014—2017年都比较稳定。4年来，样本上市公司的总资产报酬率平均为6.0325%；净资产收益率平均为8.5715%；利息费用占平均负债的2.1045%；流动比率平均为2.3261；每股收益平均为0.3339；单位利润股利分配率平均为28.2096%；员工获利水平平均为11.9179%；营业税金及附加率平均为0.9781%；所得税费率平均为18.6785%；现金比率平均为74.7783%；营业成本率平均为66.1378%；违法支出率（逆指标）平均为0.1111%；社会捐赠支出率平均为0.4967%；企业规模平均大小为40.2582亿元；总负债占总资产的比重平均为39.6844%。

表1 变量一览表

表2变量的描述性统计

（二）回归性分析

1.具体模型的选择

根据面板数据建立的模型，一般有随机影响模型和固定影响模型，二者各有优缺点。随机影响模型可以节省自由度，对于从时间和截面两方面看都存在较大变化的数据，随机影响模型可以明确描述误差来源的特征；固定影响模型容易分析出任意截面数据所对应的因变量与全部截面数据对应的因变量均值的差异程度[23]。为了使模型的选取更为科学合理，作者运用豪斯曼检验法进行模型选取，财务绩效代理指标ROA、RNA与企业社会责任代理指标之间的模型，均拒绝了原假设，因此选取固定影响回归模型。具体模型如下：

在式（3）中，i=1,2,…,27;t=1,2,3,4表示第i个截面成员，t=1,2,3,4指2014—2017年4年的时间，ai为各截面成员的截距项，b1-b13指各解释变量的回归系数，uit为随机误差项。

2.单位根检验

文章采用Eviews8.0软件对面板数据进行回归分析。在此之前，为防止伪回归或虚假回归情况的出现，要对变量进行平稳性检验，一般采用单位根检验方法。首先进行水平序列面板数据单位根检验，检验结果见表3。除了变量OTR和SIZE，其余变量均通过了三种方法的检验。说明通过检验的变量不存在单位根，即变量数据序列是平稳的。对于存在单位根的变量OTR、SIZE分别与ROA、RNA进行协整检验，结果均拒绝不存在协整关系的原假设，避免了伪回归（由于篇幅有限，未列明协整检验结果）。

3.面板数据回归

采用GLS法对模型（公式3）进行回归，结果如表4，统计值说明样本回归直线的解释能力强（Ad⁃justed R-squared值接近标准值1），模型拟合优度高（F值在1%的水平下显著），回归模型残差相互独立（DW值接近标准值2）。

从表4的回归系数看，对资产报酬率（ROA）与预期影响方向一致的指标有IR、LR、EPS、OTR、ITR、SD，对净资产收益率（RNA）影响方向与预期一致的指标有LR、EPS、OTR、ITR、SD。其中指标LR、EPS、CR、MOC、PER均与ROA、RNA在1%的水平上显著相关，SD与ROA在5%的水平上显著相关，DPR、OTR与RNA在5%的水平上显著相关。

由此可知，西部中小企业履行对债权人、股东、政府和公众的社会责任正向影响其财务绩效，履行对员工、企业、供应商和顾客的社会责任负向影响其财务绩效，可能是因为履行责任所付出的成本较高，降低了企业的财务绩效。

员工获利水平（EI）系数为-0.0290和-0.0892，表明员工薪酬不随企业经营效益提高而上升，说明我国中小企业存在工资“刚性”现象，工资绩效奖励机制不够完善，无法及时反映经营效果。表2中现金比率（CR）年均值在75%左右，远远大于20%，且有下降趋势，表明中小企业流动负债运用不太合理，但是在逐年改善这一问题。回归系数为-0.0157和-0.0234，说明随着现金比率的降低，财务绩效在提高。中小企业现金比率过高这一特点导致了该维度回归呈负相关。营业成本率（MOC）系数为-0.1581和-0.2173，表明现实中，随着产品成本降低，中小企业不会将增加的收益用来回馈顾客，甚至存在为追求利润而降低产品质量的现象。违法支出率（PER）系数均为0.0001，表明企业违法性支出越多，越有利于提高企业财务绩效，说明西部中小企业存在“舍芝麻得西瓜”行为，通过进行低惩罚的违法违规经营活动换取非法高收益，这进一步指出我国相关法律存在惩罚力度小、违法成本低的问题。

表3 水平序列面板数据单位根检验结果

表4面板数据模型回归结果

结论

（一）西部中小企业社会责任与财务绩效显著相关，对债权人、股东、政府和公众的社会责任与财务绩效正相关，对员工、企业、供应商和顾客的社会责任与财务绩效负相关。

（二）西部中小企业加大环境治理和社会捐赠的投入在长期内促进财务绩效。与大企业相比，中小企业更注重追求自身利润最大化，因此在决策上难免会存在短期行为和不规范操作。而治理环境和捐赠无法为企业带来即时直接的回报，所以中小企业可能会忽视履行对生态和社会环境的社会责任。加大对环境治理等成本的投入，短期内会降低财务绩效。但从长远看，中小企业应遵守法律法规和市场秩序，秉持保护和治理环境理念，积极参与公益事业，降低惩罚性费用和环境治理成本，提高企业声誉，进而提高企业财务绩效。

（三）西部中小企业履行社会责任的能力有限，效果较差，态度消极，需要加强对中小企业的社会责任治理。中小企业加强对债权人、股东、政府和公众社会责任的履行，更有利于提高企业的财务绩效。