企业套期保值的基差风险若干问题研究

2019-01-03符红飞

中国金属通报 2019年5期

关键词：期货价格套期保值

符红飞

（湖南黄金股份有限公司市场部，湖南长沙 410129）

企业在实施风险转移过程中，往往会应用到套期保值的方式，从而有效转移企业在日常生产和经营过程中所存在的风险，但是由于期货市场波动比较大，因此要采取有效的策略，从而避免出现大幅度亏损情况。

1 企业套期保值的概况分析

1.1 企业套期保值概况分析

随着社会经济的快速发展，企业在实际经营和发展过程中需要迎接来自外界不同方面的风险，比如信用风险、操作风险、法律风险、政治风险以及价格风险等，而针对不同的风险因素，企业需要依照自身的实际情况以及外界环境的变化情况采取有效的风险管理措施，比如进行风险转移、风险分散、风险提前预防，或者部分公司往往会持有消极的态度来主动的躲避风险。企业在实施风险转移过程中，往往会应用到套期保值的方式，从而有效转移企业在日常生产和经营过程中所存在的风险，套期保值的实施主要针对企业存在的信用风险和价格风险，应用的衍生工具主要涉及互换、远期、期权以及期货等，以此来促进企业健康可持续发展。

1.2 企业套期保值业务的作用分析

企业在应用外界不同类型的风险因素时，之所以会利用套期保值的方式来进行对冲风险，主要是因为现实中的现货价格与套期保值中所涉及的期货价格往往面对的供求关系非常相似，受到的影响因素基本相同，并且依照实际情况来分析，现货价格和期货价格两者的变化趋势呈现出类似的情况，因此，企业套期保值在实施过程中，无论市场上的对应价格呈现下跌趋势还是上涨趋势，则一定会呈现出两种对应相反的情形，一个是亏损状态，另外一个是盈利状态，两者之间会相互抵消，将亏损和盈利进行对冲，从而保障企业在日常经营过程中不会受到市场价格波动的影响，进而实现自身的健康可持续发展。

2 企业套期保值的基差风险概况分析

2.1 企业套期保值基差问题来源分析

尽管企业通过套期保值能够有效对冲价格波动对现货市场的风险，但是难以做到完全抵消风险，导致该情况发生的因素主要来源于基差，因此，企业要想充分发挥套期保值的作用和优势，要进一步的认识和掌握基差的原理和概念。而基差主要是指一定地点和特定时间内的期货价格与相同商品的特定价格期货约价格之间所存在的价格差，具体公式是当日现货价格减去当日期货价格等于基差，如果没有特定的说明，则公式中的期货价格为现货最近月份时期内的期货合约价格。同时要注意，基差与仓储费用之间不能画上等号，但是仓储费用会对基差的变化产生影响，具体分析可以发现，现货价格和期货价格之间存在一定关系的特征能够通过仓储费用反映出来，并且能够以动态指标的方式展现现货价格和期货价格之间的变化情况，尽管两者之间在变动过程中呈现的方向大致相同，但在变动过程中所呈现的幅度存在一定差异，因此可以说明基差并不是固定的，有可能是正数，也有可能是负数，主要是基于期货价格和现货价格之间的差，如果期货价格低于现货价格，则基差呈现正数状态，如果期货价格高于现货价格，则基差会呈现出负数价格[1-3]。

2.2 企业套期保值和基差问题分析

依照实际情况来分析，基差的变动情况要与现货价格和期货价格相比，往往要表现出一定的稳定性，因此能够帮助企业在套期保值中获取一定的基础条件，同时由于仓储费用的影响，可以通过基差的观察来侧面反映出期货价格和现货价格的变化情况，从而帮助企业更好的实施套期保值。而企业套期保值是否能够达到预期的目的，往往是受到基差变化的影响，因此，企业在套期保值初期和套期保值结束时，呈现出来的基差无变化，则能够证明企业在两个市场中所实现的盈利和亏损基本持平，从而达到企业规避风险的目的，而在实际交易过程中往往难以确保基差不会发生变化，因此，企业套期保值会受到不同程度的影响。企业套期保值在实施过程中是否能够达到套期保值的目的，往往需要通过基差的有利变动来实施，从而达到保值的目的，同时能够从套期保值过程中获取一定额外的利润，但是如果基差发生不利变动，则会影响套期保值的效果，导致企业需要承受一定的额外损失。

3 企业套期保值的基差风险分析

3.1 基差水平以及持有成本因素的变化

首先，企业在实施套期保值过程中，因为套利因素的存在，等到期货交割时期，往往期货价格要接近于现货价格，则该种情况能够表示基差约数值为零，所以，企业在实施套期保值交易时，套期保值的风险以及盈亏往往会受到套期保值平仓对冲时间、基差变化情况以及基差的水平的影响，甚至起到决定性作用。其次，企业持有的成本和现货价格之和便是期货的价格，其中持有成本主要涉及以下几方面，分别为损毁、资金成本、保险成本以及存储成本等，因此，一旦持有成本出现变化，则对应的基差会呈现出一定变化，导致套期保值组合损益受到影响。

3.2 套期保值风险资产和期货合约标的资产不匹配

以大豆价格为例，市场中的豆油价格和大豆价格波动情况比较相思病，因此，生产豆油或销售豆油的企业可以通过大豆期货合约来实现豆油价格套期保值的目的，该类型的套期保值可以被称为交叉套期保值，其风险相对比较大，主要是因为其基差涉及两部分内容，一方面是套期保值资产和被套期保值资产双方的现货价格存在一定的价差，另外一方面是指现货价格与期货价格之间的价格差异。同时，由于合约标的资产的差异导致价格变化的影响因素存在差异，致使该方式的套期保值风险比较高。由此可见，粮油企业在套期保值过程中所应用的跨市场套期保值与交叉套期保值在运作方面基本相同，所以，豆油期货价格和豆油价格基本面所受到的影响因素存在不同支出，因此，企业套期保值过程中基差稳定性不高。

3.3 现货价格和期货价格的随机扰动因素

企业在持有套期保值组合时期，往往基差会呈现出不同的变化形式，导致套期保值组合出现损失或收益，如果市场条件处于比较正常状态，如果现货价格的影响因素与期货价格的影响因素类似，则套期保值基差相对来说变化比较小，并且会在一定区间内波动，而该区间内的套期保值组合产生的亏损或盈利相对比较小，对此，企业套期保值的目的不会出现大的变化，但是如果处在比较特殊的情况下，企业套期保值容易受到不良因素的影响，致使套期保值基差缩小或扩大情况持续性变化，致使套期保值组合最终出现大的损失，一旦止损不及时，会导致企业出现巨额亏损。

4 企业套期保值的基差风险管理对策分析

首先，选择和确定合适的套期保值比例与套期保值时机，要在基差合适的情况下实施套期保值，从而有效降低企业套期保值过程中所出现的风险，同时，要依照基差风险程度不同来对套期保值的比例进行合理选择，如果基差风险比较高，则将套期保值的比例降低。其次，积极搭建和完善企业套期保值基差风险监控和评估机制，积极利用不同的方法来对企业套期保值的风险进行分析和评估，高度重视容易导致企业出现重大亏损的事件，从而有效提升企业套期保值的基差风险管理水平。最后，依照企业套期保值的规模以及实际情况来对止损计划方案进行规划，从而对可能导致基差出现波动的小概率事件进行合理化控制，企业在实施套期保值过程中，如果发现存在影响基差的不利因素，则最好的选择是实施平仓止损，尽可能将企业的损失降到最低。其中止损的方式主要涉及两种，一种是通过历史基差模型来对基差的波动幅度进行监控，一旦基差波动区间超过规定的区间，则能够证明市场存在异常的情况，要及时采取止损措施，另外一种是要对可接受亏损额最大数值进行确定，如果套期保值亏损达到规定的最大数值，则要及时采取止损措施。