金融资产管理公司的资产负债管理研究

郭晨曦 王轩

摘要：当前，我国金融业发展进入快速变革时期，经济步入新常态、金融行业改革创新加速、监管要求趋严等一系列因素相互交织，对金融机构经营管理和盈利能力造成冲击。商业银行和保险公司已经建立资产负债管理驾驭市场化动因，寻求商业银行和保险公司效益的最大化。面对防风险严监管的政策环境、紧平衡的市场环境和精细化管理的内在需求，提高资产负债管理水平是资产管理公司可持续发展的必然选择。金融资产管理公司应借鉴商业银行和保险公司的经验教训，树立以价值创造为核心的资产负债管理理念，建立以资本管理为先导的资产负债管理体系，推进以数据积累、方法论和信息系统为基础的资产负债管理能力，实现从外延式增长向内涵式发展、从粗放经营向集约管理的转变，保证稳健经营和可持续发展。

关键词：金融资产管理公司； 资产负债管理； 资本管理

一、 引言

1999年，為化解金融风险、提高国有商业银行竞争力、促进国有企业改革，四大金融资产管理公司（中国信达、中国华融、中国长城和中国东方）先后成立，专门处置银行不良资产。在圆满完成了政策性不良资产的处置任务后，四大金融资产管理公司纷纷开启了商业化转型的进程。中国信达、中国华融分别于2010年、2012年完成了股份制改革，中国东方和中国长城在2016年改制为股份有限公司。经过十九年的发展，金融资产管理公司已经发展成集不良资产经营、投资及资产管理和多元化金融服务为一体的国有大型综合金融集团。截止2017年末，我国四大金融资产管理公司总资产已经达到5.15万亿元，总负债4.62万亿元，所有者权益0.53万亿元，净利润677亿元。

从外部政策环境上讲，我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，宏观经济全面进入新常态，高质量发展成为新的“主题词”，外部融资环境严峻，负债成本呈持续攀升趋势。从金融行业经营现状上讲，银行业和保险业的治理结构和业务模式趋近完善。相较于商业银行和保险公司，金融资产管理公司的经营管理聚焦于资产端，不存在稳定的负债来源。除了传统不良资产经营主业外，旗下金融平台已经涵盖银行、证券、期货、保险、基金、信托和金融租赁等多家金融机构，业务的专业性、多样性和复杂性显著提升。从金融资产管理公司发展历程上讲，金融资产管理公司一直保持着资产负债高速增长和粗放式管理模式，忽视了精细化管理。这将导致金融资产管理公司的资产负债增长放缓和业务增速下降即将成为常态，资产负债结构、业务盈利模式和社会融资环境变化极有可能对金融资产管理公司的未来发展造成较大冲击。

面对防风险严监管的政策环境、紧平衡的市场环境和精细化管理的内在需求，提高资产负债管理水平是金融资产管理公司应对环境变化、谋求可持续发展的必然选择。金融资产管理公司应当树立资产负债管理理念，建立资产负债管理体系，优化资产负债结构，统筹发展资产业务和负债业务，确保金融资产管理公司的稳健经营和可持续发展。

二、 资产负债管理概述

资产负债管理是为实现既定的经营目标，金融机构在可容忍的风险限额内，对整体资产和负债进行统一计划、配置和控制的过程，以及前瞻性的进行业务决策的管理体系，其核心是价值创造和风险管理的有机结合。作为创造价值和风险控制的基础，资产负债管理传递经营思路和决策业务策略，是金融机构各层次管理的主轴。

从资产负债管理的历史演进上看，随着不同时期经济、金融、监管政策的变化和银行经营实力、统计手段的改进，资产负债管理初步地划分为三个阶段：资产管理阶段、负债管理阶段和资产负债综合管理阶段。

一是资产管理阶段。20世纪60年代以前，美国商业银行存款稳定，管理重点在资金配置端，在确保流动性基础上实现盈利的最大化。资产管理的目标和约束成为了资产管理理论和方法的核心，这些理论主要包括商业贷款理论、资产转移理论、预期收入理论和资金合理配置方法等等。相比于商业银行，保险公司和养老金公司由于受到监管和资本市场的限制，无法过多进行积极的资产配置，主要以流动性和安全性为主。

二是负债管理阶段。20世纪60年代以后，金融机构的经营环境发生较大变化。一方面，西方国家的经济高速增长导致贷款需求迅速提高，远超存款增速；另一方面，各国实施宽松的货币政策、同业拆借市场蓬勃发展以及大额可转让定期存单的创设使得金融机构获取资金的渠道多元化。这意味着金融机构并不需要时刻保持大量高流动性资产，随时可以通过发行大额可转让定期存单和同业拆借等主动负债方式解决流动性问题。当然，负债管理的必要条件是金融市场较为稳定，资金宽裕且利率较低。

三是资产负债管理阶段。20世纪80年代后，随着利率市场化和综合化经营的推进，金融市场利率剧烈波动，金融机构的流动性、安全性和盈利性难以协调统一，单方面的资产管理和负债管理难以为继，其管理重点渐渐转变为资产负债的综合管理阶段。同时，尽管资产负债管理的原始理论和经验来源于商业银行，保险公司和基金公司等金融机构针对自身的资产负债特点，改进传统的资产负债管理技术，运用到相应的财务管理实践中。2010年11月，为加强金融机构的资本管理和流动性监管，巴塞尔委员会通过了“巴塞尔协议Ⅲ”（Basel Ⅲ）改革法案，对资本监管规则和流动性监管标准进行修订，新设杠杆率指标，对金融体系稳定性提出了更高的要求。至此，资产负债管理与全面风险管理有机结合，在金融机构的经营管理中发挥更加核心的作用。

三、 金融资产管理公司亟待推进资产负债管理

目前，中国的商业银行和保险公司借鉴国外的金融机构，建立起较为完整的资产负债管理体系，一方面从治理层面建立了相互制衡的资产负债管理组织架构，另一方面运用流动性管理、利率风险管理、汇率风险管理、内部资金转移定价管理、资本管理和压力测试等工具方法，管理和控制资产负债的规模、增速和结构。而金融资产管理公司的资产负债匹配管理起步较晚，业务类型多样，业务出发点独特，偏重于不良资产的收购和处置、且非标准化居多，数据标准不统一、信息系统基础薄弱，加之对资产负债管理的理解和重视程度不够，使得资产负债管理的推进和深化都较之其他金融机构和行业有更大的难度和挑战。

1. 外部强监管的政策环境。2012年，中国原银监会发布《金融资产管理公司非现场监管报表指标体系（试行）》，规定资本充足率必须不低于12.5%。2016年，借鉴商业银行监管办法，中国原银监会发布《金融资产管理公司非现场监管报表指标体系》，将资本充足率细分为三级，核心一级资本充足率不低于9%，一级资本资本充足率不低于10%，资本充足率必须不低于12.5%。2017年12月29日，为引导资产公司进一步聚焦不良资产主业、服务实体经济和规范多元化经营，原中国银监会颁布《金融资产管理公司资本管理办法》，修订非金融子公司资本投资计量方法、集团超额资本等，不断完善金融资产管理公司的资本监管指标体系。根据2017年四家金融资产管理公司披露的数据，除了中国信达和中国东方与监管标准保持着合理的安全边际，中国华融和中国长城的资本充足率已逼近监管红线。这意味着金融资产管理公司的经营必须实施以资本约束为导向的发展模式，树立以经济资本为核心的价值管理理念。

2. 内部资产负债管理理念淡薄和体系缺失。

一是内部资产负债管理理念淡薄。在过去十几年的发展过程中，金融资产管理公司资本约束的观念非常淡薄，缺乏资产负债综合管理的意识，相关的资产负债管理体系仍不健全。金融资产管理公司主要以不良资产经营为主，业务部门不了解负债成本和结构，容易造成激进经营的恶性循环。资产负债管理理念和体系缺失导致资产久期和负债久期的长期错配，阻碍资产管理公司核心竞争力的构建。

二是近五年来内部资产负债管理体系缺失。金融资产管理公司资产规模的高速增长，一方面，迫使负债规模的高速增长，而负债成本的上升和资产风险的暴露，导致盈利能力的快速下滑（如图1）；另一方面，资产增长速度与资本积累速度不相匹配，资本补充的压力日益加大，导致资本充足率的快速下滑（如表2）。目前，四大金融资产管理公司尚未建立起健全的资产负债管理组织架构，而单一的资产管理或单一的负债管理已无法应对外部强监管的政策环境和严峻的融资环境，导致金融资产管理公司的可持续经营难以为继。随着利率市场化推进、资本监管力度加大和资产管理公司治理结构的完善，资产管理公司的规模扩张必须量入为出，主动进行资产的合理配置，资产负债管理理念的贯彻和系统的构建将成为金融资产管理公司扭转经营困局的核心和关键。

四、 推进金融资产管理公司资产负债管理

实际上，资产负债管理贯穿于金融资产管理公司的资产配置、业务经营和融资活动等過程的始终，金融资产管理公司应树立以价值创造为核心的资产负债管理理念，建立以资本管理为先导的资产负债管理体系，推进以数据积累、方法论和信息系统为基础的资产负债管理能力，实现从外延式增长向内涵式发展、从粗放经营向集约管理的转变，保证稳健经营和可持续发展。

1. 树立以价值创造为核心的资产负债管理理念。在防范化解重大风险、经济增长由高速度转向高质量的背景下，金融机构高速增长的风险偏好已经不合时宜。为了保证经营的平稳转型和可持续发展，金融资产管理公司必须由粗放式管理转向精细化管理，由规模情结转向价值创造，将经营重心转移到股东价值、企业价值和客户价值的有机结合。在探索如何实现以价值创造为核心的资产负债管理的过程中，不能绕开两个关键词：风险和流程。一是明确风险偏好。作为金融资产管理公司经营战略及风险战略的重要组成部分，风险偏好是为了满足利益相关方的要求与期望，在风险可控的前提下为实现战略目标和业务计划而愿意承担的风险类型与总体风险水平。以价值创造为核心的资产负债管理的基本前提是树立以流动性和安全性为前提获取盈利的稳健理念。二是健全管理流程。基于功能齐全、责权统一资产负债管理组织架构，打通宏观的资产负债管理和微观的业务经营流程，将价值创造的核心理念传导至各业务条线、分支机构和项目团队，实现精细化的资产负债管理。

2. 建立以资本管理为先导的资产负债管理体系。随着《金融资产管理公司资本管理办法》的出台，金融资产管理公司资产的扩张须有相应的资本要求，资产负债管理的各项活动应以资本管理为起点和核心。目前四大资产管理公司偏于规模扩张，资产扩张快于资本补充，资本补充压力较大。在资本约束条件下，金融资产管理公司应当强化资本的刚性约束机制，以风险调整后资本回报率（RAROC）为先导，实现业务流程和资本管理的有机结合，将资本回报水平作为资产配置的管理路径，提高资本利用效率，处理好资本约束与资产负债业务增长之间的关系，促进金融资产管理公司的价值最大化。

3. 推进以数据积累、方法论和信息系统为基础的资产负债管理能力。加强资产负债管理活动的数据积累、方法论和信息系统，提升管理技术能力。一是数据积累。金融资产管理公司的资产负债管理需要以数据为基础，包括但不限于财务数据、业务数据、风险数据以及同业数据等，集团数据、法人数据、地区数据、行业数据、客户数据等。基础数据的及时性、准确性和全面性，对于资产负债的现状特征和计划安排等具有重要意义。二是方法论。金融资产管理公司的资产负债宏观管理模型需要在给定的各项约束条件下，求得资产负债总量和结构的最优解。金融资产管理公司的资产负债微观管理模型包括资产配置方面的业务结构分析、行业分析、盈利分析等；风险管理方面的信用风险模型、市场风险模型、操作风险模型和压力测试等；流动性管理方面的缺口管理模型、久期分析模型和内部资金定价模型等；计划管理方面的资产规模计划、负债规模计划等。从信息系统的角度讲，资产负债管理系统需要构建自上而下和自下而上的系统，打通资产负债的宏观管理（资产负债总量管理、资产负债结构管理、资产负债效益管理和资产负债风险管理等）和微观管理（项目的审批、投放、管理和退出，会计的计量、确认和核算等）。

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作者简介：郭晨曦（1991-），男，汉族，山西省晋城市人，北京大学经济学院博士后科研流动站、中国信达资产管理股份有限公司博士后科研工作站联合在站博士后，研究方向为理论经济学、国际经济学；王轩（1988-），男，汉族，河北省廊坊市人，就职于中国工商银行总行监事会办公室，中国科学院大学管理学博士，研究方向为国际金融。

收稿日期：2018-08-10。