新三板上市公司股权激励对公司绩效的影响——以T公司为例

（云南财经大学 云南昆明650221）

一、引言

股权激励是通过给予公司股权的形式，激励企业管理人员或优秀员工更好地为公司的长期发展服务的一种方式。股权激励制度最早出现在二十世纪五六十年代的美国，由于股权激励制度可以有效地降低代理成本问题，因此在美国，股权激励制度得到了迅速的发展，截至2017年底，美国本土上市公司中，高达90%的企业实行了股权激励制度。相比之下，我国的股权激励制度开始较晚。2005年12月31日，中国证监会发布了 《上市公司股权激励管理办法 （试行）》，对我国上市公司实施股权激励的范围、股票授予的程度等方面做出了相关规定。国资委于2006年发布了《国有控股上市公司境外实施股权激励试行办法》《境内实施股权激励的试行办法》。此后，我国上市公司逐渐开始根据现实情况，实施股权激励。股权激励也因此成为上市公司提升业绩、激励员工的一种常用方法。

据统计，2017年A股上市公司中，396家共计公告407个股权激励计划，同比增长62.15%。对于新三板的上市公司，从2015—2017年6月，实施股权激励的公司累计550多家，2017年全年共有281家新三板挂牌公司公布了306份股权激励方案，企业数量仅占挂牌公司总量的2.4%。本文主要对新三板上市公司股权激励对公司绩效的影响进行分析。

二、案例介绍

（一）公司简介

T公司成立于2003年，于2014年10月在新三板挂牌上市，是省内第一家经政府授权的社会化机动车辆安全技术检测机构，是具有机动车第三方公正性的检测企业。主要经营业务范围有各类机动车辆安全技术检测、机动车环保尾气检测、机动车综合性能检测等。公司在业务开展过程中严格遵守“公平、公正、公开”的原则，在国内的机动车检测机构中名列前茅。公司以先进的检测设备、完善的设施、合理的流程、规范的服务、超前的意识，在同行业中处于市场领先地位。

（二）股权激励方案概述

公司于2015年2月根据激励对象对公司业绩的贡献，对11名公司董事、高级管理人员等进行股权激励，股票数占公司股本总额的9.95%，来源于公司向激励对象定向发行的新股。本次激励计划包含两部分：限制性股票激励计划和股票期权激励计划，其中，限制性股票激励计划的股票，在锁定期届满后的次日一次性解锁，股票期权激励计划分2期完成，激励对象需达到行权条件后方可行权。

表1 2015年2月公司股权激励方案行权条件

三、股权激励前后公司业绩对比

本文主要是从盈利能力、偿债能力、发展能力三个方面来分析T公司实施股权激励前后的业绩变化。

（一）盈利能力对比

盈利能力，也被称为资金或资本的增值能力，是指企业获得利润的能力。通常表现为，在一定时期内，企业收益的数额以及水平的高低。本文选取营业收入、加权平均净资产收益率和净利润增长率这三个指标来分析T公司的盈利能力，相关数据见表2。

表2 2014—2018年第一季度盈利能力指标

由表2可知，T公司在实行股权激励后，营业收入呈现逐年增长态势，尤其是在2015年到2016年，营业收入增长迅速，增长率高达97.41%；销售毛利率在2014—2016年呈上涨趋势，尤其是在激励计划开始实施前期增长迅速，但在2017年，由于公司销售成本的增长，导致销售毛利率出现小幅下降；净资产收益率总体呈现先增长后略有下降的趋势；在实施股权激励后，净利润开始飞速增长，尤其是在股权激励实施之初，2015年、2016年的净利润增长率高达169.50%、140.45%。截至2018年第一季度，营业收入额和净利润都已超过2017年同期水平。由此可见，T公司在实施股权激励后，各项指标都有所提升，尤其是在股权激励实施的初期，各项指标增长显著，公司的盈利能力有了一定的提高。

（二）偿债能力对比

偿债能力，是指企业偿还长期与短期债务的能力，能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况的重要标志。本文选取速动比率、流动比率、资产负债率等指标来分析T公司的偿债能力。具体数据见表3。

表3 2014—2018年第一季度偿债能力指标

由表3可以看出，T公司的速动比率基本呈现上升趋势，在2015年实施股权激励后上升幅度较大，在我国，企业较适宜的速动比率为1左右，截至2017年，T公司的速动比率平均在0.75左右，低于我国的适宜速动比率；而流动比率与速动比率的趋势相同，也在2015年出现较大幅度上升，截至2017年，T公司的流动比率平均处于0.75左右，低于我国企业适宜的流动比率。T公司的资产负债率处于上下小幅波动中，但总体上处于稳定水平。

总体来说，T公司在实施股权激励计划后，短期偿债能力有所提升，但是，相比之下，短期偿债能力仍然较差，面临着较大的偿债风险；在长期偿债能力方面，基本维持在稳定的水平，说明T公司存在较好的长期偿债能力与负债经营能力。

（三）发展能力对比

企业的发展能力，又被称为企业的成长性，是指企业在扩大发展规模、壮大实力方面的潜在能力。本文选取营业收入增长率、总资产增长率等指标来衡量T公司的发展能力。

表4 2014—2018年第一季度发展能力指标

由表4可知，在实施股权激励后，营业收入增长率在2014—2016年呈现大幅上升，但是在2017年，营业收入增长率有所下降，说明营业收入增长速度减缓。总资产增长率在2014—2016年呈现增长趋势，说明T公司在2014—2016年间资产经营规模扩张的速度较快，但2017年总资产增长率出现大幅下降。总体来说，T公司实施股权激励，尤其是在股权激励实施的初期，对公司的发展能力有一定的提升。

从以上财务指标分析可以看出，T公司实施股权激励之后与实施股权激励之前相比，在盈利能力、偿债能力、发展能力三方面均有了不同程度的提升，尤其是在实施股权激励的初期，提升幅度较大。

四、启示

T公司的股权激励计划在2015年、2016年效果显著，提升了管理人员、核心员工的积极性，在营业收入得到提升的基础上，公司业绩也有了飞速的发展。T公司的股权激励计划也给其他新三板的公司实施股权激励提供了一些启示。

（一）根据公司实际情况，合理设计股权激励方案

股权激励方案直接影响激励的效果，对于新三板上市公司，在进行股权激励时，首先，应该根据公司实际情况确定股权激励的目的，然后，确定股权激励的对象以及激励的比例，如果公司意在回馈老员工，吸引与保留优秀骨干，提升管理团队的凝聚力，在确定股权激励的范围以及比例时就要注意各部分员工比例的分配。

（二）转变单一的股权激励模式

目前，股权激励模式主要有限制性股票、股票期权、股票增值权、虚拟股票、业绩股票等。在新三板上市公司中，一部分公司仍采取单一的股权激励模式，例如只采用限制性股票模式或者只采用股票期权模式。在进行股权激励中，新三板上市公司可以借鉴T公司股权激励的模式，根据自己的实际情况，采用多种模式相结合的股权激励模式，更容易提升激励对象的积极性，更好地提升公司业绩。

（三）规范考核标准，将其与激励制度相结合

在进行股权激励中，有些公司会增加考核标准，使激励对象只有达到考核标准后，才可以行权。在制定考核标准时，公司要综合短期和长期的激励效果，科学地制定股权激励中的考核标准，业绩指标不能设置过多，标准的制定也不宜过低，从而更全面地反映公司业绩，达到更好的激励效果。