上证50ETF期权概述

2018-12-07范汉驰上海大学经济学院

新商务周刊 2018年2期

文/范汉驰，上海大学经济学院

1 上证50ETF期权概述

1.1 上证50ETF期权的概念和特点

上证50ETF期权是以华夏上证50ETF为标的资产的期权，是到期日行权的欧式期权。最小报价单位为0.0001元，申报单位为一张或其整数倍。上证50ETF是境内首个股票期货，选择上证50ET F作为第一只期权的标的物，就具有了特殊的意义，因为上证50E TF的成分大多是蓝筹股，这将有助于在初期控制期权发展带来的风险。

1.2 上证50ETF期权的特点

1.2.1 权利和义务不同

上证50ETF期权期权赋予持有人的权利和义务不同，股指期权的多头只有权利而不承担义务，股指期权的空头只有义务而不享有权利，故只有股指期权卖方须缴纳保证金。

1.2.2 合约的买卖价格很低

上证50ETF期权合约的价格很低，有利于提升期权流动性。期权一手的交易单位是10000股，即合约价值约为25000元/手。当月平值期权的价值约为合约价值的3%，即买入/卖出一手合约的费用约为600元/手。相比个人50万元/机构100万元的准入门槛，这个水平是很低的。

1.2.3 风险与收益不对称

上证50ETF期权的风险收益机制具有不对称性。对于看涨上证5 0ETF期权的多头来说，收益可以是没有任何的限制的，但是风险却是固定不变的;对于看涨期权的空头，收益是固定不变的，损失却是没有上限的;对于看跌期权的多头，收益是有限度的，损失被锁定;对于看跌期权的空头，收益被锁定，损失是有限度的。

2 上证50ETF期权的风险分析

2.1 市场环境方面的风险

期权的出现是为了规避风险，实现套期保值和价格发现。然而，许多投资者只是将其当做一种套利投机的工具，甚至因此引发金融风险，扰乱经济的正常运行。期权本身可以用来规避风险、套期保值的功用被抛弃在一边不用，而被用于投机，甚至操控股市，达到牟取暴利的目的，这跟它的特性是分不开的。正是由于它拥有以下种种特点，才使得它成为投资者常用的投机工具。

2.1.1 价值与基础商品价值有关

价值与基础商品的价值有关是由期权的本质特性决定的。因为期权本身就是作为它标的物的附属品而诞生的，因此标的商品的价格必然时时刻刻的牵动着期权的价格。甚至可以说，期权的价值就是期权所标的的商品价格的一个函数。也正是因此，期权才具有了可以用来规避及转移风险的特殊属性。然而，这一特殊属性虽然对投资具有有利的一面，但同时也赋予他潜在的巨大的市场风险，也就是标的商品价值变化带来的风险。对上证50ETF期权来说，它的标的商品价值的变动就来源于华夏上证50ETF的变动，因此购买上证50ETF期权时，必须时刻的注意华夏上证50E TF价值的变化。

2.1.2 高杠杆率风险

上证50ETF期权的投资者只要投入一小部分的资金即可撬动很大的交易量。由于上证50ETF期权可以不以现货作为基础，所以极易产生信用风险。而上证50ETF期权的交易可以使得盈利和亏损成倍的放大，这样的高杠杆性使得进行投机的投资者可能会遭受巨额的损失，从而引发市场的动荡，给上证50ETF期权的发展带来十分不利的影响。

2.1.3 制度风险

期权的发展还面临着一些制度方面的风险。一是税收方面的风险。从我国设立的具体的税收政策来看，中国的税收政策对诸如期权等金融衍生产品并没与详细的规定，只是对期货等进行了一些相应的规定，这使得在税收方面期权任然满足不了来自制度上的规范性，造成了一定的缺位现象。而是会计制度方面的风险。我国现行的会计制度存在着种种的弊端，也阻碍了期权的发展。具体的来说，诸如会计的计量，会计的审核等方面都没有跟上期权的更新，而且一些已经存在的会计核算方法与期权存在着不合理的冲突，但这些问题并没有得到及时合理的解决，从而会给上证50ETF期权的推行带来一些困境。会计审核制度的落后，以及一些地方与国际标准的脱轨，都将给上证50ETF期权的推行，以及今后金融市场面向海外开放程度的加深带来不利影响。

2.2 市场交易主体方面的风险

市场的正常运行总是离不开一个至关重要的因素，那就是市场交易的主体——投资者。从交易性质来看，期权市场上的交易者无非是这三种人，以套期保值为目的的交易者，以套利为目的的交易者和以投机为目的的交易者。他们都是市场的重要组成部分，三者缺一不可，只有共同存在，才能保持期权市场处于一种健康的平衡状态。若是按照规模的大小来分，可以将投资者分成个人投资者和机构投资者。同样的，二者也是相辅相成，缺一不可。只有共同存在，期权市场才是一个功能齐备的市场，才能发挥它的巨大作用。

3 发展上证50ETF期权的对策建议

3.1 资金管理

首先，确定恰当的资金规模。交易者对资金规模的掌控应当注意到一些必须考虑的因素：首先是投资项目本身具备的特性所需要的资金规模。其次是要衡量自己的财务水平。假设一个人拥有1000万的可用资金，另一个人只有100万的可用资金，那么二者进行投资选择时的思路将会出现很大的差别。

机构投资者可以利用自身资金规模大、可进行外部融资的优势进行期权的投资。在投资时可以更充分地利用财务杠杆进行相关的操作。但是杠杆有利也有弊。虽可以通过财务杠杆用一小部分的资金来撬动数倍甚至数十倍的资金来进行投资以期达到套期保值、套利或者投机的目的，但同时也会因此承担很大的风险，可能会使得风险爆发的规模难以控制。

对于个人投资者来说，也应该注意投资的规模。个人投资者的投资经验相对于机构投资者来说并不十分成熟，这就让个人投资者面临着更为巨大的挑战。

其次，要分散投资项目。投资者可以进行投资的金融工具有很多种，期权只是其中的一种手段。因此，在进行投资时可以选择许多工具同时进行投资。例如投资期权的同时可以同时投资期权的标的产品，通过投资组合的方式可以达到各种不同的投资目标。在进行积极的投资策略时，也可以选择投资一些诸如基金等比较稳健的投资方式。这样既保证了一定的盈利性，又可以使风险系数降低。善用各种不同投资工具之间的相关性，往往更能达到自己预期的效果，实现对冲、保值、套利等目的。