资本成本在财务决策中的应用研究

刘惠东

上海大学 上海 201800

1 资本成本的概述和分类

1.1 资本成本的含义

研究资本市场的运作应了解公司的资本结构，而资本结构是指长期债务资本和权益资本各占多大比例。在资本的运转过程中，取得一部分的资本使用权必会付出一定的代价，这部分代价即为资本成本。资本成本作为一种投资资本的机会成本，它并不是指企业为投资项目的实际成本，而是一种失去的收益，就是将企业资本用于某一投资项目时所放弃的其他投资项目的收益。是指投资项目要求的最低报酬率。由此可知，资本成本就是公司募集和使用资金的成本，同时资本成本也是是投资项目要求的最低回报率。债务资本成本与股权资本成本是它包含的主要内容。但在公司进行财务决策时，资本成本往往只能作为一种静态权衡的预测，很难适用于当今多元化和瞬息万变的资本市场。由于每种资本来源所承担的风险有所不同，不同资本来源所相对应要求的最低收益率也会有所不同，企业的资本成本是各种不同渠道的资本成本的加权平均值[1]。

1.2 资本成本的分类

资本成本的分类主要通过个别资本成本来表达个别资本成本主要涵盖了债务资本成本和股权资本成本。债务资本成本是指企业需要支付的报酬，通常为债务形式融资所必需。股权资本成本是指股东对投入企业的资本所期望得到的报酬。

债务资本成本通常分为长期借款资本成本和长期债券资本成本。长期借款资本成本是指企业在融资时，通过长期借款方式所必须支付的酬劳，主要由长期借款的利率和企业所得税税率来决定。

还有就是股权资本成本，股权资本融资发行费用往往高于债务资本，并且股利也没有可以作为抵税的应用，甚至造成了企业控制权的稀释，最终导致可股价的下跌。更重要的是，投资人对股权资本的回报要求通常要高于债务资本，因而企业需要在选择资本成本时谨慎考虑，为公司确立正确的资本结构。

2 资本成本在财务决策中的应用

企业财务决策是一项重要的工作，伴随着企业规模的规模，企业财务决策的标准和要求也在逐渐提高。在愈加复杂、变化万千的市场经济环境下，企业财务决策需要考虑的因素非常多，如果不能权衡各类因素，就会影响到决策的准确性和科学性。而资本成本理念的应用为企业财务决策的有效性提供了保障[2]。

2.1 资本成本在融资决策中的应用

第一、融资决策时的决策对企业资本成本有着举足轻重的影响，如同任何事物都有好有坏、相互作用，资本成本在融资决策中也起着重要的作用。在决策时要按照维持与企业资产收益风险匹配和资本结构管理的基本准则，并借助财务顾问的专业知识，利用税法等政策环境，以此来确定融资类型、时机以及地点等。同时，要保持企业融资金额和资本成本的动态平衡。随着企业融资数额的增加，资本成本也会随之改变。当企业融资数额超过资本成本的其承受能力时，企业便无法增加融资数额。

第二、资本成本作为选择企业资金来源和拟定融资方案的一大参考因素。大家都知道，企业的资金可以通过多种渠道筹集，但是如何选择正确的资金筹集渠道，这就需要参考资本成本，由于各种不同的融资渠道其资本成本的不同。就需要根据从资本成本的角度出发来选择融资方式。具体来说，就是将个别资本的成本逐一进行比较，再将融资成本和融资风险相结合，确定不同成本的资本借入资本与权益资本在总资金中所占的比重[3]。

2.2 资本成本在企业管理中的应用

企业由于投资的时机、金额不同，因此在各类资产在不同时期的风险、收益等不尽相同，同样的由于流动资产投资、长期资产投资的风险不同，其资本成本也不同。还要在实际企业经营管理工作中所涉及的原材料、机械设备等资产的采购，以及制定企业存货的销售政策等，都应该以资本成本作为决策的主要依据。因此，资本成本应该作为在营运资本投资政策和营运资本筹资政策时重要评估工具。

2.3 资本成本在投资决策中的应用

项目投资评价的基准之一就是项目资本成本。在投资决策时，只有当投资获得的报酬高于项目所需成本时，决策人才会采取投资该项目的决定，这适用于任何一个决策投资人。在投资决策进行时，资本成本的应用主要在折现率和项目风险两方面体现，第一方面，当企业投资的项目与企业现存的业务相同时，对此时项目投资决策而言，企业的资本成本是合适的折现率；另一方面，当企业所要投资的项目与现有的资产平均风险不同时，则需要考虑项目所带来的风险与企业需要承受风险的差别，来进行适当增加或减少可以估计项目的资本成本。企业投资人往往采取内含报酬率法或净现值法等来估计项目的投资情况。

2.4 资本成本在企业业绩评价中的应用

企业在评价其经营状况时通常采用的会计利润指标存在缺陷，难以正确反映企业的真实经营状况，因为其忽视了股东资本投入的机会成本，企业赢利只有在高于其资本成本（股权成本和债务成本）时才为股东创造价值。经济增加值（EVA）高的企业才是真正的好企业。因此，大部分企业目前开始采用经济增加值(EVA)来做为评价企业业绩的核心指标。而计算经济增加值时必须使用公司资本成本这一因素，它由企业的税后净营运利润减去包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后所得，公司资本成本与资本市场有关，这使得经济增加值能够有效地将企业业绩评价与资本市场联系起来，为企业的业绩发展指明了风向标，更有利于企业科学、合理地制定业绩考核评价体系。

2.5 资本成本在股利决策中的应用

广义层面上的股利决策包含：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集。从狭义上的层面来看，股利决策指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。因此，股利决策包括向股东支付现金股利占盈余的百分比、绝对股利分配趋势的稳定性、股票股利政策与股票分割等。股利支付率决定了留存在企业的盈余金额。在股利决策中，应用资本成本理念，可以站在全局的角度对股东财富最大化的目的进行评价，对投资者的价值以及投资过程中所丧失的机会成本进行权衡，从而为决策提供参考，减少企业财务风险，降低经营成本，为投资效益最大化提供保障。

2.6 资本成本在企业价值评估中的应用

随着市场环境的日趋成熟，企业并购、重组等现象层出不穷。对于企业并购、转让或重组等重大事项，评估企业价值必不可少。企业在发展过程中，领导层根据企业的情况、市场趋势等，会在适当的时机做出并购、重组等战略决策，在做最后的决策过程中，需要了解每种战略选择对企业价值的影响，因此会涉及到企业价值评估。对企业价值进行绝对估值时，主要采用的方法是现金流量折现法，对企业现金流量进行折现时，必须使用资本成本这个因素来作为公司现金流量的折现率。

3 结语

综上所述，资本成本是评估企业市场价值的重要要素，也在企业财务决策中起着重要的作用，尤其适用于企业筹资和投资等决策，它是企业在考虑资金输出或输入的重要参考依据，决定着企业能否在进行投资决策后健康稳定的可持续发展。同时作为企业财务决策必不可少的重要因素，它在企业财务管理上它也起着重要的纽带作用，使财务管理和企业战略层面的各项决策有了有效依据，为企业的一些重大战略决策规避必要的可预测性风险，减少企业的损失。总而言之，资本成本是指公司为筹集和使用资本时所需要付出的酬劳，也就是从债权人和投资者那里获得综合成本。但由于企业资本成本本身具有两重性，在不同应用领域企业扮演不同的角色，有不同的目的，因此公司要谨慎对待资本成本，承担决策带来的不良后果。