同程艺龙上市首日大涨26.53% 解码OTA第一港股投资亮点

林静

11月26日，港交所一声锣响，同程艺龙正式挂牌港交所，成为“OTA第一港股”和“小程序第一股”，股票代码为“0780”。

同时，随着同程艺龙的上市，将加速深耕中国旅游行业这片“蓝海”，从而迎接正在兴起的大众旅游时代的同时，助力中国旅游业腾飞与发展。

根据配发结果公告，此次港股IPO，同程艺龙发行约1.43亿股，每股价格为9.8港元，净融资额约为12.51亿港元。募集资金主要用于四个方面，其中，所募集资金净额的大约30%预期将于未来24至36个月用于加强产品及服务供应以及旅游服务供应商及用户基础；募集资金净额的大约30%预期将于未来24至36个月用于其认为符合整體业务策略的潜在收购、投资、合资及合伙机会；30%预期将于未来24至36个月用于加强其整体技术实力；10%预期将用于营运资金及一般企业用途。

同程艺龙良好的盈利前景和创新商业模式受到了投资者热捧，挂牌首日即收获了26.53%的涨幅，市值达254.8亿港元，在近期众多港股IPO企业中表现亮眼。

1+1=小程序第一股

都说1+1=2，或者是1+1>2，然而两者的合并并非如此简单。今年3月份，“同程网络”与“艺龙旅行网”完成合并，意味着同程与艺龙真正融为一体，致力于中国在线出行行业的发展。

“两家公司合并最重要的是产生了协同效应，比如交叉销售。”据接近同程艺龙的行业人士介绍称，合并之前艺龙90%的收入来自于住宿，而同程网络90%的收入是来自于交通。

同程艺龙的整合效果十分理想，其呈现出1+1远大于2的效果。

从财务报表上来看，合并前的同程、艺龙便已经实现盈利，2017年分别达到4.91亿元和1.94亿元的净利润。合并后的同程艺龙保持了盈利快速增长的态势，仅2018 年上半年同程艺龙总计实现盈利8.45亿元（未调整），这一数字已超过同程、艺龙二者2017年全年的6.86亿元的水平。

同时，合并后的同程艺龙利润率出现明显提升。数据显示，2017年同程、艺龙毛利率分别为68.3%和67.8%，截至上半年，同程艺龙毛利率已经上升至71.7%。

是哪些因素推动着同程艺龙的高增长？这背后有着怎样的驱动力？这需要从同程艺龙的运营中找到答案。

在竞争日趋激烈的行业格局中，作为大股东的腾讯每天为同程艺龙提供着巨大流量。根据腾讯公布的数据，截至2018年6月，其微信的月活跃用户已经超过了10.58亿，而QQ拥有月活跃用户8.03亿。而同程艺龙在腾讯平台的活跃用户为1.24亿，平均月付费用户数仅有1620万。

有着10亿用户群的微信平台的助力，同程艺龙将其划分成了5个入口来运营。首先是微信钱包里的票务、酒店入口，其次是朋友圈广告，通过对腾讯用户画像的精准投放，此外，同程艺龙还通过了小程序、社交入口和搜一搜进行导流。

除了交通票务，包括酒店预订在内，整个同程艺龙线上65.68%的流量来自于微信和QQ在内的腾讯平台。同程艺龙在微信端的活跃用户渗透率为11.7%，而从月付费用户角度来看，同程艺龙在腾讯平台的所有付费用户在微信平台的渗透率为1.53%。

根据阿拉丁小程序统计平台数据，微信小程序“同程艺龙酒店机票火车”近半年来表现抢眼，早在9月18日，其已经作为活跃和热度指数首个超过游戏小程序产品“跳一跳”，登顶小程序总榜第一名。而在9月30日中秋国庆出行预订高峰更是成为周榜榜首，国庆期间持续蝉联小程序榜单第一名。

在此背景下，同程艺龙这个“小程序第一股”的上市就显得更加意义非凡。如果同程艺龙能不负众望在今后有小程序流量变现领域取得更大的突破，那么这将不仅仅是同程艺龙与腾讯的“双赢”，更有可能成为整个微信小程序开发者们将流量变现的“参考答案”。

掘金万亿市场

近几年，政策不断扶持，中国旅游市场得到飞速的增长，市场规模也在不断壮大。据艾瑞咨询研报显示，以总交易额计，中国在线旅游市场规模从2013年3070亿元增至2017年11726亿元，复合年增长率为39.8%，预期于2022年进一步增至24621亿元，复合年增长率为16.0%。

值得注意的是，中国大部分的在线旅游预订均是通过OTA完成的。目前，中国OTA的市场占中国在线旅游市场总量的68.6%；OTA的市场占比如此之高的背后，要得益于OTA为用户和旅游服务提供商提供独特且富有价值的选项。其中，用户可以享受高效和全面的预定服务，而旅游服务供应商可以受益于OTA提供的技术和数据驱动解决方案。

据艾瑞咨询研报显示，2017年中国OTA市场达到8042亿元，预计到2022年将增至1.7万亿元，年复合增长率为16.2%。可见，OTA市场的未来是值得期待的。

然而，在这充满希望的行业，同程艺龙已是耕耘多年的“老手”。

虽然合并后的同程艺龙是国内以交易额计的第三大OTA平台，但在2015年至2017年这三年间，同程艺龙在在线交通票务预订和住宿预订两项核心业务的增速上早已位列行业第一，行业竞争优势可见一斑。

不过面对如此庞大的市场，国内OTA企业的竞争将愈演愈烈。所以，为了获得更大的竞争优势，同程艺龙选择“站在巨人的肩膀上”。

招股书显示，腾讯持有同程艺龙全部已发行股本约24.92%，为同程艺龙第一大股东。而同程艺龙也同时与腾讯建立了互补且互惠互利的合作关系。

一方面，同程艺龙可以通过腾讯平台高效获取海量用户；另一方面，作为国内领先的在线旅游平台，同程艺龙可以为腾讯平台增加用户活跃度，提高用户黏性。

ITA转型价值彰显

中国的旅游业正日益受到技术的驱动，而作为以科技驱动型发展的同程艺龙，其早以提前加码布局人工智能，为用户提供个性化和智能的解决方案，加快从OTA到ITA（Intelligent Travel Assistant）的转变。

早在2017年，因为同程艺龙与航空公司和酒店做到了直连，其94%的机票订单、75%的住宿间夜都是全自动处理的，没有人工参与。另外，有接近75%客诉和客户问询，均是通过AI机器人完成处理。此外，同程艺龙的几个主要团队中，目前服务团队和商务团队人员还在进一步减少，其所占成本继续降低。同程艺龙正在变成一家科技密集型企业。

除了部分高端酒店目前具备专门的收益管理团队外，国内大部分的酒店并不具备类似能力，这也为同程艺龙的渗透提供了难得的良机。无疑，这都需要强大的技术作为支撑，这正是公司向技术性公司转型的原因之一。

随着公司战略方向从OTA向ITA转变，同程艺龙也逐渐成为了一家智能化驱动的科技密集型公司。在未来智能化科技浪潮中，捷足先登方能傲视群雄，而同程艺龙也将会在未来之路上越走越远。

源于此，同程艺龙这匹“黑马”也受到机构投资者的青睐。据中信建投证券发布报告给予同程艺龙“买入”评级。报告指出，同程网络与艺龙双方在业务层面的互补性良好，同程艺龙合并实现业务规模和市场地位大幅提升，更带来了战略层面的深刻利好。

另外，中信建投证券还认为，同程艺龙背后两大重量级股东腾讯及携程的支持也增强了其竞争优势，并看好同程艺龙未来发展潜力，认为公司有望成为受益于行业红利较大的OTA，从而实现“弯道超车”。（思维财经出品）