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股市建立

2018-11-29

中国经济周刊 2018年46期

1990年12月19日，上海证券交易所正式开业。上交所是新中国成立以来内地的首家证券交易所，标志着我国证券市场的正式形成。近20年来，中国的证券市场不断成熟，为经济发展做出了巨大的贡献。

1986年11月14日，小平同志在人民大会堂会见美国纽约证券交易所董事长约翰·凡尔林。凡尔林带来两样礼物，其一是纽交所证券票样，其二是一枚可以自由通行纽交所的徽章。作为回馈，小平同志送给凡尔林先生一张50元面值的上海飞乐音响股份有限公司——股市俗称“小飞乐”股票。这是一个重要的历史瞬间，国际社会因此而惊叹“中国与股市握手”。

为什么是“小飞乐”？首任中国证监会主席刘鸿儒先生曾专门解释过这个问题，1986年他还是中国人民银行副行长，小平同志送给凡尔林的股票就是他亲自挑选的。刘鸿儒介绍说，当时中国已有10多只股票，但大多都存在一些问题，比如北京天桥的股票，券面上印有“股票利率”，还有些股票上面印有“存续期限”，这是股票还是债券？外国人很难理解。比较之下，只有“小飞乐”股票还比较像股票，至少上边没写票面利率或期限。

1990年12月19日，上海证券交易所举行开业典礼，当时的上海市市长朱镕基出席了开业典礼。

这就是当年中国股票的样子。为降低风险吸引社会公众，股票一般都会承诺一个固定股息，然后才是分红，而相对规范的普通股基本卖不出去。深圳发展银行就是例证，当时，深圳市党政机关以强行摊派的方式销售“深发展”股票，甚至把买股票视为支持改革的表态。为什么那时股票难卖？第一，新中国一直把股票视为资本主义的特有产物，所以股票再现中国立即引发“姓资姓社”的激烈争论，以致国人避之不及;第二，绝大多数民众不懂股票，能否赚钱，怎么赚钱，赔了咋办？第三，辛辛苦苦积攒多年才有几百元储蓄，不敢冒风险。

中国股市就是顶着这样的压力走过来的，尤其是1989年东欧剧变之后，中国改革进退之争更显白热化，在此背景下，1990年12月19日，上海证券交易所的设立备受质疑。1991年春，小平同志来到上海，他指出：“证券、股票，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决试。”這番讲话保住了交易所，但快速发展还是“小平南巡”之后。1992年10月26日，国务院证券委员会成立，时任国务院副总理朱镕基亲自担任主任，下设中国证监会为执行机构，直至1998年“两会合一”。

一系列的变革之后，股市也从地方试点转向全国统一。1999年7月1日，《中华人民共和国证券法》实施，由此确立了资本市场在中国的法律地位。

此后中国股市虽然历经沧桑，但资本市场带给中国经济的动力无与伦比。股市让多数国有独资企业和金融机构都变成了混合所有制企业，为企业发展提供了坚实基础。中国股市27年来，通过IPO、增发和配股，以及可转债和可交换债等股市工具为中国企业提供了近12.5万亿元股权资本，而中国上市公司也为投资者创造了26.5万亿元净利润;截至2018年6月，中国债券市场托管余额也近80万亿元。

尤其经过2008年金融危机的洗礼，中国已经渐渐清晰地意识到：如果没有强大的资本市场，金融就很可能变成自我循环的游戏，脱实向虚;而在资本市场中，如果股权资本规模过小，债务规模的膨胀就会引发高杠杆风险，稍有闪失还会导致债务危机;更重要的是，实体经济创新发展必须倚重股权资本，而非债务融资，这是股权资本和债务资本天然属性所决定的。