新疆P2P网贷平台综合实力评价与分析

孙志红 陈玉路

（1石河子大学经济管理学院；2兵团金融发展研究中心；新疆 石河子 832000）

一、引言

经济建设需要大企业、大项目往来合作，更需要以中小微企业、个体工商、农户农业生产等基础性经济主体及经济活动健康运行，然而长期以来中小微经济主体“融资难、融资贵”的问题难以有效解决，成为阻碍其发展的重要因素。以P2P网贷为代表的互联网金融以其“小额、短期、多频、分散”的特点对缓解“融资难、融资贵”具有重要作用。近年来互联网金融回归理性，利率不断下降并逐趋于平稳，对于打破金融抑制，加速金融脱媒进程颇有裨益。P2P网贷因发展迅速、风险多样复杂受到学术界的重点关注［1］。众学者的研究主要集中在：P2P 网贷运营模式［2－4］、网络借贷行为及效率［5－8］、网贷风险及风险的监管与预警等方面［9－11］，对于网贷平台综合实力评价涉及的较少。其中，郭海凤和陈霄［12］从网贷平台、网贷参与者两个维度构建了涉及15个变量的平台实力综合评级指标体系，并运用因子分析法测算了人人贷、拍拍贷等50家平台的综合实力，通过实证研究发现网贷平台区域特征明显，在综合实力表现上存在“中部塌陷”的特征。单鹏等［13］延续并改进了二维评价体系测算的方式，并通过构建六大综合因子的研究，进一步发现P2P网贷盈利性与安全性具有对立统一的关系。然而，现有研究均基于全国范围对较为优秀的平台运用因子分析法进行二维评价研究，评价维度有待拓展，研究方法存在创新空间，尤其是面对信息披露不充分情况下，如何就现有数据发掘其背后含义，拓展评价维度进而得到更加客观准确的评价模型值得探究。

新疆位于西北内陆地区，是丝绸之路经济带的核心区，是我国向西开放的桥头堡。然而经济发展相对落后，金融抑制与金融排斥较为明显，信贷配给多集中在大型国有企业与兵团企业，小微企业、农户等基础性经济主体融资约束较为明显，急需以网络借贷为代表的非正规金融快速成长来满足其融资需求。新疆网贷起步于2011年，具有熟悉当地企业、居民的金融产品需求，便于实地考察，有针对性地设计网络借贷产品解决当地小微企业、个体工商以及农户等融资约束问题；同时投资者的“本土偏好”使新疆P2P网络借贷平台也具有就地就近推广的优势。因此，发展新疆网络借贷对于新疆经济发展而言具有重要意义。然而早期平台乐融巴巴、哈哈贷等已然歇业或徘徊在停业边缘；行业整体发展速度快而合规化进程缓慢，平台业务主要是服务于新疆各地州中小企业、个体工商及农户团体或个人，对实体经济的覆盖面相对较高，相对于发达地区，新疆的网贷业务范围狭窄、产品等级相对较低，对本地实体经济“输血”能力不足。随着行业进入整改期，合规成本提高，更容易受互联网金融巨头的挤压，具有出清风险。因此，结合新疆网贷平台实际情况，借鉴并优化现有网络借贷平台综合实力评价体系，构建网贷平台综合实力评价体系，有助于对比全国优秀平台，为本地平台树立发展模范，发掘自身特色，重点弥补不足，提升综合实力；实时监控该地区网贷平台的动态发展，及时防范风险，引导平台良性退出。

本文借鉴现有的网络借贷、金融中介、信息中介、公司管理等领域的研究，结合新疆P2P平台信息披露实际情况，拓展评价P2P平台综合实力评价体系，优化现有指标，运用组合赋值法—灰色关联TOPSIS对新疆P2P网贷平台进行测度、排序和分析，以期得到行业整体画像以及平台自身特征，并针对现有问题提出对策建议。

二、理论分析与指标体系构建

本文通过理论分析构建了P2P网贷平台综合实力评价模型，并根据前人研究结论以及区域P2P平台的特征对三级指标进行了筛选。

（一）P2P网贷平台综合实力评价模型

互联网金融行业的发展，尤其是P2P、众筹等，有助于其充分发挥“大数据、低成本、高效率”的特点，打破金融抑制、加速金融脱媒，加快利率市场化进程，降低小微经济主体的融资门槛，真正帮助小微经济主体解决融资难和融资贵的问题，进而稳固区域经济基础、助力丝绸之路经济带建设［14］。简言之，在丝路建设大背景下，P2P网贷综合实力评价应以“小额、分散、普惠”为导向，结合P2P平台特点进行。

P2P网贷平台是互联网时代的特殊产物，由于其本身是沟通资金供需双方的桥梁，因此具有金融中介的属性，故综合评价应反映平台的盈利水平、市场规模、安全性、成长性及用户体验等多方面状况；我国将其定位为信息中介公司，不得自建资金池，且随着P2P网贷平台合规进程不断加快，信息中介的属性不断凸显，因此要考虑其信息的整合处理能力；P2P网贷平台其本质是由公司运营管理，因此要从公司综合实力角度来衡量，考虑其制定战略能力、组织管理能力、核心技术、信息应用、人力资本、市场营销等方面［14］。同时，P2P平台的综合实力与风险控制能力息息相关；作为信息中介平台，信息披露水平更是衡量其实力的重要特征［15］。

因此，本文综合前人研究经验，在公司基本属性的基础上，结合其特有的部分金融中介属性和信息中介属性，将涉及的各方面整合到平台基本实力、风控能力、业务能力、成长潜力及治理水平五个维度中进行模型构建，其中，平台实力主要体现业务开展的基本实力；风险控制体现其对从战略到业务的风险控制能力，是人力资本、信息应用的体现；业务能力主要衡量其运营营销能力，也是盈利水平以及市场规模的表征；成长潜力体现成长性与平台整体发展趋势；治理水平则是组织管理等的关键，亦是用户体验良好与否的根本原因。

（二）P2P网贷平台综合实力评价体系

P2P网贷平台综合实力评价体系是一个多层次、多指标的动态模型，因此指标选取应在数据可得的前提下，准确反应模型构建的意义。本文遵循客观科学、可得可比以及经济的原则筛选三级指标。本文以区域网贷平台为研究对象，宏观经济环境相同，故忽略宏观因素。具体指标筛选如下：

1.基本实力

平台的基本实力是其在激烈的市场竞争中平稳运营的基本保证。正常平台注册资本均值高于问题平台［16］；问题平台一般难以获得风投、银行、国企等注资，平台实力较弱，因此选择注册资本、平台背景代表基本实力。

注册资本：通过查询国家企业信用信息公示系统进行核实，以实缴资本为最终值。

平台背景：获得风投为1，否则为0；银行注资为1，否则为0；国资参股为1，否则为0；上市公司注资为1，否则为0；协会单位为1否则为0；五项指标加总为最终得分。

2.风控能力

网贷平台的风险包括平台层面的风险和标的层面的风险。根据高层梯队理论，高管团队在教育经历和从业经历中逐渐形成的风险意识、经营理念、管理哲学通过其在公司治理过程中对绩效和内部控制产生深远影响［17］，进而可对战略风险、信息科技风险、声誉风险、市场竞争风险、法律风险等加以控制；而标的层面的风险主要体现在利率风险和流动性风险两方面。

高管能力：借鉴杨浩等［18］对团队教育背景的量化方法，体现教育背景；采用金融从业经历人数占比，体现职业背景；求均值以表征高管团队的整体能力。

利率水平：以项目交易额为权重，求出每个月的综合利率，并按月求算数平均值。

标的期限：以标的金额对期限加权平均。

3.业务能力

平台业务能力主要指运营能力，用市场规模、盈利水平来表征。对于借款人来说，平台投资人多、满标速度快，还款方式多样是为最佳选择；对于投资者而言，标的种类丰富、项目安全可靠、资金周转灵活则充满吸引力；对于平台自身而言，如果有稳定的合作方，项目来源可靠，则利于平台进一步开拓市场。由于部分P2P平台官方网站信息披露侧重不一，考虑到数据可得性和代表性，选择月均项目数、月均交易总量表征平台业务能力。

4.成长潜力

借鉴学者们对上市公司成长性的研究，发现企业的成长性往往表现在企业规模的扩张、盈利能力及运行效率的提升［19］，常用总资产增长率、营收增长率、员工增长率以及TOBINQ等指标来衡量［20］。结合网贷平台的实际，采用项目增长率、交易增长率、运行效率来衡量。

项目增长率、交易量增长率：取最近三个月的数据进行计算，后进行算术平均。

平台运营效率：P2P平台运作旨在帮助更多的借款人成功融资，帮助更多的投资人赚取更多的利息，降低金融门槛，加速金融脱媒，助力利率市场化，因此，创新采用以平台成立时间（代表经验的积累）、综合利率、预期收益为投入变量，以借款项目数和成交额为产出变量，运用DEA来测度运行效率。

5.治理水平

治理水平是保障投融资双方利益、规范平台发展的重要保障，其中主要涉及资金托管、信息披露以及用户评论。银行存管系统上线是平台合规的重要一步；信息披露是敦促平台自我规范，直接展现治理水平的重要途径；用户评论从用户角度反映平台的治理水平。

表1 网贷平台实力综合评级体系

资金托管：有资金托管的赋值为1，没有的赋值为0。

信息披露：平台的信息披露在一定程度上体现了平台治理的规范程度，本文在改进叶青［15］的赋值方法的基础上，从标的信息、担保信息、运营信息、披露维度、高管信息四个维度构建评价指标设计，运用FAHP分析方法进行综合评价。

用户评论：用户评论是用户体验的重要反馈。从网贷天眼、网贷之家论坛上获取网友对平台的评价，按推荐、一般和不推荐三类，赋值为－1、0、1，以评论数为权重加权平均。

最终得到三层五维的评价体系详见表1。

三、模型构建与数据来源

为清晰得到每个平台的得分与排名，本文选取灰色关联－TOPSIS法计算出各研究对象与最佳状态的距离，进而对评选对象进行排序［21］，符合对模型选择的预期。由于该模型对客观数据有较强的依赖性，因此引入专家主观赋权方法，采用组合赋权法进行赋权。以新疆和全国优秀平台为例，并阐述对应指标数据来源及其描述性统计。

（一）模型构建

组合赋权—灰色关联TOPSIS法其基本运算原理主要包括：

1.数据标准化处理

研究对象的综合评价体系中有正向指标、也有负向指标，分别进行非负数化处理。

正向指标：

其中，maxxij和 minxij分别表示 j＝1，2，…，n时的最大值和最小值。

2.确定质保组合权重

设第Wj为第j个指标的组合权重，则：

3.构造改进的灰色TOPSIS评价

借用灰色系统理论中的灰色关联概念，通过判断研究对象与理想状况的灰色关联程度高低，判断研究对象与理想状态的接近程度。

（1）构造标准化的加权决策矩阵。引入各指标的组合权重，将标准化决策矩阵进行加权处理，得到标准化的加权决策矩阵

（2）确定正负理想点

近日，普洱市委书记卫星在接受《影响力》专访时谈到，绿色是普洱的一张靓丽名片，普洱将紧紧围绕“建设生态宜居之城、健康养生之地、普洱茶文化之源，把普洱建设成为绿色发展示范城市、祖国西南边疆的绿色明珠”的新发展定位，做实做强国家绿色经济试验示范区，打好绿色能源、绿色食品、健康生活目的地“三张牌”，争创全国文明城市、中国人居环境奖、联合国人居环境奖，争当生态文明建设排头兵，奋力谱写美丽中国建设的普洱新篇章。

（3）确定正负理想解的马氏距离

（4）计算各待评对象与正负理想解的灰色关联系数

ρ为分辨系数，ρ∈（0，∞），根据具体情况而定，其越小分辨率越好，通常取0.5。

（5）计算各待评对象与正、负理想解的灰色关联度

（6）评价对象具正负理想解的距离

式中，λ1和λ2分别代表决策者的偏好程度，且 λ1＋λ2＝1，λ1，λ2∈（0，1），越大，越接近正理想解，越大，则越接近负理想解。

（7）计算距离及排名

（二）样本选择与数据来源

通过在互联网上检索归属地为新疆的P2P网贷平台发现，2017年4月以来正常营业的有18家（以下简称“XJ－18平台”）。为与全国优秀平台作比较，借鉴其优秀之处，发现新疆P2P平台的不足，根据网贷之家月度发展指数公告，选取2017年5－7月发展指数排名靠前的18个平台（以下简称“QG－18平台”）作为对照组进行研究①对照组为宜人贷、陆金服等18家平台，本文仅从学术角度进行探讨，不构成投资参考。，所有数据来自网贷之家、网贷天眼、国家企业信息公示系统及各平台官方网站。

四、实证分析

本文通过对比 XJ－18、QG－18、QGXJ－36 平台的描述性统计，组合赋权过程，探究各指标的权重高低以及存在差异的原因；通过对各平台进行综合排名和等级划分，探究各平台的具体实力及特色，并通过探究其二级指标的得分及等级排名，进一步分析了各项指标对于平台总体排名的具体影响情况。

（一）描述性统计分析

XJ－18平台和QG－18平台描述性统计如表2所示，整体来看，相对于全国优秀平台，新疆平台呈现出“基本实力较小，风控能力较弱，业务能力不足，成长潜力相对较快，合规进程有待加速”的特点。（1）XJ－18平台实缴资本均值是QG－18平台的五分之一，平台背景均值约在0.5附近，以民营为主，无风投背景，基本实力较弱。（2）高管得分、综合期限均远低于全国优秀平台，高级人才匮乏，风险控制能力相对较弱。（3）平均成交量和平均项目数分别为QG－18平台的五分之一和四十四分之一，而两指标增速基本与QG－18平台一致，处于较低水平，说明业务能力较差，成长潜力相对较快；（4）XJ－18平台银行资金存管上线率远低于QG－18平台，合规进程有待加快。

（二）P2P平台综合评价组合赋权分析

组合权重综合了主客观赋权优势，表3报告了网贷平台综合实力评价组合赋权过程。赋权排名越高，说明平台之间差异越大。

表2 XJ－18平台及QG－18平台指标描述性统计表

表3 网贷平台综合实力评价组合赋权过程表

对比XJ－18平台和QG－18平台熵值法赋权结果发现：（1）对于XJ－18平台而言，交易项目数和交易量及资金托管权重较大，说明新疆业务能力有待提高，平台合规进程有待加快；信息披露水平接近、标的平均期限类似，由于新疆P2P平台运营报告、业务说明等内容披露程度均较低，因此信息披露水平接近，标的期限类似且都较短，说明平台业务吸引力不足，仅能投放短期标的迎合流动性偏好较强的投资人。（2）对于QG－18平台而言，月均成交项目、月均成交量以及平台背景上差异较大，信息披露权重相对较高，由于QG－18平台主要集中在理财计划，多数平台没有披露底层标的，信息披露参差不齐，运营信息披露都较为详尽，导致QG－18平台信息披露情权重相对较高；平均利率接近，交易量变化趋势类似，权重较低，作为长期稳居前列的行业领航者，成长趋势代表行业整体风险，发展趋势较为统一。（3）QGXJ－36平台中差异主要集中在平均项目数、平均交易量、资金托管三项，业务能力仍是重中之重，合规进程参差不齐。（4）将三级指标权重按照二级指标分类加总得到二级指标权重（具体表格备索），业务能力和治理水平是竞争的关键。综上说明，XJ－18平台自身业务水平差异和合规进程差异是新疆平台内部差异的主要来源，此外信息披露差异较小，整体业务规范有待提升。

（三）新疆P2P平台综合实力评价分析

1.新疆P2P平台综合实力排名及等级

由于本文重点研究新疆P2P平台综合实力，故仅在表4中报告了XJ－18各平台综合实力得分和排名，其余结果备索。易金智慧、一贷一路等6家平台得分集中在0.40～0.45 之间，最后表现较差的为西域财富、木牛流马金融等6家，评分在0.4以下。

2.新疆P2P平台综合实力分析

为探究各项指标对于平台总体排名的具体影响情况，本文在表5中具体报告了各平台二级指标的表现情况，其中5个指标下的数字为具体得分，分别按照排名由小至大均分为六档，分别为 A＋、A－、B＋、B－、C＋及 C－。结合平台背景和表 5评估结果可以清晰地得出：

（1）温商贷一家独大。实力雄厚、治理水平高、业务能力强，风控能力和成长潜力有待进一步挖掘，以期形成示范效应。

（2）易多财富等5家平台各有特色，业务创新有待加强。易多财富是新疆唯一一家全国互联网金融协会单位，基本实力、风控能力和治理水平强，基本业务能力、成长潜力有待加强；广翼贷扎根克拉玛依，背靠石油产业链，成长潜力十足，基本实力、风控能力、治理水平相对较好，业务能力亟待提升；丰汇金融主打消费贷，符合新疆消费金融需求，业务能力和基本实力优秀，治理水平也强，但风控能力有待加强，成长潜力有待进

表4 XJ－18平台综合实力得分及排名

由表4可直观地将18家平台分为四类。其中温商贷以绝对优势居首位。其次是表现较好的为易多财富、广翼贷、汇丰金融、欧亚金融和富疆财富，得分在0.46～0.59之间。再次是表现良好的一步挖掘；欧亚金融是兵团下的P2P平台，其多为与工程相关的标的，数额较大，其治理水平十分优秀，基本实力、风控能力和业务能力有待加强，尤其需要加强市场拓展，挖掘成长潜力；富疆财富主打城市金融联盟理念，成长潜力十足，风控能力和治理水平可圈可点，标的含质押标、担保标、信用标等多种类型，基本实力和业务能力仍有待提升。综上，除了丰汇金融与易金智慧业务能力略强（A）以外，其余业务能力均为（B或以下），产品吸引力不足，缺乏创新。

表5 XJ－18平台二级指标得分及等级

（3）易金智慧等6家平台各项指标表现参差。既有非常优秀的，如易金智慧和丝路金服重视风险控制（A＋），惠恩资本业务能力和成长潜力都非常优秀（A＋），与其企业快速扩张，不断在新疆内和新疆外设立分支机构的现状表现一致；一贷一路是新疆唯一主打供应链金融的平台，风控能力和治理水平都相对较高（A－）。新金所具备较强的实力和风控能力（A－）。但也有非常不足的；新金所业务能力、成长潜力、治理水平都表现为C＋；易金智慧治理水平都有待提高；惠恩资本的风控能力较差，为C－。

（4）西域财富6家平台弱者越弱。除富利源业务能力有A－以外，难有可圈可点之处，然而富利源实缴资本为0元；6家平台成长潜力除西域财富外均处于末位（多为C＋或C－），成交量和成交项目环比不断下降，呈现出越来越弱的趋势。进一步研究这5家平台原始数据发现，6家平台无一进行银行存管；富利源、雪莲借贷、赢贷通高管信息未披露；除富利源项目环比增长为正、哈哈贷交易额环比增长为正之外，6家平台交易额和项目数环比增长均为负；然而哈哈贷月均项目数仅为5.67个；6家平台运营效率均为后几位。

本文进一步研究了平台具体业务发现：（1）新疆平台主要服务对象为小微企业、商户以及农户（主要用于企业、个体工商等的资金周转，或农业生产的季节性贷款，部分平台推出了直接服务于产业链或供应链上的小企业），产品种类较少。（2）标的呈现“大额、集中”趋势，具体而言，4家平台项目数环比递减，交易量环比递增，8家平台项目环比增速小于交易总额环比增速，呈现大额聚集的趋势，与行业整体发展趋势相悖。（3）部分平台为规避行业监管，将大额标的进行拆分，隐藏风险不容小视。（4）平台整体业务信息披露不足，多数平台没有运营报告或交易实时数据。

五、结论及建议

（一）结论

本文在现有研究结果和理论基础上创新设计了三个层次五个维度的网贷平台综合实力评价体系，运用主客观结合的组合权重法对改进的灰色关联TOPSIS赋权，最终得到新疆P2P平台网贷综合实力得分，通过实证分析得出结论。

新疆位于亚欧大陆腹地，远离沿海地区，经济活跃度相对较低，金融排斥强，借力互联网金融之势为本地中小经济主体“输血”不失为一条渠道，然而就分析新疆互联网P2P网贷发展情况发现存在一些问题。

首先，对比全国和新疆P2P网贷平台数据发现新疆P2P行业总体呈现“实力小、风控弱、规模小、成长快、治理水平待提升”的特点。新疆P2P平台实力小、高级人才有限、风控能力不足，尤其是合规程度较低，银行存管上线进度慢，信息披露不足。

其次，新疆P2P网贷市场呈现“一家独大，五家独特，部分参差，弱者越弱”的局面。带有先进管理经验的外来引进的企业（温商贷）较容易形成一家独大的趋势，其他较有特色的企业虽整体表现良好，但由于缺乏先进的经验和技术，发展速度受制；较为普通的各项指标参差不齐，虽个别指标表现较好，但需要提升的地方较多；实力相对较弱的企业在竞争中劣势越发明显，随时有被市场出清的风险。

最后，平台业务服务实体，但创新不足，大额集中，大标多分，纰漏不足。新疆平台业务虽致力于服务实体经济，但是产品创新不足，标的“大额、集中”趋势明显；拆标现象时有发生；平台运营信息披露不足，尤其是平台业务逾期、贷款余额等情况多数平台未披露。

（二）对策建议

为提高P2P网贷行业对小微经济主体的服务水平，助力中小微企业快速发展，多样化惠及农户的低门槛金融服务，增加城镇化建设中的商户提供资金周转渠道，夯实经济基础，助力丝绸之路经济带的建设，并从政府和平台两个层面提出相应的对策建议：

1.政府应强化监管力度，加快合规进程，适时引导平台兼并重组或良性退出

强化监管力度，充分评估“大标多分”业务的风险，同时重视大平台的运作情况，警惕平台“暴雷”引发的不稳定事件；敦促银行存管未上线的平台尽快寻找合适银行达成合作，密切关注近期业务量不断下降，运营入不敷出的小平台，适时引导其与大平台合作或良性退出，降低系统风险发生可能。

2.政府应重视P2P平台的健康运作，助力平台扬长避短

新疆部分P2P平台较为鲜明，如政府推荐创业小额贷款（广翼贷）、团场多户联保／街道商户联保（西域财富）等具有新疆特色的金融产品，政府应予提倡和支持。尤其是惠农产品，可组织相关平台负责人向优秀平台的三农金融产品学习，引进先进产品设计理念，创新发展惠农金融产品。

3.P2P平台应明确定位，引进高端人才和先进技术，强实力补短板

P2P平台明确信息中介定位，向“小额、分散、普惠”方向发展；加强高级金融人才、技术人才和运营人才的引进，增强平台的综合实力；向优秀平台学习引进先进技术，适时推出底层标的透明的理财计划。

4.P2P平台要深耕业务，凸显特色，服务实体

部分新疆P2P平台特色鲜明，要进一步深耕业务，凸显自身特色和优势，适时寻找风投注资，增强平台实力，加快平台业务扩张。如一贷一路平台是新疆现有平台中唯一一家以供应链金融为主打产品的平台，模式新颖，项目来源稳定、风险较低，因此应积极寻找资本投入，扩张业务，更好地服务实体经济。又如西域财富的惠农联保业务在解决新疆团场农户融资难问题上优势突出，故应进一步寻求合作、扩大惠及力度，更好地为三农服务。