神州优车缘何停牌多日 新三板独角兽资金链成谜

王琳

在较大的企业经营压力下，陆正耀想要深耕造车领域，还需借助进一步的资本运作

近日，有媒体报道称，因为北京宝沃汽车有限公司引入神州买买车（神州优车旗下的电车业务部门）进入其终端销售体系，神州买买车作为大客户拿到的价格最低可达五五折，而普通经销商只能九七折拿车，所以51家宝沃经销商签署联名信，要求宝沃予以赔偿。“神州系”接盘宝沃汽车的消息似乎已得到证实。

此前，神州优车股份有限公司（838006.OC，以下简称“神州优车”）已领投小鹏汽车A轮22亿元融资，以及通过旗下港股上市公司神州租车有限公司（0699.HK，以下简称“神州租车”）与五龙电动车签署备忘录，拟以 5.4亿港元认购五龙电动车90亿股，完成后将持股22%，从而正式进军新能源汽车领域。假如神州优车成功接盘宝沃汽车，神州优车集团董事长陆正耀的汽车帝国版图将会再下一城。

就公司发展相关问题，《投资者报》数据研究员邮件致函神州优车董秘陈良芸，但截至发稿，尚未收到任何回复。

“神州系”汽车产业链大谋局

“神州系”起步于神州租车。2007年，《汽车租赁业管理暂行规定》被废止，租赁车辆不再需要办理出租车牌照。乘着政策东风，陆正耀马上成立神州租车。根据公开资料，神州租车在2013年的市场份额达到14%，远远抛离其他竞争对手，并于2014年登陆港股，成为国内最大最具影响力的汽车租赁服务公司。

而陆正耀却没有止步于租车业务。2014年年底，在网约车大潮来临之际，神州专车开始试运营。2015年1月正式服务。陆正耀凭借神州租车的硬件基础，建立自有的专车车队与司机队伍，再通过发动营销战役，使神州专车快速提高了用户认知度，从而获得两轮融资。两年后的2017年，神州专车实现盈利。

2016年3月，神州优车上线了神州闪贷（现为神州车闪贷），切入汽车金融服务;同年4月，神州优车宣布控股神州买卖车（现为神州买买车），试图打造线上线下相结合的汽车交易平台。2017年，神州租车一共卖出了约4万辆二手车，其中超过一半订单来自神州買买车平台，这正如陆正耀所说，“租车、专车、买买车和车闪贷，这四大板块已经进入良性循环，产生协同效应，有稳定的正向现金流。”

如今，新能源汽车已是囊中之物，“神州造车”一环已被填上，陆正耀的“人车生态圈”打造完成指日可待。可事实上，“神州系”仍有不少问题尚待解决，首先便是神州专车的业务开始萎缩。2015-2017年，神州专车的市场份额从5.3%下降至3.1%;司机人数从2015年的近40000人大幅下降至2018年上半年的7000人。其次是神州买买车投入大、回报慢。根据公开资料，神州优车在神州买买车上的投资高达50亿，但神州买买车的毛利率为负;2018年上半年，神州买买车营业收入9.5亿元，净亏损1.7亿元。再加上神州优车三季度营收只有11.6亿元，同比下降55.4%。在较大的经营压力下，陆正耀想要深耕造车领域，还需借助进一步的资本运作。

“逃离”新三板欲驶向何方？

自今年6月13日，神州优车宣布停牌以来，有关其“逃离”新三板的小道消息便络绎不绝。有媒体报道称，神州优车正在和“三类股东”谈判，进行股份回购，为登陆A股做好准备;也有说法称，神州优车想要利用“新三板+H股”方式登陆港股市场。之所以传闻不断，既有神州优车涉足造车领域，新三板已不能满足其资金需求的因素，也有“独角兽”企业上市政策逐步放开的原因。

2016年，神州优车曾为神州买买车进行一次目标高达百亿元的定增，期间却遭遇3次延期，最终完成时募集金额为70多亿元，连陆正耀都不禁捏一把汗。

今年6月，证监会发布了CDR新规，其中软性要求试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业;硬性要求则是尚未在境外上市的创新企业，最近一年营业收入不低于30亿元人民币、且估值不低于200亿元人民币，或者在同行业竞争中处于相对优势地位。

神州优车2017年年报显示，公司营业收入98.6亿元，同比增长68.6%，亏损2.6亿元;停牌前的一个交易日，2018年6月13日，神州优车的市值达到453亿元，符合以上要求。此外，政策出炉后一个星期，神州优车便发布停牌公告，难免令人觉得其A股上市势在必行。

不过，纵观神州租车上市的历史，便会发现，这是一部大股东套现史。《投资者报》数据研究员梳理Wind数据发现，自2015年至今，神州租车的大股东Amber Gem、Hertz Holdings、Grand Union以及陆正耀本人纷纷减持甚至清仓，其中Hertz Holdings在2015年9月至2016年3月，半年内便减持3次，套现约35亿港元;陆正耀则从2016年开始减持，套现约3亿港元;今年3月，大股东Cititrust Private直接清仓。这些操作让投资者倍感不安，即使神州租车8月份开始回购股份，仍控制不住股价颓势，截至发稿日，单日收盘价为，相比2015年的历史高位，市值已缩水近300亿港元。如果A股上市后神州优车延续大股东减持玩法，很可能会重蹈神州租车的覆辙。此外，神州租车的经营活动现金流从去年三季度的10亿港元骤降至今年同期的-10亿港元，其认购五龙电动车的最后截止日期也延长至2019年1月10日，资金链的紧张程度初见端倪。

值得注意的是，陆正耀还担任了同样以“烧钱”的瑞幸咖啡董事长，并投入10亿元。今年8月，瑞幸咖啡CEO钱治亚表示，瑞幸咖啡目前还没有盈利的时间表，与神州买买车的状态异曲同工。可见，“神州系”冲击A股，与其说是时代潮流，倒像是陆正耀为了支撑其“烧钱模式”而展开的一场自救运动。