企业财务风险成因及防范措施选择——以乐视网为例

□（重庆东银控股集团有限公司 重庆400021）

一、企业财务风险概述

风险是指在特定环境和特定时间，在种种不能自我控制和准确预测的因素影响下，实际和预期收益差距太大而导致各种损失的可能性。站在财务管理角度来看，财务风险是在企业没有合理制定债务资本和权益资本的比例，设计的融资方式、结构和期限未能与投资有效匹配，从而不能偿还即期债务的风险。企业财务风险是客观存在的，不以我们的意志为转移，我们只有正确面对并采取有效的措施降低和减少，不能报以希望完全彻底地规避和消除。财务风险体现在资金运动的各个环节。

二、财务风险成因分析

财务风险是客观的外界因素和主观的自身原因共同作用下发生的，从一般情况来分析，主要跟国家宏观的社会、经济、政治环境以及管理层风险意识与管理模式、经营管理效率、公司投融资政策、财务分配策略等有着很大的关系。比如，乐视网信息技术（北京）股份有限公司（以下简称乐视网）2016年的资产总额比2015年的资产总额增长100%以上，因为国家金融政策的转向、盈利能力严重下滑并对财务风险的管理与控制没有引起足够的重视，在快速扩张的同时也集聚了大量企业财务风险，以至于在2016年底爆发了严重的财务危机。具体来说，我们可以从以下几个方面分析财务风险的形成原因。

（一）复杂多变的外部环境致使企业财务管理系统难以适应

在经济全球化的背景下，市场已作为配置资源的主要手段，国家宏观环境包括政治、经济、社会文化等因素更加复杂和多变。在市场经济和经济全球化这样一个大的背景下，外部环境对企业财务管理具有举足轻重的影响力。当社会经济处于上升周期，国家实行积极的财政金融政策，企业筹资成本低和投资收益高，所面临的投融资风险必然下降很多。当财政金融政策由积极转变为稳健，企业筹资成本将会大幅上升，并且随着金融机构的银根紧缩，企业的资金就难以为继，资金链条出现问题，陷入严重的财务危机旋涡之中，乐视网就是例子。

（二）不合理的融资政策是造成财务危机的根本原因

市场经济条件下，现代企业集团快速增长仅仅依靠自身内部的积累是远远不够的，为了弥补增长所面对的资金缺口，负债作为筹集资金的一个重要方式将是每个希望快速扩张企业的必然选择。举债经营犹“双刃剑”，可以弥补资金缺口，并通过财务杠杆获取更多收益来提高所有者权益收益率，但由于信贷资金对融资方式、偿还期限和偿还金额都做了严格的规定，企业债务是有期限的，信贷资金到期是需要无条件偿还的，所以，举债经营是以一定偿债能力和承担特定的偿付责任为前提，如果负债规模过大，而经营盈利能力弱和资产不易变现导致流动性差，将造成延期支付本金和利息，就会产生偿债风险。当偿债风险发生的时候，如不能采取有效的方式化解，破产清算就是不得不面临的选择。同时，财务杠杆使资金运用获取的效益与预期的差异被扩大。在产权比率确定的情况下，息税前利润需要负担的资金利息就相对固定，如果息税前利润得到增加，权益资本将获得更多的超额收益，即融资资金利益。相反，当税前利润减少时，权益资本将承担额外的损失，降低权益资本收益率。因此，产权比率保持在合理的范围是企业举债经营的核心问题，必须合理制定财务政策对负债规模、负债结构及负债效益进行科学有效的控制。由于金融市场需求的变化、宏观环境的调整，不合理的融资政策，将在利率、再融资等方面带来不可估量的财务风险。乐视网2015年的资产负债率达到78%，虽然2016年在定向增发以后，资产负债率降低到68%，但是流动负债占到负债总额比例达到58%左右，绝对额也达到124亿元，而可以用于及时偿还债务的货币资金约37亿元。分析其2016年利润表可以发现，其营业收入约220亿元，但营业成本却为223.61亿元，销售毛利为亏损，同时还需要承担巨额的销售费用23.65亿元、管理费用5.96亿元和财务费用6.48亿元。乐视网陷入需要靠融资才能维持生存，财务风险巨大。

（三）激进的投资政策是造成财务危机的重要原因

无论是国家经济的增长还是企业规模的扩大与投资活动都有非常紧密的关系。但是，资金一旦被投出后，投资的最终收益与预期收益就因市场环境的变化而产生偏离。同时，在财务决策中依靠经验主义及主观主义，缺乏科学和系统的方法致使决策出现重大失误。过度追求多元化经营模式，但是对进入的行业缺乏科学的投资决策和较强的管理水平，导致企业陷入严重的财务危机的境地，更严重的可能陷入破产境地。乐视网在2016年采取了大规模的股权收购投资，支出几十亿元收购酷派集团、投入巨资进入汽车行业等，然而所投资的行业并没有取得较好的投资收益，还必须承担巨额的费用。

（四）经营风险是诱发财务危机的重要因素

企业在经营管理过程中决策人员和管理人员决策不当，在采购、生产、销售等各个环节中未知的事件导致资金流动缓慢，公司盈利水平降低等。乐视网2016年实现约220亿元的销售收入，支付的营业成本却高达223.61亿元，产品销售的毛利负担不了巨额的销售费用、财务费用、管理费用等期间费用，同时实现的销售中，应收账款近90亿元，存货近10亿元，除了巨额的并购投资所需资金外，流动资金也需要通过债务性资金补充解决。

（五）资金的流动性差是引起财务危机的直接原因

企业占有的资产在价值运动过程中，如果资产变现的及时性变差，将导致银行融资和需要支付的货款等付现责任不能按时支付。比如，应收账款的回收在时间上和金额上的不确定，客户超过规定的信用期限付款并可能形成坏账，企业的资金无法回收，现金流开始恶化。此外，形成坏账的应收账款所承担的税款也不能从税务机关退回，企业蒙受的损失进一步加大。乐视网2016年财务报告显示，应收账款达到近90亿元，接近收入的一半。

（六）决策管理层的风险意识与素质对财务危机具有重要影响

企业董事会等最高决策层及高层管理人员对财务风险的认识和重视程度将直接关系到企业如何设置财务风险管理机构，如何进行财务风险管理。作为风险管理学科的重要分支的财务风险管理，管理活动复杂，管理要求高，要求财务风险管理人员在数据的分析、处理能力方面亟待提升。

三、控制财务风险的策略与措施

为了保持企业能持续正常的运营，加强财务风险管控是必不可少的一项重要的关键任务。财务风险管理者需要在资金运动的各个环节识别风险点、评估其影响，并制定有效措施来控制和防范财务风险，让财务风险控制在可控范围内。

（一）提高财务风险管控能力，适应外部环境

企业生存和发展的外界环境有其自身的规律，作为单独的个体企业很难改变我们所面对的客观环境，但是在企业经营过程中，这些环境因素在企业财务风险管理中不得不高度重视。要提高环境适应能力，降低外部环境的影响，有效识别和控制财务风险。首先，研究与分析财务管理的宏观外部环境的政治、经济影响因素，预测宏观外部环境变化趋势及规律。其次，根据外部环境的条件制定合理有效的财务管理策略，根据识别出的各种风险点及其特殊性制定管理方案。再次，保持财务风险内部控制管理体系合理有效，建立预警机制、分析机制和决策控制机制。根据识别的财务风险点合理开发管理工具和设计有效的流程和措施提高环境适应能力和抗风险能力。最后，加强对财务风险管理者风险教育和相关知识与能力的培训。在资金运动的每个步骤，财务风险无处不在，财务风险管理人员应高度重视，让风险意识根植心中并从全局着眼，提升金融市场运行、资本市场操作规律以及投资领域等方面的专业素养，具备及时收集和整理并深入分析财务信息的能力，以识别可能出现的财务风险信号，并对其进行分析、归类，分析原因和通过科学的评估方法评估其可能造成的损失，制定控制财务风险的措施。

（二）利用数学模型，建立定量分析的决策机制

为了克服决策中的经验主义和主观主义，我们必须通过建立数学模型，采取定量分析的手段来分析评价投资项目，达到科学决策。如果在控制财务风险的核心环节，投资决策时缺乏科学的依据，则注定埋下财务风险管理失败的隐患。为了提高决策的有效性，在收集各种影响决策的因素和分析其影响程度时，可以采用定性分析与定量分析的技术手段并将两者有机结合，通过数学模型推演的结果进行评估。如在对项目投资的决策中，我们应该运用各种数学模型和公式计算项目的财务指标，比如通过计算项目净现值大小、项目投资报酬率高低以及项目内含报酬率高低等，结合其他因素进行综合评价从而选择能带来价值最大化的投资方案。财务管理方案的选择必须建立在科学的基础上，切忌主观推测和决定。

（三）设立财务风险预警指标

设立财务风险预警指标是科学进行财务决策必不可少的环节，从财务管理的各个环节中，我们可以分别从融资、投资、资金运营以及收益分配等方面设定相关指标以及时识别财务风险。

1.筹资风险的预警指标。在筹资阶段需要考虑债务的偿还能力，需要分别衡量企业短期、长期偿债能力以及获利能力对债务偿付的保证程度，我们可以设立流动比率、速动比率、已获利息倍数、资产负债比率、财务杠杆系数等财务指标识别和评估财务风险。

2.评估投资风险。为有效控制投资风险，我们可以设置经营杠杆系数、投资收益率方差等指标来衡量和评估投资风险。

3.评估资金回收风险。有效防范和控制财务风险必须保证有足够的现金，但是持有足够的现金又会丧失更多的获利机会，识别资产周转速度和变现能力就变得尤为重要，我们可以设立应收账款周转率、应收账款回收期、坏账损失率、应收账款收现率等指标来衡量资产的周转效率。

4.识别收益分配风险。企业必须合理平衡保持适度增长与对投资者分配利润所需资金的关系，这两者的关系是相互对立的，保持适度增长需要多保留资金，相应就需要减少对投资者分配利润的资金，相反，我们就可以增加对投资者分配利润的资金。具体可以设置每股收益、股利支付率等财务指标。

（四）防范与控制财务风险的措施

1.融资风险管控。（1）提升资金营运效率和增强盈利能力。发生债务危机最直接的表现就是不能按期归还本金和支付利息，因此，资金的获利能力与管理效率是防范和控制融资风险最核心的影响因素。如果不能实现息税前利润为正，在经营过程中将不能实现现金回流，反而还需要通过融资方式不断补充现金流。占用的资金周转效率低，获取的息税前利润不能涵盖利息，出现逾期支付融资本息是企业不得不面对的现实。（2）合理设计权益比例，适度负债。举债经营在资金的收益率高于资金成本的时候，在财务杠杆的调节下，权益资本会获取更高的收益，但是当资金的收益率低于资金成本的时候，权益资本将会面临更大的损失。财务管理的重中之重就是要合理制定资产负债率，把握财务杠杆的力度，防止过度运用财务杠杆，这不是件容易的事情。从财务管理学上来说，最佳资本结构可以作为我们评价财务杠杆“度”的参考标准，即在一定时期内，使企业价值达到最大化的情况下，资本的综合成本达到最低的产权比例。在实际经营中，我们则要具体情况具体分析，生产稳定、资金周转效率高的，资产负债率可以提高一点，相反，就应该降低。（3）根据资产流动性合理选择短期负债和长期负债。从一般情况来说，存货等流动资产由于流动性较强，容易变现，可以用流动性较强的短期融资来满足；固定资产等长期资产由于变现能力差，就需要考虑自有资金投入和通过长期负债筹集。要坚决避免短贷长投的情况，坚持稳健的财务政策，控制好短期负债和长期负债的规模和比例。

2.投资风险管控。（1）建立科学的投资决策体制，坚决执行投资项目的可行性研究。企业通过对投资项目的可行性研究，识别投资项目的风险和收益，合理预测投资项目未来获利能力和收益能达到的程度。将有限的资金投资在高收益、低风险的项目上，是防范与控制投资风险不得不认真思考和决策的内容。（2）组合投资，分散风险。投资项目的风险是由项目的个别风险和市场的系统风险共同作用和影响的，不同类别的投资项目在外界因素的作用下，其运动方向是不同的，甚至是相反的。通过分散投资，进行投资组合可以有效地规避项目的个别风险，而只承担市场系统风险，也就是通常所说的“不能把鸡蛋放在一个篮子里”。在组合投资的时候，我们除了在具体项目上考虑，还应考虑投资形式、期限、品种、行业等方面，比如可以在证券、房地产、贵金属等方面投资，也可以投资交易性金融资产和股权并购等不同期限的项目分散投资。

3.资金运营管控。（1）制定科学的营销政策与信用政策。在制定销售价格的时候，如果能保证货款的快速回收，可以适当降低价格。如果需要扩大销售规模而给客户提供信用，可以选择财务状况优良和信用良好的优质客户，但需要将信用金额总额控制在经批准的信用限度之内。（2）制定鼓励快速回款的收款措施。对采取信用销售方式的客户，即使在信用期内也应制定鼓励客户快速回款的激励措施。如果出现逾期现象，更应通过催收、诉讼等方式加大收款力度。

4.股利分配风险管控。股利分配政策跟企业财务风险管理息息相关，股利分配政策管理不善，要么影响企业的资金积累，要么就要影响公司的形象。所以，制定合理有效的股利分配政策需要考虑企业成长阶段等因素。一般情况下，如果公司是处于初创和上升阶段，需要投入更多的资金，同时又有较多的资本公积可以采取股票股利的形式，将利润留存下来，以降低产权比率，减少财务风险，否则，采取高额股息的分配政策可能导致因现金不足而造成的无法及时支付股利、导致股价剧烈波动的风险。如果公司处于稳定阶段，盈利能力稳定，现金充裕，则可以将留存收益多分配给投资者。如果公司处于收缩阶段，盈利能力下降，持有的现金规模下降，只能发放较低股利。

5.建立御险机制，将企业风险进行转移。企业在制定和实施有效的财务风险管控后，财务风险可以得到较大的降低，但是不能完全规避。为了更有效地规避风险，还需要建立和健全企业财务风险转移、分散机制。首先，采取风险转移措施，通过保险的手段将财务风险转移到第三方的保险机构；其次，推行多种投资方式、建立分散风险机制，通过合作、联营等方式，降低和分散经营风险达到转移财务风险的目的；再次，设立和提取坏账准备金，适当提高坏账准备金的提取比率。