鲁股10年：伤痛与辉煌

董忱

2008-2018，十年。作为人口大省的山东，期间GDP全国排名持续攀高；与此相应的，鲁股的十年过往，既沐浴过难以忘怀的伤痛洗礼，也创造过上市公司数量破百的辉煌。

在2017年年报中，除去没有在法定期限内披露年报的山东地矿，887.59亿元的净利润总额、51%的净利润同比增速、逾九成个股实现盈利……业绩还不错的鲁股近期也受到A股大盘跌跌不休的影响，各概念板块也持续回落，低价股再现，跌破净资产的山东上市公司数量也在不断增多，截至8月10日收盘，两市跌破净资产的个股依然高达217只，山东也有12家上市公司跌破净资产。我们如何评价近10年鲁股的变化？如何看待未来10年鲁股的发展？

伤痛：与粤苏浙相比差距大

2008年，山东和浙江的上市公司数量还处于同一起跑线。那一年，山东拥有境内上市公司124家，浙江拥有境内上市公司186家。

10年后，山东的境内上市公司数量仍然只是100多家，浙江的境内上市公司总数已经达到423家，实现了翻番的目标，居全国第二位。作为GDP全国第三的经济大省，山东的A股上市公司无论是数量还是质量，都难以匹配7万亿的经济体量。

截至2018年7月，山东总共196家上市公司总市值1.9万亿，广东581家上市公司市值9.79万亿，浙江423家上市公司市值4.11万亿，江苏394家上市公司市值3.96万亿。

无论是从数量还是市值榜来看，山东的成绩都让人惭愧，与经济体量相当的广东和江苏差距太大。

从目前最新数据看山东上市公司数量虽然位列全国第六，但与前五位都差距很大，近10年未能突破200家；市值仅有广东的两成，不到江苏、浙江的一半。

而近十年正是我国经济依靠资本驱动的十年，山东也正是在这十年与粤苏浙拉开了差距，资本市场的落后不得不说是一个重要原因。

2013年6月，郭树清从证监会主席转任山东省长，大刀阔斧进行金融改革，为17个地市配备金融副市长，让山东人看到了金融萌芽茁壮成长的曙光。可惜，四年金改成效并不明显，留下的仍然是一声叹息。

现实总是这样的残酷，在区域竞争中，晚一步就可能步步落后，错一招就会满盘皆输。在上市公司的比拼中，山东再一次尝到了落后带来的苦果。

2018年前7个月，全国共计有63家企业顺利IPO，新增数前3位依次为江苏（13家）、广东（11家）、浙江（9家），并列第4的是上海和名不见经传的四川，各有4家公司首发上市。形成鲜明对比的是，山东的新增数量却是0。

山东引以为荣的“大象经济”也没有支撑起强大的单体企业市值。山东只有两家企业总市值突破千亿，青岛海尔和万华化学刚刚过千亿，排名第三的潍柴动力市值仅有679亿，第四位和第五位分别是青岛啤酒、兖州煤业。

《21世纪经济报道》产业公司李清宇主任分析说，“山东之所以与其他省份在总市值存在这么大的差距，其中一个原因是：山东的民营企业小而不强。”196家上市公司中按照单位性质分，民营企业有128個，这128个民营企业平均市值只有77亿元。九阳股份是山东民营企业中的翘楚，但2017年销售收入只有72.48亿元，净利润6.89亿元，都属于较低的水准。

另一个原因是，山东上市公司中的国有和集体企业占比最多，这些企业绝大多数是化工、机械、金属非金属与采矿、交通建设等行业，是非常典型的转型迟钝的重资产企业。这也是山东上市公司与外省差距的一个主要问题：产业结构不合理，行业集中度过高。万华化学、山东高速、山东黄金、兖州煤业等公司长期占据了山东境内上市公司业绩排行榜的榜单。

对比江苏上市公司中，市值超过千亿的公司有六家，在市值前列的公司中，企业经营范围五花八门：医药、软件、电商、零售、金融、家居……不仅成分复杂，而且江苏的上市公司84%为民营企业，一些民企巨头的市值非常高，如恒瑞医药市值高达2800多亿元。

“金融是经济发展的血液，是企业腾飞的助推器，江苏上市的金融企业非常多，而山东没有做大的金融企业，不得不说是一种遗憾。”李清宇说。

在山东的上市公司中，仅有民生控股是金融企业，而这其实只是一家注册地在青岛实际总部在北京的金融企业，山东实际上没有一家金融企业。

危机：

“老上市”沦陷 “新上市”问题多

曾经的“中国第一牛股”烟台东方电子因连续几年制造虚假利润，一度被市场捧为高成长型绩优股，股价最高增幅可达到原成本的200倍，后来被证监会立案调查，被媒体曝光后短短4个月流通市值就蒸发了近70亿元，大量投资者损失惨重，甚至血本无归。该事件发生后，鲁股在社会公众和投资者心中的形象受到严重影响。

还有济南早期上市的5家公司全部被ST，这在十年前被称为“济南现象”成为各界关注的热点。

“济南的上市公司与青岛比起来有一种凋零的感觉，济南的上市企业整体给人的感觉就是缺少一些创新和拼搏精神，以老上市公司济南轻骑为例，当年仅是靠着一款单一的木兰轻骑产品赚钱，没有在企业产品多品种研发上多下大功夫，当企业走下坡路时不是考虑如何通过技术革新拯救企业，而是想尽办法去争取免税政策，这个思路显然是不对，济南的很多企业都同样存在这样的问题。”李清宇说。

ST渤海，是济南一家老股份制企业，企业没有坚强的主业，勉强维持几年后开始亏损，成为山东第一家被ST的公司，后被暂停上市； 而ST金泰虽然是一家制药企业，但产品多而杂，多年来一直没有产销量较大的重磅单品种，而且经营模式落后，同样陷入了多元化盲目扩张的陷阱，上市后一年，即被ST，也创造了当时的“ST速度”；ST小鸭后来也被中国重汽借壳。

5家老上市公司集体沦陷后，济南资本市场发展一度进入低谷，企业上市环境遭到严重影响，直到市属企业东港股份的首发上市，才打破了济南市资本市场5年的沉寂。

“济南上市公司的问题，实际上是当时全国各地上市公司普遍存在的问题，只不过济南是以一种极端形式表现了出来。之所以发生这种现象，除公司自身原因和地方经济发展环境外，与我国资本市场处在‘新兴加转轨的阶段，与当时的发行制度、监管制度不完善不健全也有关联。“李清宇这样认为。

鲁股的伤痛除了这些以外，还有近年来出现的一些问题，比如证监会一直强调的现金分红问题，山东总有这么一二家公司一毛不拔，不仅损害了广大投资者的利益，更是严重破坏了山东上市公司的整体形象。

在上市超过一年的山东上市公司中，园城黄金、山东路桥可以算是铁公鸡。园城黄金原名烟台发展，自上市以来，在20年的时间里没有过一次现金分红。山东路桥更为吝啬，其前身丹东化纤上市后，就一直没分过红。等到2012年山东路桥借壳上市后，公司盈利能力大为改善，近三年的净利润都在3亿元以上，但其不分红的传统却保留至今。

辉煌：

上市数量率先破百 业绩靓丽

近十年中，山东的资本市场发展有伤痛更多的应该还是辉煌。尤其是2018年2月山东省委书记刘家义在新旧动能转换重大工程动员大会的讲话更是鼓舞人心。刘家义历数了山东经济发展的诸多短板，改革开放意识不够强、科技创新力滞后、区域优势减弱等等，指出山东不仅跟广东、江苏等经济强省的差距拉大，一直排在山东之后的河南省，某些经济指标也已经超越了山东，山东面临着“由别人追着跑到追着别人跑”的窘境。

刘家义强调，金融活，经济活；金融稳，经济稳。希望各金融机构坚定对山东经济发展的信心，抓住新旧动能转换的机遇，加大资金支持，在助力实体经济成长的同时实现自身健康发展。

再说说山东上市公司的辉煌。青岛啤酒是山东第一家在上交所挂牌上市企业，也是我国资本市场第一家非沪深当地的上市企业。

青岛啤酒是全国股票发行中采取无限量发行方式的第一家公司，随后的青岛海尔、济南轻骑两家公司也在全国创造了新的发行方式。

山东连续创造的三种股票发行方式为全国股票发行提供了经验，这不仅保证了全国股票发行的顺利进行，也在发行方式与国际惯例接轨方面做出了积极尝试。当时的国家证券委分别在天津、北京专门召开会议，向全国推广山东的做法，并提出要大力推行济南轻骑“全额存单”的股票发行方式。

在资本市场建立之初，山东的上市公司就通过创新发行方式创造了新股发行的历史，在我国资本市场的发展历史上留下了浓墨重彩的一笔。

从2000年，山东上市公司达到50家，再到2010年得利斯上市，山东上市公司终于达到100家。上市公司达到100家，正是山东上市公司辉煌发展的一个集中表现。

实现百家突破后，山東公司上市更是掀起了新的高潮。积成电子、杰瑞股份、兴民钢圈、齐星铁塔、滨化股份、隆基机械、丽鹏股份、新北洋、鲁丰股份、蓝矾股份和齐翔腾达等优秀的行业龙头企业纷纷登陆资本市场。这些企业在各个不同的领域各领风骚，它们的上市也不断地为山东板块注入新鲜的血液，提升了山东板块的整体竞争力。

2010年10月25日，是一个普通的日子，之所以特别指出这个日子，是因为记者在查看10年前的A股当日收盘价，赫然发现在2000多家A股公司中，有三家山东上市公司的股价排在前十名，即杰瑞石油、张裕A、潍柴动力。而在这三家公司中，有两家公司则是山东烟台市的公司，即杰瑞石油和张裕A。虽然股价不能说明一切，但股价却是一种标志。无论怎样说，在2000多家A股公司中，山东有三家公司的股价进入前十，这确是山东上市公司辉煌的标志。

突破：

鲁股上市实现17市全覆盖

2012年-2015年山东上市公司数量每年稳步增长，但是枣庄、菏泽一直是上市空白区。2016年11月伴随着位于菏泽的步长制药公司在上交所上市，山东终于实现了A股市场上市公司在十七市的全覆盖，也为山东资本市场发展提供了良好的基础。

在山东17市中，拥有A股上市公司数量最多的城市是烟台，总数达到了38家，处于遥遥领先的地位。

烟台不仅是上市公司数量众多，尤其需要说明的是，2017年，山东A股上市公司中只有1家企业的净利润突破百亿，这家企业就是万华化学——一家位于烟台的上市公司。

省内A股上市企业数量亚军城市是青岛市，其拥有28家A股上市公司，季军城市是济南，共有24家A股上市公司。

济青烟三地市A股上市公司的总量达到了90家，占全省A股上市企业总数的46.6%，接近总数的一半。可以说，山东上市公司呈现出较高的地区集中度。这也可以看出，青岛、烟台和济南三市的经济优势，也是它们为何能成为省内经济发展领头羊的重要原因。

淄博和潍坊上市公司的数量也都超过20家，分别是23家和22家。其他市A股上市公司的数量都没有超过20家。莱芜、日照、枣庄三个城市，上市公司的数量仅维持在1家。

从上市公司的业绩来分析，烟台和青岛、济南也同样位居前列。烟台作为山东半岛东部的一个地级市，近年来借力资本市场，异军突起，烟台上市公司的经营业绩也格外亮眼。2017年，烟台38家境内上市公司中36家实现盈利，累计实现净利润227.94亿元，同比增长72.93%。

作为化工行业龙头企业，万华化学2017年净利润占据烟台上市公司净利润的半壁江山，也成为全省首家净利润破百亿的上市公司。

同时，这也映衬出“烟台板块”的一大特色：民营经济发达，企业质地优良，在行业龙头企业之外，还拥有众多细分领域的领军企业，甚至“单项冠军”。

在青岛上市公司中，青岛海尔、海信电器、青岛啤酒的各项财务数据都显示业绩遥遥领先，赛轮金宇、利群股份、青岛金王也是后起之秀。

济南作为山东的省会，资本市场发展程度却不及烟台和青岛。目前2家市值过千亿的上市公司是青岛海尔和烟台万华，而济南市值最高的山东黄金仅为579.05亿元，差距很明显。

近年来，市值缩水的济南上市公司并不止山东黄金，24家上市公司中，近20家市值都在大幅缩水。

不过今年济南已把发展资本市场作为首要任务，公布了促进资本市场发展行动计划，到2020年年底，初步建成结构与功能较为健全的多层次资本市场体系，力争上市公司新增10家以上，“新三板”和区域股权市场挂牌企业新增120家以上，累计直接融资额将突破1500亿元。

惊人：打造资本强省实现400家上市目标

“不仅鲁股存在各种问题，A股市场上问题更多，我们还是要看到鲁股的未来是光明的，山东的好企业很多，像圣泉集团、韩都电商、中泰证券等都是我们上市的后备军，而上市公司中浪潮信息、特锐德、泰和新材等也符合山东新旧动能转换的产业发展方向，可以预见到未来，这类企业将获得更多的资源和政策。”李清宇告诉记者。

2018年7月4日，山东省金融办联合省发展改革委、山东银监局、山东证监局等18部门发布关于进一步运用资本市场助推全省新旧动能转换的若干意见。意见提到山东下决心利用资本市场做优做强做大“十强”产业，大力发展直接融资，培育发展私募市场，积极打造资本市场“山东板块”，进一步打造资本强省。

山东的目标是，到2020年，山东上市公司累计超过400家，上市挂牌公司通过资本市场股权融资累计超过9000亿元，“十强”产业上市公司数量翻番；完成规范化公司制改制企业超过两万家，培育上市挂牌发债后备资源企业3000家，3年累计辅导备案企业300家；3年累计并购重组金额超过2000 亿元；全省私募投资机构突破800家，管理股权投资基金规模超过6000亿元；全省公司信用类债券存量融资额突破1.2万亿元。