五粮液交易策略分析

文/杜晋晋，上海大学

价值投资和量化投资是当下股票投资中最常见的两种投资方式。一直被奉为股神的巴扎克崇尚的就是前者价值投资。价值投资也确实为他带来了无数收益。但是，价值投资对投资者的个人要求太高，它往往要求投资者对你所投资的股票企业以及企业所在的行业都要有深入的了解，对于企业的信息，从财务报表到行研报告都要毫不放过。更不要提在中国内幕信息在价值投资中的重要性。而相反量化投资面向的投资对象更为多层次。无论是刚了解量化投资的小白，还是利用量化投资策略交易多年的大牛，都能构建出属于自己的交易策略买进或卖出股票。例如在众多金融信息服务网站上展现的K线图，这无疑就是一种交易策略。

当然，无论是价值投资还是量化投资，在选定一个投资组合让或者单只股票后，它都是在帮助投资者解决择时问题，即什么时候该买入什么时候该卖出。很多投资者看到一只股票股价持续上涨便跟风买入，结果刚买入股价就下跌被套牢。这便是没有很好的择时买入，只是一味的跟风买入，而没有属于自己的交易策略。对于市场上多方空方力量也没有深入了解，这样在充满波动的股市中很难实现收益。

市场上的策略有许多种，有投资者广泛使用的通用策略，也有在通用策略的基础上构建属于自己的新型策略，策略不分好坏，只有在当下这个时间段内能否最直观、快速的洞察股票的低高估并实时买入，如果一个策略相比较另一个策略下，规避风险和提高收益的能力都处于弱势，这并非等价于这个策略就是个坏策略，只是这段时间内不适合而已。所以对于策略投资者来说，挑选合适的策略的能力极为重要。但策略的构建是十分困难的，许多投资者都怠于构建新型策略，大多是使用通用策略，在众多策略中，长短均线策略和 OBV策略是当下在量化投资中还依然经常被投资者使用的策略，通过调整策略参数成功回测，相比较买入便持有股票，能够有效的帮助投资者解决择时问题并在较低风险下实现相对较高收益。

1 策略简介

1.1 长短均线指标交易策略

长短均线策略依据的是移动平均规则（Moving Average Rule），移动平均规则是基于技术分析中各种移动平均线最简单的、应用最广泛的交易规则之一。它的依据在于市场并不是完全有效的，股票或证券近期的价格走势会对股票当期或未来的价格产生影响，即具有惯性。那么，通过收集股票近期的历史价格数据，并对价格进行平滑以去掉在价格波动中的噪声因素，便可以对当日或未来股票价格的走势做出预测。它的买入卖出信号为：当股票或证券的短期移动平均线自下而上穿越长期移动平均线时买入，当股票或证券短期移动平均线自上而下跌破长期移动平均线时卖出。短期和长期都是相对而言的，不同的投资可以设定不同的长短期参数，而且不同的股票也需要调整不同的时间参数。投资者需要不断的回测才能针对自己所持有的股票设定最适合的时间参数。

1.2 OBV（能量潮）指标交易策略

OBV策略是由美国的投资分析家Joe Granville在20世纪60年代所创的一种技术指标。它的依据在于市场的动能应该由成交量的变化情况来反映。例如在股市交易中往往有开单却没有成交量的价格陷阱现象，OBV策略就很好的规避了这个风险，成交量可以反映出市场买卖双方的活跃情况，量是价的先行者，价格的变化必然与成交量有密切的关系。OBV指标从量入手对价格的二走势做出预测，将成交量指标化，制成趋势线，配合股价趋势线，通过价格的变动以及成交量的变化来推测股价的变动趋势。

2 数据说明

本文的样本数据为五粮液2011～2016年度的日交易开盘价、收盘价、最高价、最低价以及当日的交易量。样本数据来源于东方财富网choice数据库。

3 策略构建

3.1 长短均线交易策略

根据长短均线交易策略的买入卖出原则，当股票或证券的短期移动平均线自下而上穿越长期移动平均线时买入，当股票或证券短期移动平均线自上而下跌破长期移动平均线时卖出。移动平均线的计算是对股票历史几天的收盘价格求几何平均或指数平均值。

通过调整不同的时间参数，得到不同的长短均线交易策略结果如下表。由下表可以看出，在采用长短均线交易策略能够获得收益的概率方面，不同的时间参数下，获得收益的概率从数值上来说，当采用 MA（5,20）长短均线交易策略进行五粮液股票买入卖出交易时，获胜概率最大；在年化收益方面，MA(5,10)和MA（5,20）长短均线交易策略均能获得正的年化收益，而且收益率均高于不采用交易策略仅仅是对于五粮液买入并持有所获得的年化收益率。夏普比同样也是如此。在最大回撤方面，相比较只是单纯的买入持有，通过建立长短均线交易策略可以有效降低最大回撤，当采用MA（5,20）长短均线交易策略时，最大回撤达到最小，为-0.253535。

3.2 OBV（能量潮）交易策略

OBV（能量潮）交易策略有三种，分为累积OBV、移动型OB V和修正型OBV净额。从三种OBV交易策略和只是买入并持有四种交易的收益和风险指标来看，在获胜概率方面，累积型 OBV交易策略的获胜概率反而低于只是买入并持有获得收益的概率，移动型OBV交易策略获胜概率大致持平，只有修正型OBV净额的获胜概率要高于只是买入并持有五粮液股票；在年化收益方面，通过移动型 OBV交易策略可以实现高于买入持有的年化收益；在最大回撤方面，累积型OBV在规避风险方面最为有效，而修正型OBV交易策略的最大回撤值反而高于买入并持有的最大回撤值。基于移动型OBV交易策略在四者中夏普比最大，单位风险所获得的收益最高，所以在OBV交易策略中，使用移动型OBV交易策略是投资五粮液股票的最优策略。

3.3 衍生策略

在长短均线交易策略中，MA（5,20）为投资五粮液股票的最优策略，在OBV（能量潮）交易策略中，移动型OBV策略是投资五粮液股票的最优策略，基于以上，本文试图将 MA（5,20）与移动型OBV策略叠加使用以构建出投资五粮液股票的更优策略。从风险收益指标来看，无论是从获胜概率、年化收益还是从夏普比、最大回撤，衍生策略均要优于MA（5,20）和移动型OBV交易策略，这表明通过二者叠加使用的衍生策略可以作为更优策略来对五粮液股票进行买入卖出交易，从而获得正向收益。衍生策略的年化收益可以达到5.4%。

然后，本文针对样本期间内每一年再次通过衍生策略来进行买入卖出试图对衍生策略获利原因作出分析。通过测试发现，2011、2012、2013年衍生策略的获胜率较高，达到了 0.6，尤其是 2012年，如果只是单纯的买入并持有五粮液股票，年化收益为-10%，但是如果是通过衍生策略来对五粮液股票进行交易的话，年化收益可以达到近20%，而且相比较买入持有高达36%的最大回撤，衍生策略的最大回撤只有4.8%，另外，2012年，五粮液的收益率波动较大，但是如果是通过衍生策略来交易的话，收益率的下行风险较小，收益得到保证。然而在2014年往后，尤其是2016年，通过衍生策略来交易甚至没有只是单纯买入持有所获得的年化收益率高，衍生策略的夏普比和最大回撤也表现的差强人意，结合五粮液股价走势，2011～2016年五粮液股价走势大致呈“V”型，在2014年往后，五粮液的股价呈阶梯上升趋势，整个股价波动相对不大，多方势力一直较强，此时移动均线在2014年前所起的作用被削弱，所以衍生策略便出现和单纯买入持有差不多或甚至还没有单纯买入持有所获得的年化收益高的现象。

4 结论

本文结合移动均线策略和OBV(能量潮)策略对五粮液2011～2016年的股价做出了简单的交易策略分析。通过分析发现，移动均线策略和OBV(能量潮)策略的叠加使用可以在降低五粮液交易风险的同时，相比较单一使用其中一个策略，也可以更进一步提升五粮液交易的年化收益率。而且尤其是在五粮液股价呈下行趋势时，通过对两个策略叠加使用，可以获得更高收益。在风险与收益并存的证券市场，通过交易策略来对股票更好的实现择时买入已经是股票投资中必不可少的部分，而且通过什么样的交易策略来择时买入也成为投资者广泛探讨的问题，没有最好的策略，也没用最坏的策略，只有最匹配的策略。

表1 策略收益风险指标