多元化经营对公司绩效的影响研究

胡绘明 姜昱媛

摘 要：

我国很多上市公司在发展到一定的阶段，往往会根据自身的比较优势和行业经营环境，选择多元化经营作为自身的发展战略。而衡量一个企业多元化经营效果好坏的重要依据就是其经营绩效。本文从多元化经营的意义出发，以北京文化为例，通过对其在多元化经营模式下的绩效进行对比分析，得出多元化经营对企业发展利大于弊。相比较而言，实施单一化业务经营模式的丽江旅游则每况愈下。因此，适度采取多元化协同发展的战略，是一个公司保持活力和竞争力的明智选择。

关键词：北京文化；多元化经营；经营绩效

一、多元化经营的概述

多元化经营对公司绩效影响的研究成果大部分都是在外国成熟的市场经济环境下进行的。尽管多元化对企业快速发展、降低经营风险方面有着显而易见的优势，但我国多数企业对于投资的理解仍然存在偏差，认为将大量资金投资到某个高利润的行业，企业就一定能获利。但事实并非如此，由于企业缺乏对行业长远发展和自身整体情况的认识，盲目进行巨额投资，尤其是投资于自己不擅长的领域，往往会致使企业资金链断裂、核心竞争力丧失、损害企业利益。所以多元化投资成功的企业往往都是经过缜密的分析与考量之后，将理论与企业自身的实际情况相结合，同时符合企业短期与长期的经营目标，只有这样才能使企业在多元化经营中取得更快的发展，提升其核心竞争力。

二、多元化经营后公司绩效分析

北京文化在其发展过程中一直都有小规模的多元化投资，期间企业也在慢慢累积资金和经验。到了2013年，北京文化高调进军影视行业，开始进行大规模多元化投资。本文选取专注于旅游行业进行单一化经营的丽江玉龙旅游股份有限公司（简称“丽江旅游”）作为对比，来进一步验证北京文化的多元化经营战略是明智的。

（一）盈利能力对比分析

1、北京文化的盈利能力分析

下文将分析北京文化近五年来的财务数据，判断其多元化投资是否有效提升了绩效。首先将通过总资产报酬率（ROA）与净资产收益率（ROE）两个指标，分析北京文化进行多元化投资前后的业绩情况，找出企业在多元化进程中存在的问题。

从图1可以看出北京文化从2012年开始大规模进行多元化投资后， ROA呈稳步上升趋势。这表明在此期间北京文化对其资产的出色管理，使其在行业内具有明显的优势。但是，2015年北京文化的ROA从原来的4.56%降至1.70%。这表明2015年的多元化投资增加了企业经营风险，使得公司的盈利能力起伏不定。同期，北京文化的ROE的变动趋势与其ROA基本一致，整体趋势越来越好。

因为利润表可以反映出一定时期企业的经营成果，所以要对企业盈利能力作出更深层次的分析与判断，还需要对其利润表进行更进一步的分析。

从表1可以看出北京文化的收入变化幅度较大，由2012年的1.66亿元到2016年的9.27亿元，达到5.5倍增幅。值得注意的是，其净利润由2012年的净利润0.21亿元上升至2016年的5.22亿元，增幅达20倍之高。分析原因，发现期间企业进行多元化投资，扩大投资范围，恰逢影视行业出现利好环境，产生高收益。

2、与丽江旅游的盈利能力相比

由图1可以看出2012-2016年丽江旅游的ROA远远高于北京文化。但是由于近年来旅游业伴随着偏远地区基础设施落后、环境破坏问题以及受地区旅游发展不平衡影响，出现逐年下降趋势。与所有主营业务收入来源于旅游业的丽江旅游相比，多元化投资初见成效的北京文化2012-2014年ROA不但没有下降，还出现了增长的态势。所以在进行多元化投资的前期，北京文化的投资策略还是较为成功的。但近两年变化巨大，先是由于竞争加剧、经济下滑、行业环境整体低迷，北京文化受到较大冲击在2015年ROA出现下滑。然后又在短短一年内迅速反弹，甚至远远超过丽江旅游。两者对比，可以发现，北京文化因为后期的多元化投资提高了企业资产利用的效率，但近五年间的ROA并不能保持一个较稳定的状态， 能否持续有效推动公司绩效还有待观察。

通过对北京文化近五年的财务报表分析，北京文化五年间ROE与ROA的走势基本一致且均波动比较大。但不同的是，丽江旅游的ROE在近幾年虽呈下滑趋势但其变化符合行业环境变化和发展规律，企业的盈利能力比较稳定。而北京文化虽然进行多元化投资的前期ROE稳步上升，但2016年的ROE反弹迅速，近几年极不稳定，可以看出，虽然前期多元化投资给公司带来了利润，但后期过度的多元化增加了企业的经营风险。

将北京文化和丽江旅游的销售毛利率与每股收益比较，可以看出2012-2016年间两家企业的销售毛利率基本保持稳定，但丽江旅游的每股收益逐年下降，北京文化每股收益却增长了6倍左右。这表示北京文化的业务盈利能力与竞争能力较为扎实，其每股创造的税后利润在不断增加，使得其投资价值越来越高。说明公司影视业务的盈利能力较强，并且多元化投资使公司的盈利能力有一定程度的提升。

（二）成长能力对比分析

1、北京文化的成长能力分析

成长能力是指一家企业在经营过程中扩展规模、创造利润以及实现权益增值的潜在能力。主要通过营业收入增长率、净利润增长率、总资产增长率等指标反映企业成长能力。

总资产增长率是当年总资产增长数与年初总资产数的比率，用来评估企业资产总量扩张的能力。总资产增长率越高，表示在一定时期内企业资产经营规模的扩张速度越快，成长能力越好，发展后劲越大。而净利润增长率作为企业发展最根本的保障，是企业当年净利润的增长额与上年净利润总额之比。我们可以通过这三个指标了解企业在本年度的扩张速度与发展能力，指标数值越大，企业扩张的速度越快，发展能力越强。

从表3可以看出，近五年北京文化的营业收入都处于极不稳定状态。2014年和2016年的营业收入增长幅度较大，多元化投资带来的收入并不稳定，而影视业务带来的收入占比越来越大。加之影视行业竞争愈来愈激烈，北京文化的影视业务约占企业总体比重80%，尽管毛利率较为稳定，但对保持净利润增长率的稳定作用较小。

和盈利能力分析相同，企业因为频繁高额的资金流动对利润造成了负面的影响。受多种原因共同影响，出现了企业利润变化极不稳定甚至负增长的现象。

2、与丽江旅游的成长能力对比

一般说来，营业收入增长率的合理范围是5%—15%，比率越高，表示这家企业产品的市场需求越大，成长能力越强。若低于5%，则意味着公司已处在衰退期。从表3可以发现，在2012-2015年期间，丽江旅游的营业收入增长率保持在5%—15%之间，但也不难看出近三年呈急剧下滑趋势，甚至在2016年出现负增长。最大的原因在于单一化的主营业务发展迟缓，可以发现近年丽江旅游的业绩缺乏发展动力，成长能力明显不足，或已处在衰退期。北京文化的各项指标振幅较大，多元化投资给企业带来了新的利润增长点，但营业收入不稳定的同时利润的变化幅度更加明显，各项指标都呈现出较大波动性，这说明公司虽有巨大的发展潜力、市场开拓能力和经营管理水平，但成长性不稳定，经营风险也会因此增加。随着北京文化多元化程度加深，只有保持净利润的稳定增长，才能给企业的发展提供支撑。

（三）偿债能力的对比分析

从下表可以明显看出，随着时间推进，无论从流动比率、速动比率抑或是资产负债率，北京文化比丽江旅游都要占优势。这可以印证多元化协同发展，确实给公司带来了好处，使得公司长期受益。

总体来说，企业实施多元化经营对比单一化经营的优势，就在于企业的内部资源可以共享。北京文化的旅游和影视行业具有一定相关性，实施多元化经营对其绩效和发展是有积极推动作用的。北京文化在旅游业得到充分发展后，凭借着星河文化、世纪伙伴等子公司的优质经营性资产在传媒影视领域创新拓展业务，同时充分利用其在旅游产业方面独特的品牌、人才、资源优势，并充分依托资本市场，通过并购、控股、投资等资本运作手段，不断整合娱乐产业上下游资源，完善公司治理结构，并在多元化经营的过程中产生了巨大的创新和发展动力，进一步增强了企业的核心竞争力。所以，北京文化公司坚持旅游和影视文化两个主业协同发展，适度合理地进行多元化经营，发掘公司新的利润增长点，是值得其他同行业公司借鉴的。

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（作者单位：厦门大学嘉庚学院，福建 漳州 363105）