试谈大股东股权质押对盈余管理的影响

张珩　段钰琦

摘 要：股权质押是一种常见的融资工具，大多数企业在进行股权质押之后，都会出现盈余管理的行为，且盈余管理会发生从应急盈余管理向真实盈余管理的转移。为了抑制盈余管理的现象，信贷机构在接受股权质押之后，必须要加强对股权质押企业的监督和管理力度，明确掌握企业资金的流动方向，以此来保障自身的利益。本文就大股东股权质押对盈余管理的影响展开了初步的讨论，以此来探究控制盈余管理的方法。

关键詞：大股东股权质押 盈余管理

一、引言

为了适应经济的不断发展和社会的进步，近年来在市场上出现了各种各样的融资工具，股权质押就是其中一种运用较为广泛的新型融资工具，并存在于许多企业中。按照质押标的物的不同，质押可以分为权利质押和动产质押。股权质押则属于权利质押，股权质押的含义就是指出质人以其手内有用的股权作为质押标的物而设立的质押。在出质后，质权人并没有获得该公司的决策经营权和投票表决权，质权人得到的只是出质人在财产上的一些权利。银行在批准贷款时，首先要对质押物的品质进行检验，股价的平仓线和警戒线要在股权质押合约中明确的写明。大股东进行盈余管理能够大幅度的减少补仓所需的资金且能够维持质押物价值的稳定性。因此，需要信贷机构加强对股权以制企业的监管力度，学会运用法律的手段保护自己的合法权益，严禁出现大股东联合管理层一起的操纵企业会计收益的行为[1]。

二、理论分析与研究假设

为了维持质押物价值的稳定，企业的管理层很可能与大股东一起进行盈余管理。股权质押是一种十分有效的融资策略，通过股权质押能够将静态的股权变为可用的动态股权资本，提高企业的收益。股权质押需要接受监督，银行和其它机构通过鉴别企业的财产状况，得到该企业是否符合贷款条件，进而决定是否给予贷款。银行和其它机构透过对企业的财务状况、资金流向的分析，决定该企业是否能够再次获得贷款。如果出现损失的情况，银行会采取保留质押品或者收回贷款的办法来弥补自身的损失。大股东为了减少债务契约的成本、维持企业再融资的能力往往会进行盈余管理。

根据上文提出了两个假设，第1个是大股东股权质押的公司实行盈余管理，第2个是大股东在进行股权质押之后，应急盈余管理的程度在下降，逐渐转变为真实盈余管理[2]。

三、数据来源与研究设计

（一）数据来源

从CSMAR数据库中获取本次研究的相关数据，本次研究的对象选择沪深A股，研究其2004年到2014年间股权质押的情况，选取的质押样本为质押比例超过总股数20%，选取的企业必须要能够取得相关的完整数据，最终选出6885个符合要求的样本。

（二）研究设计

（1）解释变量

选取上市公司股权质押变量为解释变量Pledge，上市公司前一年股权质押比超过公司总股份的20%时，解释变量的取值为1，没有超过则解释变量的取值为0。

（2）被解释变量

在本文中，应急盈余管理是由jones模型设计出来的可操纵应急利润来进行衡量，真实盈余管理是由REM来衡量。

（3）控制变量

采用企业规模、独董比率来控制企业规模大小的影响因素。采用财务杠杆来控制企业债务状况的影响因素。采用高质量审计来控制企业的审计质量。采用管理层持股比率和高管薪酬来控制管理层持股和薪酬激励的影响因素。除此之外，还采用了年度控制变量和行业控制变量来控制宏观经济和行业经济的影响因素。

四、实证检验与结果分析

根据研究的结果能够看出，企业会采取各种各样的盈余管理方法，并进行成本操纵控制，因此，大股东股权质押的公司实行盈余管理这一假设成立。在发生股权质押的企业中，有超过一半的企业发生了年度股权质押，应急股权质押和真实股权质押。但他们的质押程度存在着明显的差异性，这就证明股权质押企业盈余管理方式将会随着监管环境的变化而发生变化。企业发生股权质押之后，应急盈余管理将会有一定程度的减少，而真实盈余管理则会明显升高，这就证明了大股东在进行股权质押之后，应急盈余管理的程度在下降，应急盈余管理逐渐转变为真实盈余管理这一假设成立。

五、稳健性检验

本文通过两个方面来进行稳健性检验，第一个就是检验应急盈余管理的稳健性，将业绩变量带入到应急盈余管理中去，并对应急盈余管理和业绩变量这两个相关性进行控制，以此来进行稳健性的检验。第二个就是检验真实盈余管理的稳健性，构建REM—b和REM—a这两个综合指标，并让这两个综合指标分别对上述的真实盈余管理综合指标进行替换。对得到的回归系数的显著性、正负号以及大小进行分析，若研究的结果符合上文，则证明本次研究结论的稳健性良好。

总 结

经过本文的研究结果能够看出，盈余管理的程度会随着外部监管力度的强弱而发生变化，外部的监管力度越强，则应急盈余管理程度越低，真实盈余管理程度越高；外部监管力度越弱，则应急盈余管理程度越高，真实盈余管理程度越低。进行股权质押的公司大股东和管理层为了减少债务契约的成本、维持企业再融资的能力往往会进行盈余管理。且公司的管理和监管制度不完善也会使股权压制的程度增加。因此，负责股权压制的银行和监督机构应该加强外部的监管力度，减少企业的盈余管理[4]。在内，公司应该完善自身的监管制度和风险评估，尽可能减少大股东与管理层一起进行盈余管理的行为。

参考文献：

[1] 华鸣，孙谦.大股东股权质押与券商分析师——监督动力还是利益冲突？[J].投资研究，2017，36（11）

[2] 张俊瑞，余思佳，程子健.大股东股权质押会影响审计师决策吗？——基于审计费用与审计意见的证据[J].审计研究，2017（03）

[3] 张静茹.股权质押与股价崩盘[D].山西财经大学，2017.

[4] 陈佳.民营上市公司大股东股权质押的盈余管理动机研究[D].湘潭大学，2015.