我国民营上市公司跨界教育行业并购浅析

摘要：近年来我国并购市场呈现出火爆的局面，涌现出了大量以上市公司为主体的并购交易，特别是上市公司跨行业并购教育企业。作者对近年来上市公司跨行业并购教育企业进行了分析，包括教育行业宏观趋势、教育产业政策、教育行业需求和市场等，探讨了上市公司跨界教育并购的背景和现实意义，得出了一定的结论，对投资者有一定的启示意义。

关键词：上市公司；跨界；教育行业并购

一、并购是企业成长的必由之路

20世纪80年代，在我国首次出现企业之间的并购行为。伴随着证券市场的建立、发展和完善以及国企改革进行的推进，企业并购在我国从无到有，从少到多，所涉及的企业数量和并购金额也不断增大，我国企业并购活动也愈加频繁，呈现方兴未艾之势。就现代企业的成长而言，一般存在两种途径可以选择，一是内部的投资扩建，二是外部的企业并购。与内源式的发展模式相比，企业并购一方面可以节省时间成本，避免内部发展存在的漫长建设周期，及时抓住市场机遇；另一方面可以减少经济成本，投资扩建会导致供给侧规模的扩大和产品价格的降低。因此，并购作为企业扩张的重要手段，已经成为企业实现快速发展和资源优化配置的一项重要途径。公开数据显示，过去三年中，国内教育行业并购事件超过80起，成交规模逾250亿元人民币。

二、教育行业发展潜力巨大

中国教育包括胎教、幼教、中小学教育、高等教育及职业教育。发展教育，培养高素质人才是国家重要的责任。目前，中国教育整体水平已进入世界中上等，但与世界发达国家仍有一定的差距，主要体现在信息化水平偏低、整体教育质量不高、教育资源不均衡等。

根据WIND资讯提供的数据，中国在校学生人数近2.5亿人，保持平稳的状态。其中K12（指从小学至高中的十二个年级）领域，在校人数最多，达到了1.6亿人。幼儿园的入园人数未来会随着二胎全面开放的政策效应进一步扩大。根据《国家中长期教育改革和发展规划纲要》，未来3年的入学率保持稳步提升。

我国教育市场总体规模巨大，根据《2015中国教育市场发展报告》调查，有超过半数家庭2015年教育消费超过5，000元，其中29%的受访者表示家庭教育培训消费超过10，000元。由此保守估计，在未来几年，中国教育培训市场的潜在市场规模将达10，000亿元，并保持着高速发展。

在K12民办教育领域，国际学校一支独秀，发展迅速。在过去12年里，在中国大陆注册的国际学校从22所增加到500多所，增长速度非常快。预计到2018年底国际学校（包含公立学校的国际部）总量将接近800所。同时，国际学校也开始向二、三线城市发展，下沉速度加快。

三、上市公司跨界教育并购案例

据了解，2015年教育行业的并购金额为109亿元人民币，是2014年的两倍多，而2016年中国已上市或新三板公司发起至少65起教育资产并购案，并购规模约200亿人民币。在主板教育产业并购浪潮的驱动下，目前一级市场教育行业标的资产PE值约为15至22倍。以下为近年跨界教育并购举例，数据来源于上市公司年报。

以广东威创视讯科技股份有限公司（股票简称：威创股份，股票代码：002308，以下简称“公司”）为例。公司成立于2002年，原本的主要业务包括超高分辨率数字拼接墙系统业务。超高分辨率数字拼接墙系统（DLP、LED、LCD）及解决方案在全球处于领先地位，是国内拼接显示行业的首家上市企业。威创围绕信息可视化领域，致力于为客户提供可视化信息沟通的整体解决方案。但是近年来，公司营业收入停滞不前，约8-10亿。净利润大幅下降。2015年2月，公司发布公告，拟以5.2亿元收购红缨教育100%股权，正式布局幼教行业；2015年9月，公司发布公告，拟以8.57亿元收购金色摇篮100%股权，继续布局幼教行业；2016年2月，公司发布公告，拟以6000万元收购艾乐教育33.71%股权，加速幼教产业投资。三家标的企业均作出了未来三年的净利润承诺，其中红缨教育年均增长27%，金色摇篮年均增长25%，艾乐教育年均增长71%。转型并购前和并购后，威创股份市值和净利润有了明显的增长。

四、结论

从两方面对驱动跨界教育并购进行分析：

（一）傳统行业谋求转型。跨界涉足教育领域的上市公司约有三种类型，一种是产能过剩的传统制造企业，一种是竞争激烈的传统服务企业，一种是主营业务与文化传媒艺术技术产业相关的企业。传统行业受到竞争及产业结构因素的影响，市值表现并不尽如人意。为了谋求业绩发展和市场表现跨界进入教育行业，将教育作为战略的关注业务。

（二）国家政策利好教育。近年来，教育行业利好政策频出，尤其是二胎政策的出台、《民办教育促进法》的修订，很多公司也希望借助跨界教育得到转型或者分一杯羹，民办教育便是其中的重要切入方式。

跨界教育并购有诸多好处：政策上，上市公司跨界教育行业并购不存在政策障碍，目前很多同类型并购项目，特别是对有业务实质的并购，正在推进当中。

市场上，教育行业成为上市公司跨界并购的热门行业。财务上，以国际学校为代表的教育行业企业具有高成长、业绩优、抗经济周期等特点，

能极大增厚上市公司业绩，有利于上市公司市值管理。同时，投资者也一定要冷静，一个企业发展的核心始终还是靠内生的发展，靠外延式的并购通常不是可持续的。而教育市场中可以并购的公司毕竟是有限的，最终还得靠企业内在整合，才能让企业得到长足发展。

（作者单位：北京大学经济学院）

作者简介：黄鹏（1989～），男，全日制本科。

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