通过一个案例剖析风险投资与企业估值

摘要：本文从一个公司的具体案例来分析如何进行风险投资与企业估值。在论文中提出了财务分析、众筹方案、企业估值、风险投资等内容，具有可操作性，实用性。

关键词：案例;财务分析;众筹方案;企业估值;风险投资评估

一、案例情况

某市××生物制药有限公司，公司成立日期2015年5月，主营纯中药为主，营养保健品等。有发明专利3个，实用新型专利一个。公司现有产品有消毒产品，营养保健食品。健康产业市场规模。2014年中国健康服务业规模在2万亿元人民币。约占GDP的5%。到2020年，健康服务业总规模将超过8万亿元人民币。保健产品市场规模，到2020年，将超过4000亿元人民币。保健产品有6种，拿出××参杞片作为风险投资与企业估值案例，假设为黄金片 ，价格确定为 40元/天，2片/盒40元4片/盒60元20片/盒 400元。产品定位人群为高端人群、成功人士、企业家、教授、学者等。满足诉求：相信纯中药产品，无毒副作用，工作劳累，肾阳不足。销售渠道，药店、保健品销售店，线上线下，微商、微店、其它等。

二、财务分析

成本：（以20片/盒為例）

原材料成本：60元

人工及其他成本：50元

总成本：110元

零售价：550元

出厂价：350元

市场运作费：150元

收益率（350-150-110）/110≈81.8%

三、众筹方案与企业估值

所有股东均为销售员，所有投资股东有收益权，无管理权，单品核算，股东分配：技术（管理）方30%（通过发明专利等无形资产评估实现150万元）投资方70%。众筹金额350万元，即技术（管理方）投150万元，总投资为500万元。

股权分红：第一、二季度不分红，第三季度开始按利润60%股东分红，30%企业发展，10%员工激励。

众筹资金使用：黄金片250万元，管理费用70万，其他费用30万元。

预期收益（收益法）单位：万元

年份： 2017年 2018年 2019年…… 2042年

营业收入：300 800 2000 …… 2000

直接成本：90 240 600 …… 600

营业税金：60 160 400 …… 400

管理费用：60 80 200 …… 200

营业利润：90 320 800 …… 800

25年为一周期，基准收益率按6%计

企业估值=≈9137.3万元

四、风险投资评估

要有退出机制。作为风险投资，其关心的除能获得的收益的大小外，还有一个很重要的因素，就是是否能够安全退出。退出的方式有两种，一种是提前被收购，美国一成立不到2年的小公司，人员只有13人，搞图片分享系统的软件，被facebook用7亿多美金收购。还有另一种形式就是上市后安全退出。第一轮350万元融资后，在第二轮融资时（假设第三年融资），要搞企业估值，估值后，拿出第二轮融资方案，增资折股，假设企业估值后，股权价值（净资产）增值到1000万元，即技术（管理方）股份增到300万元，增值为300-150=150万元

投资方股份增到1000×70%=700万元，增值为700-350=350万元，每股增值 1000/500=2倍，每股价值为2万元（原始股为1万元）

第二轮融资 250×2=500万元，总股值为1000+500=1500万元，原来技术方（管理方）股权稀释到≈20%，技术方（管理方）有被收购的风险，可以采取股权回购的办法，增加到5%股权即可，在股权相对分散的情况下，增加到25%股权。

技术股（150）+第一轮融资股（350）+第二轮融资股（250）=750股，每股股值2万元

第二轮融资后总股值为750×2=1500万元

第一轮投资方占总股东比例为≈46.7%

第二轮投资方占总股东比例为≈33.3%

在上案例中，企业估值约9137.3万元，在进行第二轮融资方案，跟风险投资对价的结果是股权价值（净值）增值到1000万元，即股权增加到2倍（原始股为1万元），而没有按估值的9137.3万元进行第二轮融资，这就是引入风险投资的特点，风险投资的目的是通过股权投资，获得投资回报，在股权投资中，有赔有赚，只有有相当的投资回报预期后，风险投资才能介入，这就是风险投资的特点。

作者简介：于超英，男，1959年生人，辽宁沈阳人，辽宁社会科学院哲学所助理研究员