高科技产业成长的金融支持国际比较和借鉴

芦春凡

摘要：金融支持对于高技术产业发展至关重要，没有资本大量的投入和积累，没有融资制度的支持，技术的创新和由此带来的生产组织的彻底变革都难以实现，也就无法形成新的增长点.无法推进产业结构升级。本文通过比较分析美国和日本高技术产业成长路径和金融支持模式的基础上，借鉴并提出了我国金融支持高技术产业成长的建议。

关键词：高科技产业；金融支持；国际比较；借鉴

一、高科技产业成长的融资要求

（一）高技术产业成长的特点

高技术产业，指应用高技术而形成的科技含量、附加值和劳动生产率均高于传统产业的新兴产业。相对于传统产业，高技术产业的成长具有三方面的独特性：

一是高技术产业成长具有联动性。每一项高技术都是相关技术综合的结果。只有相关技术都获得突破，整体的高技术实际运用才有可能。因此，某个高技术产业成长可以带动相关高技术产业的成长，同时，相关高技术产业成长也会拉动该高技术产业成长。

二是高技术产业成长存在着内在运行环节上的耦合性。高技术产业内在基本运行程式表现为：基础研究――应用研究――中间试验――产品形成――规模化生产，每一个这样的高技术产业化循环过程，都会推动高技术产业成长发生一次质的跃迁，形成一次产业升级。

（二）高技术产业的融资需求特点

1、高技术产业融资需求规模较大

这主要因为，一是作为高技术产业的初始环节，研究和开发需要团队协同作战和技术联盟，单打独斗式的研发方式已无法满足现代高技术产业发展的需要，这就对融资规模提出了最低要求；二是高技术产业的成长依赖于各个环节的严格耦合，只有每个环节均得到适度规模的融资，才可能完成高技术产业的成长。

2、高技术产业融资风险和收益均较大

高技术产业融资的高风险缘于较强的不确定性。高技术产业成长的研发阶段，存在着技术的不确定性；由技术向新产品转化阶段存在着新产品的不确定性；新产品市场化阶段则存在社会需求的不确定性，这些构成了高技术产业成长过程融资的高风险。但同时，由于高技术产业是知识密集型产业，知识与其它生产要素相比，具有报酬递增的特性。

3、高技术产业成长过程中的融资需求表现出较强的阶段性

高技术产业成长的不同阶段，融资规模和方式的要求也不同。高技术产业成长微观地体现为高技术企业的发展。高新技术企业的发展可分为四个阶段，即种子阶段、创建阶段、成长阶段和成熟阶段。在种子阶段，融资对象仅有产品构想，需要筹集资金进行产品研究开发，以形成雏形的样品，推出比较完整的工业生产方案，面临着技术和产品开发风险。创建阶段是从样品到现实产品实现飞跃的重要阶段，高新技术企业需要着手创立企业进行生产，进一步完善产品的功能和设计等，需要大量融资购买生产设备以及开拓销售管道等，面临市场风险。成长阶段高新技术企业有待开发更有竞争力的产品，并进行市场开发，扩大生产规模，扩大销售量和市场占有率。在成熟阶段，高新技术企业产品有了市场占有率和知名度，融资能力较强，银行贷款、股票市场上市融资，以及发行公司债券均是可选方案。

二、高技术产业成长融资的国际比较

（一）美国高技术产业的融资模式分析

美国高技术产业发展通常以基础研究为驱动，遵循了“基础研究+自主开发”自主式顺向开发的模式。即依靠雄厚的国力，对基础研究投入大量资金，创造或发现新知识，并且积极把这些新知识被应用到开发新的产品和制造方法，形成大量技术创新。

美国“基础研究与应用发展并重路线”的高技术产业发展模式的形成，与相应的融资模式密不可分。美国高技术产业融资体系发达而完善。私募资本市场、创业板市场与主板市场共同构成多层次的股权资本市场体系。私募资本市场（场外市场）主要解决的是，创业过程中处于初创阶段中后期和幼稚阶段初期的企业在筹集资本性资金方面的问题，以及这些企业的资产价值（包括知识产权）评价、风险分散和创业投资的股权交易问题。经过场外市场培育一段时间后，在有关条件满足创业板市场规定的前提下，企业可以申请转入创业板市场。

（二）日本高技术产业的融资模式分析

与美国不同，日本高技术产业遵循了“引进技术+模仿吸收”的模式发展。即将应用研究技术的模仿创新和产品与工艺的开发作为技术创新的重点，有选择地引进有市场前景的技术作为主要的技术来源，对其进行模仿创新开发和改进，缩短产品投放和大规模占领市场的时间。

日本高技术产业所谓“应用技术模仿至上路线”的发展模式由相应的融资模式支撑。其融资体系主要由大银行和国内主板股票市场构成。日本金融体系由政府主导下，对高技术产业的融资也较大体现了政府的干预。日本高技术产业发展主要在政府产业政策指导下依赖于银行贷款。政府介入间接融资以支持高技术产业发展能够在短时间内为高技术产业筹集到大量资金，但政府决策未必能够充分考虑市场需求，存在较大的干预风险和政策成本，容易造成机制扭曲和效率损失。这种靠倾斜政策大力支持发展起来高新技术产业，缺少激烈市场竞争压力，所获得的效益不是真实的市场效益，不能从市场机制中获得有活力的持续支持，得不到真正的发展。

三、对我国高技术产业金融支持的启示

借鉴美国和日本高技术产业成长中金融支持的做法和经验，我国要从以下方面继续努力：

一是明确我国高技术产业成长的主要路径，从而确定金融支持的領域和方面。美国和日本根据各自国情和时代，制定了本国高技术产业发展的方向和目标，美国着重于基础研究，对基础研究投入大量财力物力；而日本更加重视技术的引进和模仿吸收，其融资的支持也主要体现在这一方面。为此，根据本国国情，确定高技术产业的发展路径是在金融资源有限的情况下进行有效支持的基础。

二是进一步转变政府职能，提高政府支持的有效性。日本高技术产业成长中政府融资支持的做法表明，通过政府的倾斜政策和融资干预，能够在短时间内为高技术产业提供大量资金，但不利于高技术产业的长远发展和成长，资源配置效率低下。

三是进一步拓宽高技术产业的融资渠道，建立多层次的金融体系。除大型企业通过内源性融资进行研发外，高技术产业成长根据各个阶段的目标、主体和特点不同，需要选择商业银行、投资银行、共同基金、资本市场、风险投资基金等不同的渠道融资和方式。