探究金融市场与经济周期的关系

项明璐

[摘要]金融市场是宏观经济的重要组成部分，对于实体经济的发展具有重要的意义。受到金融因素的影响，经济周期表现出了不同于以往的特征；在经济周期的不同阶段上，金融市场也会有所体现。本文从金融市场和经济周期的内涵、特征、金融因素对经济周期的影响以及经济周期的四个阶段金融市场的表现这四个方面展开论述。

[关键词]金融市场；经济周期；波动

一、金融市场的内涵探究

金融市场，即资金供求雙方借助金融工具进行各种资金交易活动的场所。是对经营外汇买卖、货币资金借款、贵金属买卖、券和股票发行以及有价证券交易等的交易场所和交易方式的体制总称。在整个市场体系中，金融市场是最基本的组成部分之一，是联系其它市场（如产品市场、要素市场等）的纽带，其发展对整个市场体系的平稳运行起着举足轻重的制约作用，与此同时市场体系中其他各市场的发展则为金融市场的发展提供了条件和可能。

（一）金融市场的分类

金融市场是由间接金融市场及直接金融市场相结合而共同组成的市场整体。它是资金融通的重要场所，通常可以分为资本市场以及货币市场两个部分。对于金融市场的细分有如下几种常见的方法：

首先按照地理范围划分，可以分为国际金融市场和国内金融市场。国际金融市场主要经营外汇、资金交易、资金借贷、以及证券买卖等，一些国际性质的金融机构是其主要的构成部分。国内金融市场经营的主要内容是各种证券以及货币的等，各个国内的金融机构是其主要的构成部分。

其次按照经营场所划分，可以分为无形金融市场和有形金融市场。无形的金融市场主要以电子通讯作为手段来进行交易；而有形金融市场则在固定的场所，通过专业的操作设备来进行交易。

最后按照交易性质划分，可以分为流通市场和发行市场。流通市场担负着证券买卖的职能，又被称作二级市场；发行市场担负着新证券发行的职能，又被称作一级市场。

（二）金融市场的特征

相较于其他的市场，金融市场独具特色：

（1）资金是金融市场之中交易的主要对象，金融市场的运作离不开资金的流通。（2）在金融市场的交易中，资金的使用权和所有权是相互分离的，借贷关系是金融市场交易中的主要关系，而不只是纯粹的买卖关系。（3）金融市场可以是无形的市场，同时还可以是有形的市场，这是其与其它市场相比的一个显著的差异。

其功能和作用主要表现在如下几个方面：一是有效动员和筹集资金；二能合理配置和引导资金；三可灵活调度和转化资金；四是分散风险，降低交易成本；最后则为实施宏观调控进行了铺垫和引导。

二、经济周期的内涵简析

经济周期主要指的是在经济的运行过程中出现的，呈现出周期性运动的经济紧缩和经济扩张，二者在经济发展中呈现出一种循环往复和交替更迭的现象。它体现了国民总就业、国民总收入及国民总产出的波动，是一种周期性的波动变化。

（一）经济周期的特征

首先，经济周期是无法避免的，它是客观存在于人类经济活动当中的一种现象，不能被人为消除的。

其次，经济周期带来的波动变化是一种全局.性的、总体性的波动。

再次，经济周期可以被划分为不同的阶段，在不同的阶段体现出不同的特征。

最后，具体的经济周期在时间跨度上是有很大差异的，经济周期的时间长短与其具体性质是密不可分的。

（二）经济周期阶段的划分方法

关于经济周期阶段的划分主要有两种方法，它们分别是两阶段法和四阶段法，其中四阶段法是学术界运用最为广泛的方法。

第一、经济周期阶段定义的两阶段法

经济增长率的变化是现代经济学对于经济周期进行定义的基础，经济周期指的是经济增长率上升以及下降这一交替变化的过程。两阶段法认为一个完整的经济周期是由上升和下降这两个阶段组成的。

首先，在上升阶段经济增长率不断提高，一直到最高点，顶峰是经济增长率的顶点，同时也是经济由盛而衰的转折点。

其次，在经济增长率到达顶峰之后，经济就开始进入了下降的阶段，经济发展开始出现衰退，经济增长率持续下滑，经济衰退严重就会进入经济萧条。当经济增长率跌到最低点，经济发展跌到了谷底，就意味着经济的发展度过了最艰难的阶段，进入了由衰转盛的转折点，新一个经济上升期即将到来。

最后，在两阶段法中一个完整的经济周期是从一个谷底到达另外一个谷底，又或者是从一个顶峰到达另外一个顶峰。

第二、经济周期阶段定义的四阶段法

在经济周期的定义上，四阶段法将一个完整的经济周期划分为四个阶段，这四个阶段分别是：繁荣阶段、衰退阶段、萧条阶段以及复苏阶段。

首先是繁荣阶段，在这个阶段经济发展不断扩张，不断向上，一直到达经济增长的顶点，繁荣阶段的经济发展过热。

其次是衰退阶段，在这个阶段，经济的发展停滞不前或者是出现负增长，它是经济从繁荣到萧条的一个过渡阶段。在经济的衰退阶段会出现投资急剧下降，企业的利润迅速下滑以及利率和股票的价格下跌等特征。

再次是萧条阶段，经济的发展进一步下跌、收缩。经济萧条是一种规模广、时间长的经济衰退现象。在经济萧条期，需求严重不足，生产极度萎缩，大量的企业破产和倒闭，失业率大增。经济的发展进入了冰点。

最后是复苏阶段，在这个阶段经济发展开始触底反弹，慢慢进入了回暖期。经济发展开始进入上升时期，它是经济萧条到经济繁荣的过渡阶段。

复苏，即由萧条转向繁荣的过渡阶段。

三、金融因素对经济周期的影响

金融体系对于经济波动周期的运行具有显著的影响，而经济周期也控制着金融市场的宏观走向，这充分表明了金融因素和真实的经济周期之间存在着极为密切的关系。

传统的经济周期理论片面地强调实体因素对于经济周期的影响，而忽略了金融因素给实体经济带来的实质性影响。但是，多次货币危机以及金融危机均表明金融因素对于经济周期的影响是真实存在的。1890年，巴林银行危机不但影响到了阿根廷的经济发展，还把土耳其、奥地利这些国家牵涉到其中。1914年，金融恐慌和美国的经济衰退之间存在着密不可分的关系。1980年前后，发展中国家的债务危机甚至持续影响了拉丁美洲各国的经济发展达十几年之久。1997年，东南亚金融危机对世界经济发展的影响让人心有余悸。而到了2008年，次贷危机更是将其对于经济发展的影响从美国一国直接扩展到了全世界，进而引发全球性的金融危机。以上多次金融和货币危机体现了在经济周期的运行中，金融因素在期间扮演着重要的角色。金融市场使经济周期的运行出现了明显的变化：

一是资金高度流动的特征改变了经济周期的特征。在金融市场全球化的现状下，经济危机的影响范围被大大拓展了。随着金融工具的创新，信息技术的发展以及各国金融管制的放宽，跨国金融交易越来越便利，跨币种的、大规模的资产组合可以借助于全球化的金融市场瞬间完成转换。全球金融市场的融合使得一国的微小冲击可以借助金融加速器效应和国际金融市场在全球的范围内进行传播，影响范围大增。

二是为了更好地解释货币或资产价格的冲击引起的经济在短期内出现的剧烈波动现象，金融经济周期理论应运而生。金融经济周期相较于传统的建立于真实经济周期基础上的理论更能解释金融因素对于经济发展周期性变化的影响，为现代经济周期的运行规律的研究提供了一个更为新颖的视角。

四、经济周期的四个阶段金融市场的表现

（一）繁荣期金融市场的表现

在繁荣阶段，经济的发展处于过热的状态，金融市场表现强劲。相应地政府会采取紧缩的货币政策，并且减少货币的供应量，提高基准利率。在金融市场，货币的供应减少会导致信贷的价格，也就是利率相应地提高。另外，基准利率的提高，市场的利用率也会跟着提高。在市场的利用率提升之后，企业的融资成本也会相应得到增加，企业过度投资的行为就会受到限制，从而给经济降温，防止经济的过热。

（二）衰退期金融市场的表现

在经济衰退期，由于政府实行宽松的货币政策，在增加货币供应量的同时降低基准利率。因此，在金融市场中，由于货币供应量的提高会导致信贷价格的降低。在基准利率降低后，市场的利用率也会相应地降低，降低可以起到减少企业融资成本的作用，融资成本的降低会刺激企业的投资，从而起到扩大生产规模的作用。从宏观的角度来看，在初期，经济增速已经历较长时间的下滑，正进入下行的下半段，而通货膨胀刚刚见顶回落，绝对值仍处高位，相较而言，经济增速下滑的作用更强，从而使得信用利差依旧走扩。进入衰退期的尾声，经济增速已经回落至降无可降的水平，即将企稳回升，而通货膨胀进入快速下行区间，二者的作用和影响发生逆转，通货膨胀的下行占据主导地位，信用利差转而收窄。

（三）萧条期金融市场的表现

在经济萧条期，经济增长动能不足，掉头向下，而通胀持续上行，压力犹在。受到经济下滑的影响，政府受到通货膨胀率上升的压力，不会采取刺激经济发展的措施，企业的盈利受到巨大的冲击，受此影响股票萎靡不振。长周期理论认为，技术创新引起繁荣，繁荣又是萧条的原因，重大的技术革命引起大繁荣，毫无疑问也會引起大萧条。

（四）复苏期金融市场的表现

在经济的复苏时期，通货膨胀率开始下降，宏观经济的发展势头良好。经济增长进入上行阶段，国债收益率先下后上，信用利差下行。在这个时期，由于受到国家采取的刺激经济发展的宽松的货币政策以及财政政策的影响，金融市场的表现逐步回暖，需求开始释放，价格水平趋稳并进入上升区间。同时GDP的增长可能由负转正，并且速率逐渐提高。由于此时企业闲置的生产能力还没有完全释放，周期性的扩张也变得强劲，所以在这个阶段，企业的利润也开始大幅增长。

五、小结

总之，金融市场和经济周期之间的关系越来越密切，同时金融衍生工具的杠杆性、跨期性、联动性使金融市场更加地具有不稳定性和高风险性，体现在经济周期里对于经济发展的影响越来越大。受美国次贷危机、金融贸易战的联动作用，使人们更加关注金融市场的主体和各种工具对于经济波动的影响，金融因素已经成了经济周期研究的热点之一。