外汇市场防风险的三点启示

徐鹏

今年以来特别是上半年宏观数据显示，我国经济延续稳中向好态势，外汇供求与跨境資本流动保持平衡。不过值得注意的是，从4月中下旬至今，人民币汇率出现较大幅度波动，引发了市场对汇率政策的预期变化和对汇市风险的担忧情绪。

当前，我国正处于全面建成小康社会的决胜阶段，防范化解重大风险是中央提出的三大攻坚战之一。在严峻复杂的国际形势下，总结金融外汇市场重大风险爆发的共性因素和防范应对的经验教训很有必要，我们由此得到三点启示。

第一，稳是主基调，稳是大局，要在稳的前提下进行风险防范；第二，汇率政策要统筹兼顾、更加灵活，通过多措并举完善跨境资本管理框架；第三，投资政策要内外并举、有保有压。

首先，在稳增长、调结构和转方式过程中，宏观经济平稳运行对于防范与应对外汇市场重大风险至关重要。因此，稳是主基调，是大局，要在稳的前提下进行人民币外汇体制的重大改革。在防范和规避外汇市场重大风险时，稳增长是首要义务和最基本要素。经济新常态下，供给侧结构性改革需要在经济平稳运行下进行，宏观经济政策也需要与结构调整协调一致。

“稳字当先”的前提下，防范和化解外汇市场重大风险的根本之道在于创新。目前，我国正处于经济结构转型升级的关键时期，坚持创新发展理念，通过技术变革、高端人才培养和社会管理模式创新，从供给侧寻找新的增长动能，对于有效规避外汇市场重大风险具有重大裨益。

其次， 汇率政策应该统筹兼顾、多措并举、更加灵活。2018年国际环境更加错综复杂，不确定不稳定性因素依然较多。为给供给侧结构性改革营造良好环境，最大限度释放改革红利，提升世界大国形象，我国更应重视汇率、汇率政策的国际协调，这不仅有利于中国政府塑造自身经济运行轨迹，扎实推进供给侧结构性改革；同时有助于维护世界金融秩序稳定，提升人民币加入SDR后在世界货币池子中的影响力。

历史经验表明，外汇市场重大风险大都发生在汇率制度过于僵化的经济体，特别是新兴市场国家。而增强本币汇率的双向浮动弹性，有利于降低本币的过度单边升值或贬值预期。2018年上半年，受美联储加息以及美国经济强劲复苏影响，美元总体走强，市场对人民币贬值预期随之加大。但要看到，无论宏观数据还是现实基本面，都反映出中国经济正延续稳中向好的态势，人民币汇率没有继续大幅度贬值的基础。下一阶段要进一步完善人民币兑美元汇率中间价形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性。同时，为保持外汇市场的稳定性，防范系统性金融风险的发生，有必要将外汇流动性和跨境资金流动纳入宏观审慎管理范畴。

最后，外汇市场重大风险总是伴随着资本大量外流。虽然我国外汇市场运行较为平稳，但在美元指数上升周期、世界经济复苏缓慢背景下，为振兴实体经济，保持人民币汇率基本稳定在合理均衡水平，当务之急仍要加大外商投资吸引力度。一是要着力实施减税政策，降低企业生产经营成本，增加企业盈利能力，提升企业核心竞争力；二是要完善市场经营环境，除继续减少审批环节之外，加大法治化市场建设力度，营造公平有序竞争环境；三是要鼓励高新技术外商投资，通过研发投入的持续增加，增强经济内生增长动力。

另外，需要认真防范对新兴市场国家的投融资风险。一方面对这些国家的投融资和贸易活动要慎重行事；另一方面对各类涉险资产要认真进行评估，并通过利用金融衍生工具和约束条款等避险手段，将损失降到最低。